网易首页 > 财经频道 > 证券新闻 > 正文

广发证券:货币宽松或成“三去”阻碍

0
分享至

本周的主要变化有:1、年初以来30个城市地产累计同比销售增速29.0%,同比增速继续回落;2、国内工业品中普遍涨价,其中钢铁、煤炭、水泥的涨幅明显,而海外大宗品普遍下跌;3、截至本周四两融余额较上周上升1.3%至9163亿元,大小非本周净减持35.5亿元。

我们认为:“改革”一直就是政府的核心工作任务,对于上层推进改革的决心其实完全不用怀疑。而当前市场的核心矛盾,其实是在推进改革的过程中,开始遇到了各种各样的新问题,且这些问题不能再像以往通过“既要…又要…”式的方法解决,而只能通过“二选一”的方法去做出利益上的取舍——今年推进“供给侧改革”最核心的五大任务是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”,但我们认为其中的“三去”和宽松货币政策的矛盾已经越来越突出。

在宽松的货币环境下推进“去产能”和“去库存”,新问题在于容易造成价格上涨失控——以煤炭和地产为例。今年以前,煤炭被认为是中国产能过剩最严重的行业,而三四线的商品房库存过高也是一个严重的问题,因此煤炭和地产分别是今年“去产能”和“去库存”的最主要方向。但问题在于这两个行业都有一定的金融商品属性,因此其价格不仅受供需影响,还受到流动性环境的影响,在过于宽松的流动性环境中进行供给收缩,就容易出现价格上涨失控,结果倒逼行政手段不得不进行反方向的调控——在煤炭行业,在“去产能”的同时又要开始“保供给”;在地产行业,在“去库存”的同时又有大量城市开始“限购”,这势必都会影响“供给侧改革”的最终效果。

在宽松的货币环境下推进“去杠杆”也面临新问题——在融资成本较低的环境下,企业主动“去杠杆”的动力弱,反而倾向于“借新还旧”。今年的“三去”任务中,“去杠杆”的动作一直较慢,我们认为主要原因在于宽松的货币环境下,企业缺乏主动“去杠杆”的动力——货币宽松带来融资成本的下降,因此很多企业反而可能趁着融资成本较低去“借新还旧”,甚至“加杠杆”。可见也许只有在一个利率相对较高的环境下,才能真正倒逼企业“去杠杆”。

一旦货币宽松成了改革向前推进的阻碍,我们要警惕监管层对流动性紧张的容忍度提高,这可能是当前市场的最大风险。在上周的利率市场出现了短端利率上行而长端利率下行的局面,主要原因在于资金“借短买长”;而本周则是短端利率和长端利率同时上行,说明短端资金紧张的局面已经传导到了长端市场,这时候只能通过央行进一步释放短期流动性来解决问题。但从上文的分析来看,由于宽松的货币环境已经成为了推进“三去”改革的阻碍,再加上本周五政治局会议提到的“抑制资产泡沫”也需要货币政策的配合,因此我们要警惕监管层已经提高了对流动性紧张的容忍程度,这可能才是当前A股市场的最大风险,因此我们继续维持四季度“慢熊”的市场判断。

  本周主要变化

中观行业

下游需求

房地产:Wind30大中城市成交数据显示,截至2016年10月28日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨28.97%,相比上周的30.40%继续下降,30个大中城市房地产成交面积月环比持平,月同比上涨5.11%,周环比下降6.62%。

汽车:乘联会数据,10月第3周乘用车零售销量同比上涨26%,相较10月第2周的49%有所回落。

航空:9月民航旅客周转量为714.64亿人公里,比8月减少81.46亿人公里。

中游制造

钢铁:本周钢材价格均上涨,螺纹钢含税均价本周大涨5.00%至2644.00元,冷轧含税均价大涨6.20%至3836.00元。本周钢材总社会库存下降6.63%至889.39万吨,螺纹钢社会库存减少7.45%至398.89万吨,冷轧库存跌3.30%至112.19万吨。本周钢铁毛利率均下跌,螺纹钢跌2.58%至-6.35%,冷轧跌0.06%至-0.78%。截至10月28日,螺纹钢期货收盘价为2588元/吨,较上周大涨4.14%。钢铁网数据显示,10月上旬重点企业粗钢日均产量为174.29万吨,较九月下旬增加1.28%。

水泥:本周全国水泥市场价格环比继续走高,涨幅为2%。全国高标42.5水泥均价环比上周上涨2.09%至325.7元。其中华东地区均价环比上周大涨4.11%至325.71元,中南地区涨0.96%至351.67元,华北地区大涨3.74%至333.0元。

化工:化工品价格和盈利能力上行。国内尿素大涨3.80%至1287.14元,轻质纯碱(华东)大涨3.41%至1385.71元,PVC(乙炔法)涨2.00%至7220.00元,涤纶长丝(POY)涨1.73%至7360.71元,丁苯橡胶跌5.63%至13900.00元,纯MDI涨14.94%至26821.43元,国际化工品价格方面,国际乙烯跌1.30%至1026.43美元,国际纯苯涨1.86%至648.50美元,国际尿素涨1.29%至190.29美元。

上游资源

煤炭与铁矿石:本周铁矿石价格上涨,铁矿石库存增加,煤炭价格上涨,煤炭库存增加。国内铁矿石均价涨1.47%至504.56元,太原古交车板含税价涨8.93%至1220.00元,秦皇岛山西混优平仓5500价格本周涨6.30%至658.00元;库存方面,秦皇岛煤炭库存本周增加8.38%至420.50万吨,港口铁矿石库存增加1.34%至10829.00万吨。

国际大宗:WTI本周跌3.66%至48.70美元,Brent跌4.06%至47.97美元,LME金属价格指数涨4.92%至2486.60,大宗商品CRB指数本周跌0.10%至189.21;BDI指数本周跌0.95%至834.00。

2.2股市特征

股市涨跌幅:上证综指本周涨0.43%,行业涨幅前三为食品饮料(4.14%)、采掘(3.26%)和建筑材料(1.73%);涨幅后三为电气设备(-0.91%)、电子(-1.25%)和建筑装饰(-2.07%)。

动态估值:本周A股总体PE(TTM)从上周21.96倍下降到本周21.46倍,PB(LF)从上周2.08倍下降到本周2.06倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周44.53倍下降到本周42.20倍,PB(LF)从上周2.75倍下降到本周2.72倍;创业板本周PE(TTM)从上周78.58倍下降到本周73.88倍,PB(LF)从上周5.71倍下降到本周5.53倍;中小板本周PE(TTM)从上周54.86倍下降到本周52.13倍,PB(LF)从上周4.31倍下降到本周4.24倍;A股总体总市值较上周上升0.2%;A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.01%;必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周1.75持平到本周1.75;创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周6.01下降到本周5.71;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周3.89下降到本周3.81。

基金规模:本周新发股票型+混合型基金份额为59.05亿份,上周为35.37亿份;本周基金市场累计份额净减少294.29亿份。

活跃交易账户比:上周活跃交易账户比为13.48%,较前值12.97%有所上升。

融资融券余额:截至10月27日周四,融资融券余额9162.70亿,较上周上升1.30%。

新增A股开户数:中登公司数据显示,截至10月21日,当周新增投资者数量40.29万,相比上周的39.14万有所上升。

证券市场交易结算资金:截至10月21日,证券市场交易结算资金余额1.38万亿,相比上周减少2.59%。

限售股解禁:本周限售股解禁68.44亿,预计下周解禁1285.24亿。

大小非减持:本周A股整体大小非减持35.50亿,本周减持最多的行业是传媒(-7.86亿)、国防军工(-5.82亿)、医药生物(-5.7亿),本周增持最多的行业是商业贸易(9421.96万)、公用事业(3367.74万)、综合(1133.05万)。

AH溢价指数:本周A/H股溢价指数上涨为123.14,上周A/H股溢价指数为121.53。

2.3流动性

央行本周共进行了15次逆回购操作,总额为10200亿元;有14笔逆回购到期,总额为4250亿元;有一笔央行票据到期,总额为59亿元;有一笔国库现金定存,总额为800亿元;有1笔MLF回笼,总额为1660亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)5149亿元资金。截至2016年10月28日,R007本周上涨6.74BP至2.98%,SHIBR隔夜利率上涨3.20BP至2.254%;长三角和珠三角票据直贴利率本周都上扬,长三角涨15.00BP至2.55%,珠三角涨15.00BP至2.60%;期限利差本周涨2.86BP至0.53%;信用利差涨3.58BP至0.67%。

2.4海外

美国:周一公布美国10月Markit制造业PMI初值为53.2,高于预期值和前值51.5;周二公布美国10月谘商会消费者信心指数为98.6,低于预期值101.5和前值104.1;周三公布美国9月商品贸易帐为-561亿美元,高于预期值-605亿美元和前值-584亿美元;美国9月新屋销售环比为3.1%,显著高于预期值-1.5%和前值-7.6%;周四公布美国9月耐用品订单环比初值为-0.1%,低于预期值0%和前值0.1%;美国9月成屋签约销售指数环比为1.5%,高于预期值1%和前值-2.4%;周五公布美国三季度实际GDP年化季环比初值为2.9%,高于预期值2.6%和前值1.4%;美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为87.2,低于预期值为88.2和前值87.9。

欧元区:周一公布法国10月制造业PMI初值为51.3,高于预期值50和前值49.7;德国10月制造业PMI初值为55.1,高于预期值54.4和前值54.3;欧元区公布10月制造业PMI初值为53.3,高于预期值52.7和前值52.6;周二公布德国10月IFO商业景气指数为110.5,高于预期值109.6和前值109.5;意大利八月工业订单同比为15.9%,大幅高于前值-11.8%;周三公布法国10月消费者信心指数为98,与预期值持平,高于前值97;意大利8月零售销售同比为-0.2%,低于预期值0.5%,与前值持平;周四公布欧元区9月M3货币供应同比为5%,低于预期值和前值5.1%;英国三季度GDP同比初值为2.3%,高于预期值和前值2.1%;周五公布法国三季度GDP同比初值为1.1%,低于预期值1.2%和前值1.3%;法国PPI同比为-1.7%,高于前值-2%;法国10月CPI同比初值为0.4%,低于预期值0.5%,与前值持平;德国10月CPI同比初值为0.8%,与预期值持平,高于前值0.7%。

日本:周一公布日本10月制造业PMI初值为51.7,高于前值50.4;周五公布日本9月失业率为3%,低于预期值和前值3.1%;日本9月全国CPI同比为-0.5%,与预期值和前值持平。

本周海外股市:标普500本周跌0.69%收于2126.41点;伦敦富时跌0.34%收于6996.26点;德国DAX跌0.14%收于10696.19点;日经225涨1.52%收于17446.41点;恒生跌1.80%收于22954.81。

2.5宏观

工业企业利润:国家统计局数据,1-9月份,全国规模以上工业企业利润同比增长8.4%,增速与1-8月份持平。其中,9月份利润同比增长7.7%,增速比8月份回落11.8个百分点。

3下周公布数据一览

下周看点:中国10月制造业/非制造业PMI,美国9月工厂订单环比,美国9月贸易帐,欧元区10月CPI同比初值,欧元区三季度GDP同比初值,日本9月工业产出同比初值

10月31日周一:美国9月个人收入环比,欧元区10月CPI同比初值,欧元区三季度GDP同比初值,意大利10月CPI同比初值,日本9月工业产出同比初值

11月1日周二:中国10月官方制造业采购经理指数,中国10月官方非制造业商务活动指数,美国10月ISM制造业指数,英国10月制造业PMI,日本10月制造业PMI终值

11月2日周三:法国10月制造业PMI终值,德国10月失业率,德国10月制造业PMI终值

11月3日周四:中国10月财新服务业PMI,美国9月工厂订单环比,欧元区9月失业率,英国11月央行资产购买规模

11月4日周五:美国9月贸易帐,美国10月失业率,欧元区9月PPI同比,日本10月综合PMI

易金经 下载网易财经APP:深度揭秘牛人动向 炒股不再愁!

机构看盘

百战经典

牛人论股

相关推荐
热点推荐

宁可不要诺奖,也不让屠呦呦独享

裸泳
2021-05-10 19:29:59

三亚红衣女子离奇坠楼身亡,几大怪异细节无解,真相反转了?最丑陋的一幕被曝光

华哥视界
2021-05-10 21:52:51

央媒调查滇池沿岸:整改糊弄十余年,长腰山九成表面积遭破坏

澎湃新闻
2021-05-10 19:46:00

大多数离婚因性不和谐,城市夫妻每月同房次数4.66次,农村5.43次

单行线书店
2021-05-10 16:38:30

中国女留学生遭性侵视频曝光!裸绑遭砍数十刀,法官: 再加刑!

平顶山微友圈
2021-05-10 10:52:23

多亏这些冒死"偷拍"的法国人,让我们看到50年前的中国有多震撼...

TOP6000摄影网
2021-05-10 12:25:57

养虎为患?美国遭遇“史上最严重袭击”,拜登这次真急了!

环球时报评论
2021-05-10 19:19:39

“天后”容祖儿的隐秘情史,以及与“干爹”的往事

八圈传播者
2021-05-10 06:41:51

印度新冠变异病毒已流入国内!钟南山、张伯礼、李兰娟、张文宏最新判断来了!

普外科曾医生
2021-05-10 22:44:03

杭州:妩媚女子酒后打车被滴滴女司机狂扇巴掌,发生了什么?

叮咚流水
2021-05-09 18:14:32

男子和14岁少女在车里发生性关系,少女母亲跟随抄车牌抓包

熏心聊音乐
2021-05-09 18:33:09

冲中国来的?美重大决定惊动全球!中方表态后,普京罕见支持拜登

前沿时刻
2021-05-10 18:49:02

疫苗排名出炉?美英俄榜上有名,中国排名吓到我了……

天空有些暗
2021-05-11 00:14:56

“你连中国台湾都不如,你还要跟大陆干架?”他笑得喘不过气!

环球时报新闻
2021-05-10 13:30:46

小伙11小时内性侵少妇5次,丈夫也没放过,被抓之后道:不到18岁

仙仙先生
2021-05-10 11:21:10

欧盟27国领导人与莫迪举行视频会议“将了中国一军”?德媒泼冷水

环球网资讯
2021-05-10 05:50:34

约会2次就怀孕,孩子的生父没找到,妻子又开始主动追求别的男人

纸鸢谈情感
2021-05-09 22:06:23

女人想和你发生关系,才有这三种主动行为,尤其最后一种

八姐论八卦
2021-05-10 19:05:27

长征5B火箭坠入印度洋,大批不明舰机包围现场,美:中方远超预期

溦蓝之梦
2021-05-10 21:55:41

情侣最舒服的10种床上姿势(单身勿看)

锦鲤青年
2021-05-10 15:23:56
2021-05-11 03:57:07

财经要闻

头条要闻

成都高中生校内坠亡 家长称想看监控遭学校拒绝

头条要闻

成都高中生校内坠亡 家长称想看监控遭学校拒绝

体育要闻

461场!华金成为贝蒂斯俱乐部历史上出场次数最多的球员

娱乐要闻

52岁许晴穿白衬衫半露香肩妩媚动人

科技要闻

第17个“阿里日” 马云久违现身

汽车要闻

进出第三排更便捷 昂科威Plus 7座版舒适配置强

态度原创

数码
手机
亲子
艺术
军事航空

数码要闻

视频聊天都能造假:深扒可怕的AI换脸软件

手机要闻

对比iOS 14.5最强隐私保护 安卓系统做得如何?

亲子要闻

职场妈妈焦虑感更强?专家建议莫过度“越俎代庖”

艺术要闻

一周观展指南|故宫读历代人物图景

军事要闻

美海军海上查获大量轻武器:步枪有3千支

×