9月金融数据透露积极信号:流动性陷阱正得到缓解

（原标题：9月金融数据透露积极信号：企业投资需求回暖）

尤霏霏 制图

又一个积极信号浮出水面：企业投资需求开始回暖，企业手持现金而不愿投资的“流动性陷阱”正得到缓解！从昨日央行公布的2016年前三季度金融统计数据报告和社会融资规模增量统计数据报告中，可以发现上述迹象。

尤为引人关注的是，9月新增人民币贷款1.22万亿元，新增社会融资规模1.72万亿元，均超出市场预期。其中在新增信贷中，个人住房贷款虽增势不减，但因惯性因素符合预期；新增企业贷款迅猛回升远超预期，由8月的1209亿元激增至9月的6182亿元，且以中长期贷款为主，这说明企业投资类贷款需求明显增加。

接受上证报记者采访的多位专家认为，综合考虑前三季度广义货币M2和社会融资规模存量的同比增速均未达到年初设定的目标等因素，预计四季度企业新增信贷将延续回升势头；个人住房贷款增势则因近期部分城市接连出台楼市调控政策，而可能出现回落。

企业贷款迅猛增势将延续

与8月相比，9月货币信贷数据最显著的不同是：企业贷款出现迅猛增长。尤其是经营性贷款和固定资产贷款，皆由8月的负增长重新恢复到新增2000亿元以上。

细分数据显示，9月当月，企业及机关团体贷款增加6182亿元，与去年同期基本持平。相比之下，8月企业及机关团体贷款仅增加1209亿元，7月则是负增长26亿元。

而在9月企业贷款的增量中，主要以中长期贷款为主，其中企业及机关团体中长期贷款增加4552亿元，8月这一数据为负增长80亿元。

从用途来看，新增的企业贷款中主要是经营性贷款和固定资产贷款。9月，企业及机关团体经营性贷款增加2063亿元，8月则为负增长417亿元。新增经营性贷款占到了9月企业及机关团体贷款增量的三分之一。

以上几组反差鲜明的数据，折射出企业投资需求回暖的积极信号。

来自一线的声音，也印证了这个信号的出现。一位国有大行对公部人士告诉记者：“总行的政策在放宽，陆续松绑了一些原先不让做的项目，这势必造成经营性贷款的增长。如果风险能有效控制，相比个人住房贷款，银行还是更愿意做经营性贷款业务。因为房贷虽然安全，但收益一般。”

还有一组数据也值得关注，9月，企业及机关团体固定资产贷款增加2263亿元，占到当月企业贷款增量的36.6%，8月则为负增长1001亿元。

央行调查统计司司长阮健弘解读称：固定资产贷款显著多增的原因，是因为企业投资类贷款需求在增加。来自人民银行的银行家问卷调查显示，三季度，59.4%的银行家认为，贷款需求增长由企业投资增加导致，这一比重较二季度提高了3.7个百分点。

兴业银行首席经济学家鲁政委对上证报记者表示：“最近一段时间，投资确实有起来的势头，临近年末政府投资的需求也在上升。”

此前一段时间，企业手持现金却不愿投资，似乎陷入了某种形式的“流动性陷阱”，从数据上表现为M1和M2增速的剪刀差不断扩大，以及民间投资增速的不断下滑。但9月的M1增速已由高位回落，M1同比增长24.7%，比8月末低0.6个百分点。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，9月M2继续回升，M1增速下降，M1和M2增速的剪刀差连续第二个月收窄。“M1增速高位回落，表明企业堆积现金的局面正在发生改变，企业层面的 流动性陷阱 正在得到缓解。”

至于能否就此得出“企业信心恢复”的结论？接受上证报记者采访的业内专家认为，这仍有待于其他经济数据的进一步验证，究竟这些企业贷款资金最终有多少流向了投资和消费。但有一点在专家中已达成共识：综合考虑前三季度广义货币M2和社会融资规模存量的同比增速均未达到年初设定的目标等因素，预计四季度企业新增信贷将延续回升势头。

个人住房贷款或将回落

此外，新增个人住房贷款也依旧维持在高位。9月个人住房贷款新增4759亿元，同比多增2055亿元。

从新增额来看，今年前三季度的新增个人住房贷款较去年同期接近翻倍。前三季度，个人住房贷款增加3.63万亿元，同比多增1.8万亿元。在个别月份的新增贷款中，住户部门的中长期贷款占比甚至超过了100%。

阮健弘认为，个人住房贷款增长较快，一个重要原因是今年以来全国房地产市场走势分化，部分一、二线城市房地产成交活跃。同时，个人住房贷款快速增长也与金融机构、居民部门的资产配置选择有关。

前三季度，个人住房贷款增量在各项贷款增量中的占比为35.7%。不过，阮健弘指出，个人住房贷款在各项贷款中占比较高有“特殊因素”。今年以来，地方政府债务置换较多、不良资产核销处置力度较大，企业贷款乃至全部贷款相应减少。若在分母项中考虑和“还原”这些因素，个人住房贷款在全部贷款中的比重，会较目前显示的数据水平有所下降。

自2015年下半年开始，深圳、上海、北京等一线城市的楼市开始上涨。春节过后，“四小龙”接力，南京、合肥、苏州和厦门的房价迅猛上升。进入三季度，部分城市的楼市已可用“疯狂”来形容。“十一”长假期间，近20个城市陆续推出了房地产调控政策。

在鲁政委看来，9月的个人住房贷款有惯性的因素，“毕竟一些合同已经签了”。至于个人住房贷款的后续走势，阮健弘未作预测，仅表示“有待进一步观察”。

中金公司固定收益研究团队指出，由于房地产调控会导致限购限贷城市的房地产销量和房贷量下滑，尤其是今年房贷高度集中在少数的一二线城市，限购限贷会对房贷的增长造成明显的影响。但考虑到房贷发放的滞后性，可能11月的房贷增量会有相对明显下降，明年上半年房贷的放缓会更为明显。

值得注意的是，10月6日，2016年第四次二十国集团（G20）财长和央行行长会议在华盛顿举行。中国人民银行行长周小川在会上指出，近期中国部分城市房价上涨较快，中国政府对此高度重视，积极采取措施促进房地产市场的健康发展。

“观察前几轮调控，有一个有意思的现象是：限购政策出台的当月，新增个人住房贷款会有所萎缩，但随后的两个月会大幅反弹。”鲁政委认为，如果要在短时间内控制房价，提高首付比例、控制杠杆是最有效的措施；而从长期来看，首先要大力发展REITS，增加投资渠道，不能使看好房地产的人只有买房一条渠道；其次，要保护租客的权益，居住是刚需，但买房不是刚需，租房也能满足居住的需求。此外，还应建设好公共基础设施。