华业香料冲刺IPO 产能扩张或增销售风险

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（原标题：华业香料冲刺IPO 产能扩张或增销售风险）

近日，安徽华业香料股份有限公司（以下简称“华业香料”）因向这证监会递交招股书而受到业界关注。华业香料拟在深交所上市，募集资金在扣除发行费用后将被投资于“年产3000吨丙位内酯系列合成香料建设项目”，项目投资额约为1.66亿元。

目前国内香料香精行业整体技术水平落后于国际同行业水平，国内香料香精企业中，绝大多数生产企业在人才、设备、科研上投入不足，创新能力强的企业很少。《中国经营报》记者注意到，华业香料近三年的研发费用仅为营收的4%左右，华业香料2013~2015年的环保设备投入分别为215.34万元、142.92万元、275.28万元，此前该企业甚至被爆违规排污问题。在上市后华业香料如不能解决技术创新以及环保等方面问题，或将遇到市场风险。

华业香料也在招股说明书中称，国内外食品卫生安全事件频发，公众在一定程度上对食品用香料的使用存在误解，对合成香料存在排斥心理，未来或将面临公众认知不足带来的市场空间受限的风险。记者给华业香料方面发去采访函，其只回应称目前公司接受采访的条件尚不成熟，环保等问题以招股书为准。

营收增速放缓

华业香料位于安徽省的贫困县潜山县，主要从事内酯系列合成香料的研发、生产和销售，主要产品为丙位内酯系列合成香料和丁位内酯系列合成香料，应用于食品饮料、日化、烟草、饲料等行业和领域。

据华业香料IPO招股书显示，华业香料2013~2015年的营业收入分别为1.28亿元、1.87亿元和1.83亿元，归属于母公司的净利润则分别为448万元、2086万元和2863万元。华业香料品牌产品的营收增速明显在放缓。

华业香料在招股书中表示，目前主营业务快速发展，公司生产经营性资产的利用率已趋于饱和，受制于场地、设备等问题，仅靠工艺改进难以较大程度地提高公司产能，产能瓶颈已成为制约华业香料发展的重要问题。同时目前公司资产规模偏小，与全球香料香精行业庞大的市场容量不相配，单纯依靠自身积累难以满足公司快速发展的需要。

公开资料显示，我国共有香料香精企业1000余家。2014年底，全国规模以上香料香精企业共344家，年销售额亿元以上的企业占比较低。目前世界前十大香料香精公司均在国内设厂生产，我国香料香精市场已形成“国内市场、国际化竞争”的局面，华业香料面临着来自行业内诸多品牌企业的竞争。

据了解，2013~2015年，华业香料的研发费用分别为548.23万元、751.62万元和795.42万元，占营业收入的比例分别为4.27%、4.03%和4.34%。日化专家张兵武表示，随着下游行业的不断发展，未来市场将会对华业香料产品提出更高的技术要求，如华业香料不能准确把握产品的市场发展趋势，研发新技术及新产品，市场竞争力将受到影响。

近年来，国内外食品卫生安全事件频发，公众在一定程度上对食品用香料的使用存在误解，对合成香料存在排斥心理。同时，部分商家为了商业目的宣传天然概念，使得物质水平追求较高的消费者产生趋同，追求添加天然香料的产品。日化专家彭儒霖认为，在安全性上，尽管天然香料和合成香料（天然等同香料）的安全性是一致的，国内90%香料都是合成的，合成香料的成本更低，也可以合成调配为各种香味的香料，但未来或将面临公众认知不足带来市场空间受限。

与此同时，华业香料称，由于本次募投项目产品扩产幅度较大，丙位内酯系列合成香料的年生产能力增长较大，可能出现产能扩张后，由于市场环境突变或行业竞争加剧等不可预测性因素变动，以及公司销售渠道、营销网络无法形成有力支撑而导致的新增产品销售风险。

存污染问题？

作为当地的重头企业，华业香料似乎在生产经营中存在排污不合规现象。早在2014年，有安徽当地媒体报道，华业香料位于潜山县城边上的主风上风口，自投产以来成为潜山污染大户。

据安徽当地新闻门户网站中安在线报道称，有人举报华业香料“落户”到潜山县梅城镇后，这里的空气就变得很糟糕。特别是从厂区散发出的“香气”特别刺鼻。潜山当地的论坛也多次提及华业香料的“香气”污染问题。

“香料企业必须通过环评才能上市，相宜本草此前也是因为环评受到质疑。目前国内香料企业的环评很重要，原料、半成品的尾气、废水排放不合规就可能含有致癌物，因为香味的易挥发性，人如果常年闻都会有影响。”彭儒霖表示。

但华业香料并不承认存在不达标排放行为。华业香料表示，2016年6月，安庆市环境保护局出具《证明》：华业香料自2013年1月1日至今，废水、废气及固体废物排放符合国家标准，未发现违反国家环境保护相关法律法规的行为，无因违反环境保护相关法律、法规而被处罚的情况。

在招股说明书中，华业香料指出，排放的废气主要包括锅炉烟囱废气以及生产过程的散逸挥发性有机物，出来的烟尘和二氧化硫气体经水膜除尘脱硫装置处理后通过35米高烟囱排放。有机废气设置抽风罩集中收集后对排放尾气进行收集，收集的废气通过有机溶剂吸收和碱性水喷淋吸收其中的污染因子，处理后的气体再进行排放，喷淋废水则进入污水处理站。

记者注意到，华业香料2013~2015年的环保设备投入为215.34万元、142.92万元、275.28万元。设备运行费用也仅为60.21万元、91.80万元、156.53万元。

不过，华业香料在招股说明书中称目前面临环保政策风险：“公司合成香料生产过程涉及化学反应，会产生一定的废水、废气、固体废物等污染性排放物和噪声。随着国家对环保的要求日益严格以及社会对环境保护意识的不断增强，国家及地方政府可能在将来颁布新的法律法规，提高环保标准，增加环境污染治理成本，从而导致公司生产经营成本提高，影响收益水平。”

盈利能力堪忧

华业香料内酯香料的主要原材料为脂肪醇、丙烯酸等化工原材料，其中脂肪醇中用量较大的正辛醇和正己醇主要来源于天然椰子油和棕榈油，这两种原材料的主要产地为东南亚国家，受自然界气候影响较大，价格存在一定程度的波动；而其他脂肪醇及丙烯酸等来源于石化产品，主要受原油价格波动的影响。

　　2013~2015年，华业香料生产耗用的脂肪醇和丙烯酸占生产成本的比例合计分别为67.67%、76.74%和71.99%。华业香料方面表示，虽然采取了有效措施，防范主要原材料价格变动带来的风险，但由于化工原材料受国内外宏观经济变化、供求关系等多种因素的影响，价格波动频繁，原材料价格的波动不利于公司的成本控制，对盈利情况产生一定的影响。华业香料方面称，华业香料存在因原材料价格波动导致盈利能力下降的风险。

　　从财务上看，华业香料在报告期内随着经营业绩的不断增长，但这并不意味着华业香料资金充裕，其仍需要“及时补充长期债务性资金或权益性资金，以满足固定资产建设投入的需要”。2016年，华业香料与建设银行潜山支行签订抵押合同，以公司所有的16处房产最高限额为2123万元的借款合同提供抵押担保。华业香料称，如果公司不能及时偿还银行贷款，将对公司生产经营产生不利影响。