【观点】亏损收窄的同时，京东也存在增长持续降低，股票回购迟缓的问题

8月10日，京东公布2016财年二季度财报，显示其净营收652亿元人民币，同比增长42％，净亏损1.321亿元，同比收窄74％。如果按照非美国通用会计准则，京东本季度取得净利润3.914亿元，而去年同期为净亏损1570万元。

整体亏损收窄，non-GAAP准则下扭亏，本该让京东更坚定、有底气地反击质疑和模式上的指责。但从财报看，京东却明显对未来缺乏自信——收入增幅预期仅为34%-38%，低于当季的42%增幅；从回购计划看来，雷声大雨点小地回购了5150万美元股票。

有一种观点认为，亏损收窄及取得净利润背后，是京东需要像亚马逊一样，面对投资者对其持续盈利的需求，但以京东目前的规模、增速和模式，持续的盈利难以实现。这也让京东陷入了成长的烦恼中。从近期的一系列高管调整看，刘强东已开始放手一搏。

这其中，除了数字的变化，几个细节值得关注。

京东 “二把手”离任 ，刘强东或亲自出马 

第一个也是大家都关注到的，京东财报公布的同时，京东还对外公布了一项新的人事变动：由于家庭原因，京东商城首席执行官沈皓瑜将移居美国，京东已任命沈皓瑜担任京东集团国际业务总裁。

京东高管走马换将早已屡见不鲜，此前就有传闻称，掌舵京东商城五年的沈皓瑜很有可能将从京东离职。而今，沈皓瑜正是从京东商城CEO的位置调任国际业务总裁，无疑显示出其个人在京东的实权已经大幅弱化，最终退出京东的舞台也不是不可能。

而京东商城作为京东内核级业务，谁接下来掌舵也成为外界关注的焦点。铁打的东哥流水般的高管，过去几年京东高管调岗或离职率惊人，京东商城CEO这个位置如若没有新的最佳人选，刘强东亲自挂帅也不是没可能。

不过，考虑到京东目前无论在资本估值还是业务发展上的多种困境，强势却又话题不断的东哥，能否是比沈皓瑜更合适的人选，乃至于帮助京东走出困境，都还需打上大大的问号？

据媒体报道，沈皓瑜在过往京东重大里程碑事件中起到了关键的作用，并协助刘强东带领京东商城从交易规模200多亿发展到超过4500亿。相信不少人会更加疑惑，沈皓瑜应该说干的不错呀，京东的亏损额不是也缩减了吗，现在把京东的“二把手”撤换莫非另有隐情？

这个隐情，就要看我所说的第二个重要细节。

增长预期持续降低 ，前途依然迷茫

京东二季报显示，收入同比增长42%至652亿元人民币，这已经是从去年第四季度开始，连续第三个季度收入同比增速下滑，不仅低于2015年第四季度57%的收入增速，相比2014年Q4的73%的营收增速则是大幅下滑。

与此同时，京东对第三季度营收给出了更为悲观的预期——京东预计第三季度的收入将进一步下降至590亿至610亿元，收入同比增幅将进一步下降至34%-38%。增长预期不断降低反映出，京东的的确确陷入了增长乏力的困局。

在我看来，这背后的首要原因在于，其核心自营业务（比如商城的3C、大家电）遇到了规模化的瓶颈；而新兴业务——被寄予厚望的快消、服饰等非标品增幅不及预期。

像3C、大家电，都是低毛利的业务，因此极度依靠规模扩张来获利。但在阿里苏宁结盟之后，京东在核心品类市场的占有率被“苏宁+天猫”不断通过价格战等方式蚕食。

这个市场正趋于饱和，京东受制于长期陷入亏损的压力，势必不敢再持续烧钱换取规模进一步增长。可以想见，京东的核心业务规模会进一步被压缩。

而去年多次被刘强东称为“未来营收第一增长点”的服饰类目，由于天猫在非标类市场的一枝独秀，也始终进展缓慢。

今年618，京东对于手机、服饰等关键品类甚至未公布核心销售数据，而在总订单量方面，京东相比去年双十一当天的成绩也大幅下滑。

这些细节似乎都在指向，京东在追赶阿里的赛道上越跑越慢了。联想到此前刘强东做客央视节目的豪言，“只要有足够的时间，终究有一天京东会超越阿里”，笔者想问东哥，这个时间是会到地老天荒吗？

此外，更让人担心京东未来的原因还有一点，京东未来增长引擎难寻。

正如资深互联网观察人士尹生所言，尽管刘强东将京东的战略描述为四个价值，即商业、员工、用户和社会价值，比如云、无人项目、物流、大数据等，但他并没有回答如何在这么多方面同时发力、每一方面都巨头林立的情况下，却仍能成为主要竞争者，以及在传统业务增长放缓的情况下，未来的增长引擎在哪里。

今年上半年，京东采取了包括提高物流费用，提高入驻商家的平台使用费，延长供应商账期等手段，希望缓解资金端的压力。从二季度财报中来看，这也的确起到一定的效果。

但从长远来看，这些刺激性手段无益于京东整体规模的持续做大，毕竟这只是通过大幅牺牲了用户和合作商户的利益来解“燃眉之急”，京东接下来如何突破规模瓶颈，如何实现真正的盈利，目前来看，都还是未知数。

股票回购计划 “雷声大、雨点小”

在我看来，京东此次财报还有一大最容易被忽略的内容，关于股票回购项目。2015年9月，京东董事会授权批准了一项股票回购方案。依据该方案，京东将在24个月内回购最高价值10亿美元的公司美国存托凭证。截至2016年6月30日，京东已斥资约5150万美元回购了大约240万股公司美国存托凭证。

对于上市公司，在股票价格远低于企业内在价值时回购股票，可以起到稳定公司股价，向市场传达企业经营良好的信号，增强投资者对企业的信任和信心。京东当时推出股票回购计划的背景也是，其股价在此前一个月时间里大跌近30%，京东亟需给予投资者一些信心。

然而回过头来看，股票回购期已经过了三分之一，京东却仅仅拿出5000多万美元实施了回购，仅占到计划最高额度的5%。这样吝啬的股票回购，难怪让外界笑话是“雷声大、雨点小”。这也不难解释，宣布股票回购之后的11个多月里，京东股价没有丝毫好转，反而稍有下降。京东300多亿的市值，距离其最高市值纪录相差了近200亿美元。

而与阿里、百度等巨头相比，京东也在股票回购项目上明显底气不足。

比如去年7月底，百度在一次股价大跌后迅速宣布，将在未来12个月内进行10亿美元的股票回购，而百度接下来的第三季财报显示，其股票回购计划已经完全兑现。

再比如阿里巴巴，自去年至今累计回购了近50亿美元的股票，堪称互联网公司之最。在资本市场整体遇冷的形势下，阿里、百度这样“保质保量”的股票回购，才真正是体现了对自身业务发展和未来前景的巨大信心。

结语

讲道理，京东已经位列中国互联网公司的第二梯队，其野心无疑就是成为BAT之后真正的“第四极”。在我看来，姑且抛开京东与这几大巨头在业务、布局、净利润等方面的差距不管，京东与BAT还有一个重要的差距，那就是格局。

从刘强东炮轰阿里和马云，还有股票回购等事件不难看出，不管是公司格局还是管理者个人的格局，京东的格局还有不小的提升空间。或许，只有京东真正提升了自己的格局，它才能真正自信起来吧。

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