申万宏源证券桂浩明：构建新的底部区域

（原标题：构建新的底部区域）

周一大跌之后，周二A股试图反弹，但明显力度有限，量能也不支持，尽管全天大部分时间指数红盘，但临收盘时再度下挫，最终两市均以下跌报收。这样，加上上周五的下跌，A股已经三连跌了。

这次下跌应在情理之中。以沪市为例，沪指在11月初运行至3200点一线，逐步出现滞涨迹象。按惯例，股指要在关键整数关站稳并且进一步突破，需要进行很长时间的整理，其中多半还会有回调。但是，大盘却强行上涨，并且很快就上摸了3300点。行情主力是险资举牌概念及准举牌概念股，由于它们权重比较大，其上涨足以拉动大盘。而非此类概念的股票则普遍下跌，形成了近期少见的“二八现象”，行情结构严重失衡。问题还在于，在股市上涨缺乏足够基本面支持的背景下，这种较为极端的个股行情，不但本身难以持续，而且也不可能真正拉动大盘上台阶。更何况，在恒大保险准举牌梅雁吉祥事件发生以后，市场对于险资的股票投资行为已经变得相当谨慎，有人开始把险资的一些举牌行为看成短线投机的新模式。上周五，险资举牌概念及准举牌概念股票开始下跌，在周末监管部门明确表态要规范险资举牌行为后，相关股票周一大跌，并且拖累股指下台阶。从盘面来看，周一的下跌动能释放得还不够充分，所以尽管周二有人试图抢反弹，但几经较量，虽然险资举牌概念及准举牌概念股票企稳反弹，但其他权重股的下跌则较为明显。这表明市场上做空力量已经占据了主动，当天沪市报收3199点，失守3200点整数关。

那么，后市大盘能否再组织有力的反弹呢？就短线而言，这种可能并不大。原因也很简单，就大环境而言，近期还存在美联储加息等不确定性，这使得投资者一时难以形成对未来的稳定预期，至少在现阶段不会加大操作股票的力度。就股市而言，随着部分保险公司发行万能险受限，险资大规模入市的局面将告一段落，但与此同时中小创等也还没有从前期的阴跌中缓过气来，市场处于缺乏热点的状态之中，这样也就难以形成财富效应以吸引外部资金入市。于是，成交萎缩、市场清淡就成为眼下行情的主要特征。在这种情况下，股市很难展开有质量的反弹。后市很可能围绕3150点一线进行较长时间的整理，并且在此区间构筑新的底部区域。

另外，现在也有种观点认为，由于险资举牌概念及准举牌概念股熄火，后市指数会大跌。这种可能性应该也可以排除。毕竟，这类股票尽管权重不小，但数量不多，而且这些上市公司基本面都还不错，不至于会跌很多。而且其他类型的股票，在这之前已经调整很久了，也没有继续大跌的理由。从指数角度来说，3200点以下还是较为安全的，前期上涨到这个位置的行情，总体平稳有序，并且结构上也是基本平衡的。因此，沪指在回探这个位置后，一般不至于进一步大跌。我们认为，在行情获得充分整理以后，沪指还是有机会反弹到3200点以上的，时间上大约要到年底了。