低库存或是假象 玻璃“秋老虎”成色仍待考

（原标题：低库存或是假象 玻璃“秋老虎”成色待考）

□本报记者 王朱莹

8月以来，玻璃期限价格大幅上涨，简直可用“大步流星”四字来形容。企业库存连续大幅下降背景下，现货企业主动调涨价格是玻璃价格上涨的主要原因。分析人士指出，在现货价格持续大幅上扬和“金九银十”旺季预期烘托下，贸易商与加工企业的备货意愿提振，许多生产线库存实际上被转移至贸易商与加工企业处，该部分库存暂时无法统计，“低库存”数据或只是假象，期价或继续维持高位震荡，但1200元/吨以上的价位做多需要及时止盈。

现货调涨幅度大

进入8月之后，玻璃期现货价格整体大幅走强。上周全国玻璃现货价格创下年内单周最大涨幅，主要得益于下游贸易商采购积极性提高。上周沙河地区价格上涨48元/吨，沙河地区现货折合1月盘面1170元/吨；武汉地区价格上涨120元/吨，武汉地区现货折合9月盘面1250元/吨。

从区域看，上周价格上涨的幅度各区域都比较大，尤其是华南和华中等地区。沙河地区价格也是连续上涨，累计幅度在50-60元以上。西南和西北等地区开始加大了跟进的步伐。

“上周现货价格上涨的幅度出乎意料，是近几年来一周时间上涨幅度最大的。同时涨价的范围也有所扩大，不仅仅是传统的华南、华东和华北等地区，西南和西北地区也纷纷跟进。”鲁证期货分析师娄载亮表示，从市场需求的角度看，目前正处于传统需求旺季的开始阶段，北方地区天气已经逐渐适宜房地产建筑装修施工，从而形成自北向南的价格上涨过程。贸易商加大了备货力度，也支撑了生产企业价格上涨的信心。

近期浮法玻璃期现货价格的走强程度更超出市场预期，主要原因在于玻璃生产企业的主动涨价行为。华南与华中地区分别在7月下旬时召开区域性市场会议，作出了协调涨价的决议，华东地区也于8月12日在淄博召开了价格协调会议，延续了协调涨价的行为，从而进一步烘托市场的做多氛围。

东证期货分析师曹璐认为，驱使现货企业主动调涨价格背后的动力，一是“金九银十”的旺季预期带动下，贸易商提前备货，8月浮法玻璃销量通常处于年内较高水平；二是当前浮法玻璃生产线库存水平较低，加上需求的季节性向好，生产企业主动涨价意愿较强。

据华泰期货数据，库存方面，全国玻璃库存环比下降53万重量箱至3199万重量箱，库存连续六周下降。周末浮法玻璃产能利用率为72.47%；环比前周上升0.43%。

“企业库存连续大幅下降刺激了玻璃价格的上涨，贸易商为旺季提前备货的积极性很高，加大了玻璃的短期需求。”华泰期货分析师尉俊毅指出，7月下旬汛期过去之后，长江船运恢复正常，华中地区玻璃销售向好，8月份华中地区玻璃市场价格连续大幅拉涨。传统“金九银十”消费旺季渐行渐近，贸易商加速补库存，沙河地区玻璃价格也有所上涨。

低库存可能是假象

“随着玻璃价格的大幅上涨，点火复产生产线也在增多，预计8、9月份玻璃价格仍有望保持强势，但四季度有一定回调压力。期货方面，上周1月合约跟随现货价格上涨，目前升水沙河现货40元/吨，在现货涨势未结束前多头仍占据主动。”尉俊毅说。

曹璐表示，供给方面，在现货价格持续大幅上扬和“金九银十”旺季预期的烘托下，贸易商与加工企业的备货意愿被不断提振，许多生产线库存实际上被转移至贸易商与加工企业处，该部分库存暂时无法被统计，因此市场所看到的“低库存”数据很可能只是假象。短期内玻璃产量仍在不断释放，当前在产日熔量已经处于历史高位并且很可能继续走高。而且由于玻璃生产具有一定黏性，即便价格有所走弱，短期内产量也很难下降。

需求方面，曹璐指出，当前商品房销售热度已现走弱迹象，预计很难再维持一季度的高增长状态，从而拖累房地产投资、新开工增速回落，对浮法玻璃需求也将构成负面影响。因此，虽然“金九银十”是传统销售旺季，但同比增速不容乐观，环比来看可能不及4、5月份的高销量水平。一旦实际需求被证实不及预期，贸易商与加工企业的库存压力将加大，会使得后续生产线库存走高的风险变大。

玻璃行业并不存在类似钢焦等行业的限产减产政策。曹璐指出，2005年以来我国浮法玻璃年产能持续增长，主要因为每年均有新建的生产线，生产线总数持续增加。针对玻璃行业产能过剩问题，2016年5月18日，国务院办公厅发布了《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》（以下简称“指导意见”）。但由于低行业集中度下实施行业自律限产机制的难度较大，《指导意见》中提出的“倡导通过行业自律按一定比例降低负荷、合理限产”的实际约束力有限。总体来看该《指导意见》主要是中长期目标，而且当前并未出台具体的实施细则，短期内对玻璃行业供给端的影响有限。

牛市前奏还是熊市中继

“目前的现状是季节性旺季来临，前几个月的火爆行情推升了大家对旺季的预期，贸易商备货积极，工厂乘机大幅调升价格。后市只要是终端需求能如预期就能支撑前期的现货大涨，现货价格下跌可能至少要等到10月份旺季逐渐结束。但如果需求不如预期的好，旺季也会降价。”娄载亮表示。

他认为，从目前房地产数据以及在产产能的增加情况来看不排除出现第二种情况的可能。当然短期这种情况还没有出现，现货还在涨价趋势中，且工厂库存较低，资金宽松，降价的可能较小，期价或继续维持高位震荡，并不排除继续有所走高，但1200元/吨以上的价位做多需要及时止盈。

“玻璃价格的牛熊拐点并未到来，玻璃行业如果要迎来牛市还是要靠需求端持续大幅回暖。”曹璐表示，由玻璃需求端的下游行业分布可知，房地产市场的玻璃消费占比约70%，为玻璃消费最集中的场所，房地产市场的走向对玻璃价格的影响“举足轻重”。

曹璐指出，相较4、5月份的销量增速，6月浮法玻璃销量增速已经有所收窄，主要因为5月以来商品房销售热度不断走弱，从而带累房地产投资、新开工增速回落，对浮法玻璃需求构成负面作用。因此，虽然“金九银十”是玻璃行业传统销售旺季，但同比增速不容乐观，环比可能不及4、5月份的高销量水平，整体来看下半年玻璃行业需求端来自房地产市场的支撑力度恐不足。

生产企业主动涨价在短期内可能会继续烘托市场的做多氛围，玻璃期现货价格或继续偏强走势。但曹璐认为，主动涨价背后的基本面支撑力度实际上并不如市场认为的那样强。在现货价格持续上扬和旺季预期的烘托下，贸易商与加工企业的备货意愿被不断提振，许多生产线库存实际上被转移至贸易商与加工企业处，该部分库存暂时无法被统计到，因此市场看到的“低库存”数据很可能只是假象。

此外，曹璐表示，由于价格环境较好，玻璃产量在不断释放，当前在产日熔量已经处于历史高位并且短期内或将继续走高；需求端虽有“金九银十”的预期提振，但由于商品房销售热度走弱，实际需求可能不及4、5月份。

“总体来看，随着基本面强支撑被逐渐证伪，价格将面临很大的回调风险。当前玻璃期价下行的风险大于上行的空间，价格存在冲高回落的风险，不建议投资者追高。”曹璐说。