易宪容：美元强势正在全面冲击国内外市场

（原标题：美元强势正在全面冲击国内外市场）

由于人民币汇率持续贬值，正在形成人民币持续贬值的社会心理预期。一旦社会心理预期形成，人民币贬值趋势不容易逆转，也将全面冲击金融市场各个方面，导致大量中国资金外流。

美联储在北京时间星期四凌晨公布11月初议息会议记录。该记录显示，美联储的大部分委员都认为加息时机已经相当接近，部分委员表明美联储为了保证其公信力应该在12月份加息。同时，利率期货市场显示，市场认为2016年12月份加息的概率为100%，2017年6月底前再加息的概率由58%升至66%。受这些信息影响，星期四出现了美元强劲的升势。

11月25日，美元汇率指数再创14年新高。美元在欧洲市场开始发力，美元汇率指数升到102.05，创14年新高。日元兑美元跌穿113关口，低见113.53日元，为3月份以来新低。欧元兑美元跌至1.0518美元，为2015年3月份以来最低。

美元的强势立即冲击到亚洲各国的货币。对于亚洲货币来说，包括日元以外的10种亚洲货币的彭博－摩通亚洲货币指数跌至2009年以来最低。人民币在岸价跌穿6.92，继续创近8年半新低；离岸价低至6.9654，也再创纪录低位。菲律宾比索跌穿每美元兑50比索，为8年来最低。马来西亚林吉特连续12个交易日下跌，为2011年9月以来最长下跌浪，本周四再创14个月新低。对亚洲货币下跌，印尼及菲律宾政府好像进入市场干预，但效果不明显。土耳其里拉也创历史最低水平，促使土耳其央行出乎意料地3年来首次宣布加息半厘，但这没有阻止该国股市汇率下跌。

这一波美元如此强势，很大程度与市场预期特朗普上任后，美国的经济政策会出现重大转向有关。因为奥巴马上任时正好是发生严重金融危机，为了救经济，美联储不得不开始实行过度的量化宽松的货币政策，而且这种量化宽松的货币政策宽松了再宽松，从而导致了大量的资金流向新兴市场及各种资产。但是最近市场预期，在特朗普上任之后，其经济政策不仅会由货币政策转向财政政策，并由此引发美国通货膨胀上升。在这种情况下，美联储以往过度量化宽松的货币政策会逐渐收紧。如果美联储的货币政策逐渐收紧，这自然会让流向新兴市场的资金回归美国，并导致美元汇率上升。

由于特朗普主张减税及扩张基础建设与国防支出，市场开始预期美国财政赤字将会增加，使得美国国债大跌，国债利率上升，让美元更是具有吸引力，这迫使全球市场的资金从新兴市场回流美国。

从新兴市场的情况来看，在早几年，由于美联储采取了量宽了再量宽的货币政策，使得美元的利率极低，新兴市场国家大量借入美元资金，而这些资金将在2017年、2018年进入还债高峰期。在这个时期，必然导致对美元需求激增，再加上美元因为市场预期特朗普经济政策重大转变，这更是导致了美元的强势再强势。

而美元强势一定会让全球市场快速流动的近20万亿美元资金的流向突然发生逆转。这种资金流向的突然逆转，不仅会严重冲击世界各国的股市汇市，给国际市场带来巨大的不确定性，也是国际市场一次重大的利益关系调整。比如，美元强势一定会让那些美元债务过重国家及企业倒债风险增加，并由此引发这些国家金融体系的系统性风险增加。

1997年亚洲金融危机爆发就是这种情况下发生的。对此，我们不得不防。

当然，美元强势或升值对不同的国家及企业冲击会很大不同，风险度的差异也会很大。可能影响及冲击最大的会是那些美元债务负担过重，并且经常账又有逆差的国家，这包括土耳其、巴西、印度、印尼、南非及马来西亚等国；再就是那些有一定的美元债务，但经常账贸易是顺差的国家，如韩国等。

对于中国来说，可能最为重要的是对人民币汇率的冲击，因为随着从2014年以来美元升值开始，国内那些美元债务负担过重的企业早就在进行债务置换，即借人民币提前偿还美元债务，所以近年来中国企业的美元债务在逐渐减少。再加中国经常账一直为顺差，更是减轻了美元升值对中国的压力。

（作者系青岛大学经济学院教授)