机构客户改变公募基金投资风格

（原标题：机构客户改变公募基金投资风格）

2016年基金半年报显示，在基金持有者结构指标中，机构投资者占比较去年同期增加8.29%，其中债券型基金和货币型基金最受机构投资者青睐，尤其是债券型基金，是唯一从2015年年中开始获得机构投资者连续增加持有比例的基金类别，在基金持有人结构中的比例稳步提升，2015年年中、2015年年末及2016年年中占比分别为58.52%、71.59%、73.87%。债券型基金因风险收益比相对可控，成为机构投资者追求定制化收益目标和投资方向的公募产品，这不仅正在改变公募基金中的持有人结构，也将对公募产品的投资风格产生一定影响。

2016年基金半年报显示，在基金持有者结构指标中，机构投资者占比较去年同期增加8.29%，其中债券型基金和货币型基金最受机构投资者青睐，尤其是债券型基金，是唯一从2015年年中开始获得机构投资者连续增加持有比例的基金类别，在基金持有人结构中的比例稳步提升，2015年年中、2015年年末及2016年年中占比分别为58.52%、71.59%、73.87%。债券型基金因风险收益比相对可控，成为机构投资者追求定制化收益目标和投资方向的公募产品，这不仅正在改变公募基金中的持有人结构，也将对公募产品的投资风格产生一定影响。

天相投顾数据显示，截至上半年末，在公募73693.74亿基金份额中，机构投资者的持有规模达到39230.87亿份，占比53.24%，而在去年同期，机构持有规模占比为44.95%。

具体从机构投资者在各类型基金占比情况看，相比去年同期，债券、QDII、货币等类型基金上半年获得机构投资者持有比重增加。数据显示，2016年上半年货币基金的机构投资者持有份额为24164.61亿份，占比59.31%，较去年同期38.58%增加20.73%。此外，相较货币型基金，债券型基金的机构客户比重也是飞快增长，今年上半年债券型基金的机构投资者持有份额为6456.72亿份，机构投资者持有份额比例高达73.87%，较去年同期的58.52%上升了15.35个百分点。而作为工具性产品，指数型基金也是机构资金较为偏爱的类别，38只指数型基金机构占比多达9成，占据统计基金数量的7.45%；少数机构资金则进入另类投资或QDII投资领域。

而在权益类基金中，股票型基金的机构持有比例较去年同期相差不大，但混合型基金的机构投资者持有份额比例同比下降高达37.56%。

机构投资者的持有占比情况也正在影响着基金投资风格。一位基金专家表示，“持有人结构对基金业绩的影响还是比较大的，尤其是固定收益类产品，一旦持有人结构稳定，就便于基金经理操作，并获得较为稳健的业绩表现。”

而从上半年基金利润情况来看，虽债市受违约风波影响，但债券型基金、货币型基金和短期理财基金的收益普遍为正。

在资产配置荒大背景下，诸如银行、保险、券商、信托、财务公司及社保基金等资金积极寻找稳健收益来源，公募基金凭借专业的投资研究能力和强大的产品设计能力频频获得机构资金青睐。而机构投资者的增加又反过来影响着基金管理人的操作风格。

一位业内人士就表示，“机构客户大多对资金安全性要求更高，机构业务更关注客户的风险收益要求，机构在选择一种策略时会关注两点，一是能不能持续稳定地实现风险收益目标；二是看这种策略具不具备规模效应，他们希望业绩回报在规模增长的过程中不会出现大的波动。”基金管理人在管理产品时就会更加关注长期绩效的考核，反而使得基金经理更加注重投资的绝对收益。

而较为稳定的业绩表现又反过来促使机构投资者不断追加投资规模，这表现在对原有产品的持续增持和机构定制产品的增加。从债券型基金整体规模来看，2015年年中、2015年年末及2016年年中机构投资者持有债券型基金的规模分别为2067.07亿份、4418.93亿份、6456.72亿份。

“机构定制化”使得公募基金在债券型产品方面的投资专业性得以凸显，而偏股型产品业长期业绩却并未得到资金持续认可，这是否也说明这些标准化的基础产品与投资者资产配置需求之间存在脱节？由于投资者需求千差万别，而基金产品又相对标准化，二者存在比较大矛盾，于是在大的波动面前往往难以稳住规模和业绩。