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秦洪:从供需变化寻找周期股机会

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■ 私募操盘

本周A股市场在震荡中重心持续上移,尤其是上证指数周K线已形成七连阳组合。相对应的是,新兴产业集中的创业板指走势低迷,主流资金回归传统产业,尤其是周期性行业集中的主板市场,意味着本轮行情的焦点是周期股云集的主板市场。

对于周期股在近期的强势表现,普遍认可的逻辑是周期性产品价格持续上涨,体现在期货市场,就是黑色商品期货价格迭创多年以来新高,焦炭、焦煤已被业内人士称之为绝代双“焦”,折射期货市场资金对焦炭与焦煤的热爱程度,而期货价格的上涨将直接驱动相关上市公司业绩改善。所以,今年以来的煤炭股、焦炭股股价持续回升,成为驱动上证指数节节走高的强劲引擎。

不过,周期性产品价格上涨的延续性争议较大。悲观者认为,下游需求未有明显复苏,产品价格上涨的趋势难以延续;乐观者认为,虽然目前期货市场的监管方持续提升保证金比例和交易费用,但是产品价格上涨的趋势没有改变,反而有愈演愈烈的态势,商品期货市场的多头格局有着强有力的基本面支撑。

业内人士指出,近年来周期性行业持续低迷,使得大量中小企业、落后产能纷纷退出市场,市场集中度提升。而能够在低迷市场中生存的企业,要么具有人文情怀,要么就是产品成本竞争实力强大,而拥有人文情怀本身就是一种无情的竞争力。所以,行业出清的确超出市场预期,使得供给端萎缩远超预期,一旦行业需求相对稳定,那么产品供给萎缩,就会形成供需缺口,从而出现产品价格上涨的必然逻辑。这在焦炭、铜、农药、造纸等诸多产业中已得到佐证。相对应的产品价格,无论是期货市场还是现货市场,均持续上涨,且涨升周期的空间与时间均超出市场参与者预期,也改变了市场参与者对相关行业上市公司业绩的预测。

当然,强周期产品价格的上涨必然驱动产能复苏,从而使得供给端出现变化。但是,有业内人士指出,对新增产能的投入不宜过度乐观。一方面,落后产能再度复出的概率极低,因为复产成本较高。另一方面,地方政府的政策目标略有改变,从前期单纯追逐GDP为政绩目标,渐渐转为生态友好式的产业氛围。更为重要的是,居民环保意识提升,对高污染生产线的复出、复产有着“朝阳区群众”般的跟踪态度。在此背景下,这些落后的、中小生产线的复产真的很难。

部分周期性产品价格虽然处在复苏趋势中,但仍然未达到全行业的平均成本。比如航运业,目前BDI指数持续上涨,但业内人士指出,需要达到1800点至2000点之间,才能够达到行业平均成本。所以,目前的1200余点尚不足以成本匹配收入,行业内造船厂投放运力的概率较低。

当然,在实际操作中,既要考虑到供给端的变化情况,也需要考虑到需求端。最好是供给端持续收敛,至少不会持续扩张,然后就是需求端有积极变化的产品。就目前来看,以轮胎、焦炭、草甘膦为代表的农药产品的需求端正在积极变化,主要是因为人民币持续贬值,出口势头有望复苏,从而驱动此类产品所涉及的相关上市公司业绩积极改善,故此类个股值得跟踪。另外,受益于供给侧结构改革的钢铁、天然橡胶等产品的相关上市公司也值得跟踪。

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