100%套保背后：超级粮商的“期货真经”

（原标题：100%套保背后：超级粮商的“期货真经”）

作为历史悠久的大型外资企业，路易达孚无疑是期货市场的先行者。期货操作上，路易达孚完全按照“头寸相同、方向相反”的原则严格进行100%套保，不考虑行情趋势的影响，这一理念成为很多企业竞相学习的目标。

100%套保的典范

路易达孚可谓有史以来对风控要求最严格的公司之一，风险管理也是其最核心的竞争力之一。

据介绍，路易达孚是最早在中国市场提出用基差销售产品的企业，当时就是利用了豆粕和豆油期货合约。“我们每天的报价都是以基差形式报出去的，只是有人选择持有基差，有人选择当天点价。”路易达孚（中国）贸易有限公司首席执行官周学军指出。

他对记者举了这样一个例子，2016年11月1日，公司在华东现货基差报价280元/吨对1701合约，当天1701盘面价格2900元/吨，客户A买入现货基差合同1000吨，即1701合约价+280，同时客户B也买入1000吨，但当时即以2900元的盘面价格点价成功，即最终结算价格为2900+280=3180元/吨。而11月2日，1701盘面价格下跌至2819元/吨，客户A决定点价，最终结算价格只有2819+280=3099元/吨，比同期一口价合同盈利81000元（（3180-3099）*1000）。基差合同可以利用期货市场的短期波动帮助客户获得更有利的现货价格，实现盈利。

路易达孚是最早利用基差销售豆粕豆油的压榨企业之一，目前豆粕使用基差销售比例为100%。经过多年的努力，现在基差销售已经是一种很成熟的模式，路易达孚的客户也能够很好地利用基差。

根据路易达孚油厂采购大豆实例：采购前，交易员会考虑国内大豆压榨是否盈利，压榨利润=国内销售的豆粕+豆油收益-大豆采购价格（升贴水+芝加哥交易市场价格）-其他压榨成本。如果能实现利润，油厂就可以进行采购；反之则不采购。2016年11月16日南美3月船期的贴水是120H（H指3月，单位：美分/蒲式耳），国内豆粕豆油4、5月基差都在80元，计算得出压榨毛利在30元左右，此时就可以锁定现有利润并决定采购了。

90%时间用于研发

公司管理方面，路易达孚（中国）贸易有限责任公司董事长陈涛指出，有六字真经。一是“研发”，不管地区经理还是CEO，90%时间都投入研发，看基本面、平衡表；二是“风控”，不单是套保，选择客户也是一种风控，因为违约就意味着套保失败。路易达孚对客户要评估盈利、背景、母公司，对客户风险评估贯穿在每个环节中。对每个品种头寸风险每日评估，头寸报表每日全球集中，即每天通过报表管理品种，某个产品超过限度时就要降下来。每个客户都有限额，不超过限额怎么做都行，超限额再审批。对期货公司也要评估，不能只在一个期货公司。三是“激励”，路易达孚十分重视人才，在他们看来，员工是最重要的资产。据了解，路易达孚的员工主要分两类：交易和销售。他们是不同的两类人。路易达孚在培养人才时，会看他们善于做什么。公司也不以学历、工作年限、年龄来分职位，而是以业务质量和盈利能力来考核。

一个期货理念如此先进的公司，如何培养人才的呢？周学军表示，路易达孚培养人才的方式是传帮带、内部体系化培训。培训是终身的，以前是在做中学，现在进行了体系化设置，并会一直持续下去。

怎么让员工自发投入到研发中？路易达孚认为，一个好的研发带队者很重要，有效做研发，包括时间选择点位。路易达孚一直有老中青循环，不分年龄、国界，信息开放，研究成果都在公共平台上，但平衡表不能随意改。“平衡表所有人都参与，研发人牵头，油脂油料每周每品种一次，全球每月一次，数据要经过所有人推敲。”

路易达孚还禁止员工做相关品种头寸。因为头寸会影响他们的心态，做交易就有倾向性。反过来，只要是按照程序做，即便遇到问题，比如客户违约，也能避免员工个人承担责任。

激励方面，公司奖励或重视的是不可或缺、不可代替的人，而不是单纯按照其创造的盈利来衡量。一个部门里可能有十个销售或者交易人员，但是每个人的贡献有别，这可能是因为他们从事的平台不一样。