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央行完善政策利率曲线 28天逆回购时隔7个月再现

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央行完善政策利率曲线

在中秋、国庆假期来临前,央行昨日如期重启了28天逆回购,但中标利率却意外下行,释放出保障“双节”资金面平稳的信号。

在28天逆回购提供跨节流动性的同时,中标利率也下行5个基点。至此,在央行货币政策工具箱中,从7天逆回购2.25%的利率,到1年期中期借贷便利(MLF)3.0%的利率,一条期限完整的利率曲线已然形成。这被一些市场人士视为央行完善政策利率曲线、降低市场杠杆水平和化解期限错配风险的最新举措。

流动性工具期限再度拉长

昨日,央行以利率招标的方式开展了1600亿元逆回购操作,向市场注入大额流动性,其中包括700亿元7天品种、300亿元14天品种和600亿元28天品种。其中,7天和14天利率与上期持平,而28天逆回购利率却下降了5个基点,至2.55%。

这是28天逆回购时隔7个月来首次现身。上次央行开展28天逆回购还是在今年的2月5日,当时利率为2.60%。此前,28天逆回购多在春节期间开展,以保障春节期间流动性供应。而昨日28天逆回购则是近4年来首次在年中出现。

此次28天逆回购期限覆盖中秋和国庆假期,显示出央行维稳流动性之意。加之昨日公开市场单日净投放资金规模高达千亿元,利率也下行了5个基点,在本周资金面略有趋紧的背景下,被业内人士视为缓解资金面趋紧态势的最新举措。

中金固收团队昨日指出,由于临近国庆假期,28天逆回购期限跨节,更有助于保持资金面平稳。对市场而言,在外汇占款仍流出的背景下,流动性投放工具期限的延长,某种程度上起到了替代降准的功效。

不过,从实际效果来看,28天逆回购的重启,对缓解资金面紧张态势作用有限。据交易员透露,昨日银行间市场资金面延续了紧张状态,直至尾盘才略有缓解。当天上海银行间同业拆放利率(Shibor)也全线飘红,隔夜Shibor利率继续领涨,显示短期资金需求依然较大。

央行完善政策利率曲线

在千亿逆回购投放后,本该使市场资金更充裕,但昨日情况却相反,资金面紧张态势并未缓解。究其原因,记者了解到,不少机构仍在担心流动性工具期限的延长,令金融体系资金成本抬升。

“继8月下旬14天逆回购重启后,昨日28天逆回购也再度重启,央行维稳资金面之余,加大了长端资金比重,拉长了操作久期。”中信证券明明债券团队昨日指出,央行“缩短放长”去杠杆意图明显。

从价格信号来看,此前,8月下旬重启的14天逆回购利率与重启前持平,均为2.40%,但昨日令市场意外的是,28天逆回购利率较今年2月下行了5个基点,这与拉长期限的负面冲击综合来看,释放出更为中性的信号。

可以看到,在央行目前货币政策工具箱中,除了常规的7天逆回购外,14天和28天逆回购近期相继“出炉”,3月期、6月期和1年期MLF及更长期限的抵押补充贷款(PSL),利率从7天期的2.25%至1年期的3.0%不等,多品种期限逐渐完备,且7天、14天、28天利率之间呈现平均分布态势,已然形成了一条向上平滑的政策利率曲线。

中信证券明明债券团队认为,从价格来看,央行打造政策利率曲线的意图明显。一是7天逆回购操作利率是政策利率中枢,保持在2.25%不变,表明了货币政策的实质稳健态度不变;二是7天、14天、28天操作利率每个平均间隔15个基点,显示央行有意维护政策利率曲线平稳。此次重启28天逆回购,体现了央行完善政策利率曲线、降低市场杠杆和化解期限错配风险之意。

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