国光电器募投项目陷胶着 被指研发底气不足

（原标题：国光电器募投项目陷胶着 被指研发底气不足）

只差临门一脚。国内多媒体音响代工龙头国光电器股份有限公司（002045.SZ，以下简称“国光电器”）看似板上钉钉的非公开发行股票计划，因为保荐机构被调查而“悬空”近半年。

这一事件的发酵，也将发行计划的部分细节进一步放大。据悉，此次发行拟定向募集资金不超过1.59亿元，用于偿还银行贷款。然而，去年8月21日，公司董事会敲定的第一版非公开发行计划，拟定向募集资金总额不超过7亿元，其中4亿元将用于扩大扬声器产品技术改造项目。

募集资金的大幅调减并不鲜见，但4亿元的技术改造被予以剔除，还是引起业内人士关注。毕竟，对于一直朝着自主品牌方向迈进的国光电器来说，技术被其视为驱动转型升级的利器。

此番举动背后，固然有理性和冷静的成分，但业内人士也指出，这多少流露出国光电器对自身技术研发实力及技术发展趋势判断能力等方面的不自信。《中国经营报》记者近日致函国光电器，截至发稿，未获回复。

项目审批尺度被卡紧

早在2016年3月28日，公司董事会审议通过《关于第二次修订〈国光电器股份有限公司2015年非公开发行股票预案〉的议案》（以下简称“第二版发行预案”）。4月15日，证监会便审核通过了该申请。一位投资圈内人士表示，在收到证监会核准之后，非公开发行的公司多会在一个月之内收到证监会下发的正式书面核准文件。

然而，时隔近半年，该事宜并无实质性进展。近日，《中国经营报》以投资者身份致电国光电器。该公司的证券事务代表向记者坦言，目前公司的发行事宜确处暂停阶段，这主要是受保荐机构 西南证券 被证监会立案调查一事影响。

据悉，今年6月24日西南证券发布公告称被证监会立案调查。根据相关法规，被立案调查期间，证监会暂不受理其作为保荐机构的推荐及作为独立财务顾问出具的文件。

城门失火，殃及池鱼。相比不少处于前期辅导阶段的公司在西南证券“踩雷”之后，可以立刻改选其他券商，国光电器则陷入两难境地。“如果现在改换由其他券商来代理，意味着项目必须重走一遍流程，估计耗费时间更久。”上述人士表示，目前公司与西南证券也正在积极推进此事。

对于项目最终获得审批的可能性，中南财经政法大学金融学院投资系主任李建华向记者表示，这主要取决于券商被调查的结果。“若西南证券违法违规的部分有涉及到国光电器，则通过的可能性就不大。”

除了陷入“坐等”的无奈和尴尬外，国光电器恐怕还得直面项目过会审批尺度被卡紧的现实。一位不愿具名的金融分析师向记者表示，通常被证监会处罚过的券商，其经手的项目，证监会在审查的过程中会特别慎重。“也就是说，但凡西南证券经手的项目都会被推翻重来。即使证监会之前审核过的，也可能会重新审核，以确保项目本身没有瑕疵。”他表示，核准尺度从严是必然的。

技术发展战略存模糊

一石激起千层浪。因为发行事宜的搁置，围绕发行计划前的修订稿也被拉进视野。

早在去年8月21日，该公司董事会就审议通过了非公开发行议案。据最初的这版议案显示，公司拟募集资金总额不超过7亿元。其中，4亿元用于扩大扬声器产品技术改造项目。

由于此前公司也曾募投过资金用于类似技术改造，但前次募投项目“新增13万套音响产品技术改造项目”承诺效益 1.09 亿元，实际上，截至2014年12月31日，公司仅累计实现效益 30.66 万元。对于前募项目未达预期，证监会在此次发行计划的问询函中，要求国光电器说明前募效益未达预期的具体原因，并阐述本次募投项目效益预测的谨慎性及募投项目建设的必要性和经济性。

对此，国光电器在反馈意见书中称，前募项目不达预期系大音响市场需求不断下降等所致。而考虑到下游消费电子产品不断推陈出新，智能手机、平板电脑、智能电视等新的电声器件以及以无线蓝牙音响、微型音响产品、云音响为代表的音响系统应用市场也在不断扩容，此次募集的4亿元技术改造项目将紧密贴合市场趋向。除了进一步阐述项目的经济性、前瞻性、稳健性等外，国光电器也指出，技术改造项目将提高公司的研发水平和技术能力。

此后，在第二版发行预案中，募投对象、股票发行价格等几无变更。但募集资金总额调低至不超过1.59亿元，扣除发行费用后拟全部用于偿还银行贷款。且原本言之凿凿的4亿元技术改造资金被予以全部剔除。

对于此番转变，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，募投项目若按照流程操作，由公司董事会、股东大会审核通过，发生募投资金金额、用途等方面的调整无可厚非。相比于不少企业秉持募投资金多多益善等侥幸心理，奥维云网助理总裁张彦斌也指出，国光电器主动调减发行规模，包含有冷静理智成分在内。

管中窥豹，可见一斑。尽管主动调减存在一定的合理性，但李建华表示，这多少暴露出国光电器缺乏严谨清晰的技术发展战略。

这种观点也得到了张彦斌的认可。他指出，事先的4亿元的技术研发项目在经历证监会一轮问询之后，在第二版发行预案中就予以砍掉，可见企业对于自身颇为看重的技术研发并没有非常清晰的概念。“企业如果对募投的技术研发改造有底气，表示看好，大可以极力坚持。”张彦斌表示。

技术系破局命门

事实上，寻求技术研发和自主品牌上的突破几乎是伴随国光电器发展的主旋律。

作为一家以OEM/ODM音响业务为主的上市公司，国光电器90%以上的产品用于出口。其曾于2009年通过收购等方式获得国内家用音响品牌“爱浪”商标所有权、国际音响品牌“威发”商标在内地的独家永久使用权。近年来，它还在国内推出“电蟒云音响”、智能音响等产品。

但最新的半年报显示，国光电器实现归属于上市公司股东的净利润同比下降24.14%，扣除掉政府补助等非经常性损益项目，实现归属于上市公司股东的净利润同比下降297.94%。此前的2015财年，国光电器实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑48.18%。其中，国内自有品牌业务及高端音响代理业务市场开拓不及预期系重要原因。

此外，多年来，主打自主品牌的国内销售金额不及总销售金额的20%。“这说明国光电器多年的自主品牌推进效果并不显著，技术研发并没有实质性进展。”张彦斌表示，在全球范围内，电声器件主要由西欧、美国和日本等国际知名企业或专业厂商控制，国内音响企业在品牌、市场及高端产品的设计开发技术上与国外存在极大差距。

但业内人士也表示，音响属细分度和专业度极高的行业，技术是支撑点，一旦企业突破技术瓶颈就意味着形成了自身发展强有力的“护城河”。尤其是伴随音响、扬声器等应用场景逐渐渗透至智能家居、人工智能、语音交互等领域，掌握核心技术的企业，后市可期。

对于带有代工基因的企业而言，张彦斌表示，这种类型的企业务必要克服代工与自主研发两种发展策略上的摇摆，要具有不给自己留退路，专注于技术研发的决心和魄力；此外，为避免研发思维陷入“穿新鞋走老路”的窠臼，实行代工与自主研发两套班底也值得尝试。