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逆势涉水活期理财 民贷天下不惧政策风险

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在网贷监管细则征求意见稿出台与互金整治的共同作用下,为规避资金池风险,今年以来已有多家网贷平台下线活期理财产品。不过《中国经营报》记者发现,具有国资背景的民贷天下却在此背景下“逆势”上线活期产品——点点赚。

民贷天下在接受《中国经营报》记者采访时表示,点点赚对接的是保理公司的短期应收账款资产,法律结构是保理公司的应收账款转让和回购。

不过在业内人士看来,类似产品模式在形式上摆脱了平台资金池嫌疑,但如果没有充分透明的信披来证明债权与资金的一一匹配,本质上没有解决活期产品的核心风险,未来在政策层面仍要面临相当不确定性。

针对记者关于为何选择在此背景上线点点赚,如何通过产品设计和技术手段保证资金与债权的一一匹配、为何活期产品没有电子合同等问题,民贷天下方面表示相关业务正在调整中暂时不便回答。

保理模式难解活期痛点

公开信息显示,民贷天下为一家国资系互联网金融平台,由广州基金旗下广州科技金融创新投资控股有限公司发起设立。主要债权类型包括中小企业贷、债权流转、票据抵押等。网贷之家数据显示,截至8月10日平台待收金额超过10亿元。其活期产品点点赚项目整体规模2500万元,自上线以来,累计投资人数超过22510人次。

按照民贷天下官网介绍,点点赚为一款对应标的为保理公司短期应收账款的超短期产品,持有一天后,即可随时退出。该产品设定单日总赎回上限(目前上限暂定为产品总规模的50%)。申请赎回总量如未超过上限,资金T+1工作日内到账;超过上限的,超出部分于T+2工作日内到账。

记者查看点点赚对应的投资合同为一份《应收账款转让与回购协议》,按照协议描述,协议甲方为保理公司,乙方为平台投资人,通过丙方民贷天下平台进行债权转让与回购。不过在这份协议中,甲方公司名称、原债权人基本情况描述等均未有现实。投资人在借款前,可以看到上述协议模版。但投资后,并未生成任何电子合同。

记者以投资者身份致电民贷天下客服,该客服表示,目前点点赚这款产品不生成合同,但近期可能会进行产品改进,之后会生成具体合同。而具体保理公司的名字,也由于商业隐私原因不能公布。

中伦文德律师事务所互联网金融律师团队分析认为,应收账款转让回购模式存在的背景在于保理公司一般不是这些应收账款的原始债权人,而且原始应收账款的账期往往比较长,保理公司设置的回购期限通常比原始应收账款账期要短,且保理公司由于拥有多个来自不同买方、不同期限和金额的应收账款,因此会选择把这些不同的应收账款做成一些固定期限固定收益的应收账款转让及回购类产品供投资者选择,因此这些应收账款转让往往并非是严格的一对一转让的关系,可能存在一定的期限和金额的错配。

但值得注意的是回购义务。该团队分析指出,由于这一义务存在,采取这类模式虽然在形式上为债权转让,但不排除其不以转让为目的,而是“以应收账款转让之名,行融资之实”。

在盈灿咨询高级分析师张叶霞看来,目前很多网贷平台对接的保理公司应收账款活期产品并没有解决活期产品在技术和信披上的关键痛点。“活期理财主要风险在于资金池、流动性和技术,后两者不达标就会导致项目无法持续进行。而由于这类产品多为债权包,很难实现投资人的逐笔确认。而项目介绍来看,大多数平台不能详细展示活期所对应的投资标的详细内容,这就导致信息透明度较差,很难判断是否一一匹配。”

“按照上述协议中的逻辑,保理公司的应收账款转让这一包装形式较为合理,但由于缺乏清晰信披,欠款企业的经营情况与规模,应收账款的真实性都可能成为风险点。而如果以活期产品对接,风险指数则会更大。”联豪创投CEO谢东表示。

事实上,为了满足随存随取的需求,多数活期在产品设计结合时会根据数据测算得出存与取的比例,限定一次性赎回上限,以保证不发生流动性风险。以点点赚为例,就设置每人限投50万元,售罄即关闭。一位接近该平台的人士告诉记者,为保证流动性可控,该产品更多是让投资者体验一下过程,规模不大,销售速度也很快。

但这种方式的控制难度也很大。理财范CEO申磊告诉记者,投资提现的频率越高,对大数据处理能力要求越高,鉴于活期理财产品随用随取的特点,背后资金流动比较频繁,相应的信息披露和技术压力极大。

合规、流动性和债权质量是投资者判断活期产品投资价值的关键指标。在业内看来,在项目真实的前提下,控制流动性的关键就是始终保证买入总额不超过项目余额。据第三方平台网贷天眼数据,民贷天下近3个月以来的平均借款期限均小于2个月,远远低于行业平均水平,一定程度反映出平台资金周转要承载较大压力。

产品“活路”一“希”尚存?

由于产品灵活性高、存取方便,活期理财一直备受投资者青睐。

事实上,2015年12月28日发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》并没有明确禁止网贷平台销售活期理财产品。但对平台不得存在资金池、需要明确资金流向等划出红线。特别要求网贷平台不得以任何形式代出借人行使决策,出借决策均应由出借人作出并确认。

而较多网贷平台由于不能清晰证明不存在上述问题,出于对政策观望和自律出发主动下架了活期理财。据不完全统计,今年以来,包括积木盒子、投哪网、安心贷等一批平台都已叫停相关业务。

网贷平台理财范自今年6月底即宣布不再为活期产品“活利范”新增债权项目,有序清理存量,预计8月将全部完成。申磊告诉记者,活利范对接的就是平台上个人用户的债权转让,有用户投资时,平台帮用户匹配一个或几个债权转让标的;而当用户提现时,平台帮用户把标的进行二次转让。但这中间需要大量的数据运算才能实现及时、精准的匹配。为符合监管要求并保证投资者体验,因此决定叫停。

一位网贷平台高管告诉记者,合规的活期产品要维持高的存款提款指令,技术压力和人工成本都很高,不是每个平台都有资金和能力做。

据盈灿咨询统计,目前在售活期产品的互金平台对应的运营模式主要包括低风险理财产品、平台借款项目、低风险理财产品+平台借款项目3种。其中,低风险理财产品主要通过与基金、银行合作,对应基金公司的货币基金、购买银行的理财计划;平台借款项目主要为债权项目组合,平台通常会留一部分的资金应对赎回,或者通过债权转让变相实现活期理财。

但值得注意的是,上述形式均存在着较为明显的政策风险和技术挑战。张叶霞告诉记者,目前活期理财的政策风险在于资金池、混业经营和代客理财。例如低风险理财产品,是平台从事了P2P网贷以外的业务,诸如货币基金代销、众筹等。而代客理财则违背了监管征求意见提出的平台信息中介的本质,破坏了投资人需要自己做出决策的风险自担原则。这种情况下,投资去向并不清晰,容易出现非法集资等犯罪行为,为平台自融、设立资金池创造条件。

在业内人士看来,虽然目前在售活期的多家平台都号称做到债权真实对应,但从技术手段来讲,仍较难证明。在申磊看来,活期理财产品必须做好信息披露,让监管部门、用户直观地看到每一笔投资资金的具体流向,彻底洗刷资金池的嫌疑。不过就目前的监管环境,他表示暂时没有看到行业恢复活期理财项目的迹象,因此平台短期内不会再对活期产品有新规划。

在苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任薛洪言看来,解决活期产品关键是看平台有没有实现资金存管和产品单独记账,在系统中清晰反映每一笔资金流向。如果满足这些指标,活期产品在监管压力下仍旧有存活希望。

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