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博弈氛围浓 步步为营

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海通证券

市场整体平稳,A股市场中长期配置优势明显。上周美元指数大涨2.4%,美债大跌,10年期国债到期收益率上升10BP,但股市表现相对平稳。放眼全球,A股市场中长期配置优势仍然明显。全球横向比较,A股证券化率61%(含海外中资股87%),而全球平均为92%,A股市场仍有较大空间;比较各市场当前PE自2005年以来的百分位水平,A股主板为18%、中小板为46%、创业板为32%,显示A股估值历史分位不高;沪港通和深港通拓宽海外资金进入A股市场的渠道,海外资金加大A股配置是必然趋势;过去一年多来房价、黄金、债市均已上涨,而股指较2015年高点仍打六折,性价比更好;过去两年险资现举牌潮、银行理财资金委外已经悄然发生,11月17日安邦举牌中国建筑,再次显示以保险为代表的大资金已经在加配高分红股票。

无需过虑汇率波动影响,跟踪后续政策动态。当前美元兑离岸人民币汇率已经突破6.9关口,人民币贬值幅度和速度加快,投资者担忧股市会受到影响。我们认为,汇率与股市之间的关系是间接的。10月1日人民币已经纳入SDR成为国际货币,度量人民币汇率不能单纯看人民币对美元,而需要看有效汇率。未来应关注12月美联储加息的具体幅度,以及议息会议声明对未来加息节奏的展望。

年底市场博弈氛围浓,结构方面重政策事件驱动。年底行情有博弈因素,尤其是机构配置少、有政策或事件驱动的板块容易有所表现。政策驱动角度,应重视国企改革概念和券商板块。自年中以来有关国企改革政策不断加速推进,并加强落实——7月央企试点工作全面铺开,8月员工持股试点意见公布,9月28日发改委召开国有企业混合所有制改革试点专题会。首次提出“推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口”,10月国务院发文推进去杠杆与国企改革结合。同时各地方国企改革也在持续不断推进,上海作为地方国企改革的排头兵,运用国资平台、混合所有制改革、资产整合等多重手段推进改革;11月18日深港通推介会在深交所举行,港交所行政总裁李小加表示,深港通开通只等发令枪响。券商在深港通正式实施后开展港股通业务的交易权限有望增加,相关业务有望增长。

应对策略:步步为营。从大类资产投资回报来看,A股前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%,股市已具备配置优势。而银行理财、险资等做大类资产配置的资金,在加配权益类资产时,价值股仍是很好的选择。建议以稳健的价值股作为底仓进行配置,如高端白酒、地产龙头、汽车龙头、建筑类中以国际业务为主的公司等。进攻方面可选择国企改革主题、券商股和真成长品种。

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