私募栾鑫详解投资兵法：小回撤、强进攻

（原标题：私募江湖“风控王”栾鑫详解投资兵法：小回撤、强进攻）

“资金就像是我的兵，去和我在市场上的假想敌厮杀，保护主力安全肯定是最重要的。”天津易鑫安资产管理有限公司（以下简称“易鑫安”）董事长兼投资总监栾鑫说。强大的风控能力是栾鑫做投资的核心竞争力。

出生于1976年的栾鑫，从1993年开始入市，到现在已经有23年的从业经历。作为二级市场中厮杀出来的牛散，他于2007年发行第一只专户产品，2011年4月成立资产管理公司。

生性低调的他，投资业绩却十分高调。今年以来，栾鑫获得私募排排网“最值得信赖的私募基金管理人”，被中国基金报评为近两年来的赚钱王。根据私募排排网的数据统计，成立于鑫安三期、鑫安二期和鑫安一期到2016年6月24日的两年收益为229.76%、194.54%和192.69%，近两年的最大回撤为14.55%、15.22%和15.58%。

不亏或者少亏

1993年，还在读中学的栾鑫就尝试投资，买入第一只股票是河北华药。“我买的时候2000多块钱，后来被深套，等资产涨到3000多块钱的时候我就卖了。” 回想起那段经历，他记忆犹新。“那时候石家庄只有一个券商营业部，里面基本都是河北华药的职工，其他人对股票根本不懂。”

中学毕业后，他选择股票作为职业。“我一天到晚琢磨这个事情，再加上一度亏损惨重，身边人都说我魔怔了，那段时间很痛苦。”栾鑫说。

得益于三段近乎破产的亏损经历，让他发现了风控的重要性，并形成了自己独有的投资策略。“赚钱的方法我不敢说总结了多少，但赔钱的原因我着实总结了一摞，这也成为我此后不亏钱或者少亏钱的宝典。”

“重视择时、分散持仓、坚持有所为有所不为”是栾鑫的投资理念。这一投资理念的核心在于感受市场、跟随市场，把握大趋势赚钱，在市场不明朗时退出，严控风险。

从投资策略来看，易鑫安投资决策委员会依据相应资金安全度的级别，限定投资组合的最大仓位，四个安全级别对应的一般仓位为：80%，50%，30%，0。投委会根据资金安全度级别，限定投资组合的最大仓位，结合宏观经济、宏观经济政策及产业政策分析，把握事件趋动因素影响，确定重点行业和板块，制定指导性的板块策略。

投资经理制定操作计划，包括：资金入场的时机和点位；建仓中的组合配置；持仓中，根据市场可能的几种变化，分别设定好相应的增减仓策略；并根据市场可能出现的不同情况，分别设置退出条件。

危机时转移资金

熟读《孙子兵法》和《吴起兵法》的栾鑫，将资金视作他的兵力，去战胜市场。正是基于这种思路，他认为资金安全是一切投资的出发点。

“投资是高风险的，当危险来临时，我们不会祈祷危机将很快过去，我们会用实际行动先转移到安全的地方，观察、等待，确认危机过去，并做好准备去捕捉特定市场环境下的特定机会。”栾鑫说，这和打仗是一个道理。

据了解，易鑫安的策略并非简单的趋势策略及短线交易，趋势只是在整个策略中所占比重相对较大，此外，反射理论在其整个投资中所占比重也相对较大。简单来说，整个策略体系由三个维度组成，第一是对大趋势的判断，通过一些市场数据的长期监测如股指期货、融资融券、大宗交易增减持等，结合宏观经济、市场周期、政策导向、资金面等从博弈角度思考自上而下的思考宏观策略，用他们的已知来佐证市场的看法，透过市场反馈得知市场的观点及错误之处，以此为基础推导出自己的观点，判断有无势，势的方向、大小，顺势而为；第二个维度便是与市场的结合，通常参照均线为基础进出场指标；第三是制定具体的仓位目标及持股天数后进行投资，他们的交易计划周期大多是波动交易，短线只是辅助降低组合的风险增加弹性。

小风险，大收益

“小回撤，稳健回报；强进攻，超额收益。”栾鑫如此归纳他的产品特性。

栾鑫认为，任何投资的背后都应该关注风险收益比，小风险大收益才是值得的，任何一个投资方法都有其适用的环境，要有所取舍。比如目前，他就重点在固定收益和量化对冲上布局。

为了实践他的投资兵法， 2015年栾鑫到上海开设分公司。“初衷主要是搭建一个自动化的交易平台以及银行间债券的平台，通过组建量化的团队，将我的多种投资策略付诸实践。”栾鑫在石家庄的投资团队主要由交易员和研究员组成。

如今，他的想法正在逐一落地。目前，他采取无风险套利策略、固定收益套利策略和对冲策略，提升产品的投资收益。“排兵布阵不能只有一个兵种，要有灵活多变的战略战术才能战胜市场。”

具体而言，无风险套利策略是跟踪研究市场各品种可能存在的套利机会，包括分级基金折溢价套利、封闭基金到期折价套利、可转债套利等。如果易鑫安的投资决策委员会认为可行并存在较大套利空间，则由基金经理结合现在的投资组合以及市场情况，启用不超过30%的资金买入。

固定收益套利策略是指，T+0 货币基金套利（利用交易型T+0 货币基金进行一二级市场的套利）；债券正回购套作（盈利是建立在债券收益率和回购资金成本利率的价差基础上，风险相对较低，是固定收益的一种配置类型）。利用股指期货、股指期权等衍生品的风险对冲及套利。

对冲策略是利用股指期货、股指期权等衍生品的风险对冲及套利。

正是基于这种“全市场、灵活”的策略，今年以来，栾鑫不仅战绩卓著，且获得私募排排网“最值得信赖的私募基金管理人”“两年期最佳股票策略私募基金”以及“三年期最佳股票策略私募基金”三个奖项，还获得由《证券时报》《中国基金报》颁发的“中国基金业英华奖”。