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易宪容:美元强势正在全面冲击国内外市场

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由于人民币汇率持续贬值,正在形成人民币持续贬值的社会心理预期。一旦社会心理预期形成,人民币贬值趋势不容易逆转,也将全面冲击金融市场各个方面,导致大量中国资金外流。

美联储在北京时间星期四凌晨公布11月初议息会议记录。该记录显示,美联储的大部分委员都认为加息时机已经相当接近,部分委员表明美联储为了保证其公信力应该在12月份加息。同时,利率期货市场显示,市场认为2016年12月份加息的概率为100%,2017年6月底前再加息的概率由58%升至66%。受这些信息影响,星期四出现了美元强劲的升势。

11月25日,美元汇率指数再创14年新高。美元在欧洲市场开始发力,美元汇率指数升到102.05,创14年新高。日元兑美元跌穿113关口,低见113.53日元,为3月份以来新低。欧元兑美元跌至1.0518美元,为2015年3月份以来最低。

美元的强势立即冲击到亚洲各国的货币。对于亚洲货币来说,包括日元以外的10种亚洲货币的彭博-摩通亚洲货币指数跌至2009年以来最低。人民币在岸价跌穿6.92,继续创近8年半新低;离岸价低至6.9654,也再创纪录低位。菲律宾比索跌穿每美元兑50比索,为8年来最低。马来西亚林吉特连续12个交易日下跌,为2011年9月以来最长下跌浪,本周四再创14个月新低。对亚洲货币下跌,印尼及菲律宾政府好像进入市场干预,但效果不明显。土耳其里拉也创历史最低水平,促使土耳其央行出乎意料地3年来首次宣布加息半厘,但这没有阻止该国股市汇率下跌。

这一波美元如此强势,很大程度与市场预期特朗普上任后,美国的经济政策会出现重大转向有关。因为奥巴马上任时正好是发生严重金融危机,为了救经济,美联储不得不开始实行过度的量化宽松的货币政策,而且这种量化宽松的货币政策宽松了再宽松,从而导致了大量的资金流向新兴市场及各种资产。但是最近市场预期,在特朗普上任之后,其经济政策不仅会由货币政策转向财政政策,并由此引发美国通货膨胀上升。在这种情况下,美联储以往过度量化宽松的货币政策会逐渐收紧。如果美联储的货币政策逐渐收紧,这自然会让流向新兴市场的资金回归美国,并导致美元汇率上升。

由于特朗普主张减税及扩张基础建设与国防支出,市场开始预期美国财政赤字将会增加,使得美国国债大跌,国债利率上升,让美元更是具有吸引力,这迫使全球市场的资金从新兴市场回流美国。

从新兴市场的情况来看,在早几年,由于美联储采取了量宽了再量宽的货币政策,使得美元的利率极低,新兴市场国家大量借入美元资金,而这些资金将在2017年、2018年进入还债高峰期。在这个时期,必然导致对美元需求激增,再加上美元因为市场预期特朗普经济政策重大转变,这更是导致了美元的强势再强势。

美元强势一定会让全球市场快速流动的近20万亿美元资金的流向突然发生逆转。这种资金流向的突然逆转,不仅会严重冲击世界各国的股市汇市,给国际市场带来巨大的不确定性,也是国际市场一次重大的利益关系调整。比如,美元强势一定会让那些美元债务过重国家及企业倒债风险增加,并由此引发这些国家金融体系的系统性风险增加。

1997年亚洲金融危机爆发就是这种情况下发生的。对此,我们不得不防。

当然,美元强势或升值对不同的国家及企业冲击会很大不同,风险度的差异也会很大。可能影响及冲击最大的会是那些美元债务负担过重,并且经常账又有逆差的国家,这包括土耳其、巴西、印度、印尼、南非及马来西亚等国;再就是那些有一定的美元债务,但经常账贸易是顺差的国家,如韩国等。

对于中国来说,可能最为重要的是对人民币汇率的冲击,因为随着从2014年以来美元升值开始,国内那些美元债务负担过重的企业早就在进行债务置换,即借人民币提前偿还美元债务,所以近年来中国企业的美元债务在逐渐减少。再加中国经常账一直为顺差,更是减轻了美元升值对中国的压力。

(作者系青岛大学经济学院教授)

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