"去通道化"监管新规频出 子公司规模首超10万亿

（原标题：“去通道化”监管新规频出基金公司业务比拼重回“主赛道”）

不到4年，基金子公司业务狂飙突进，资产规模首超10万亿，成为部分基金公司实现“弯道超越”的重要利器；然而随着监管政策的收紧，这项在制度套利空间下快速发展起来的“非主流”业务，已行至拐点。业内人士认为，在相关监管新规频出的背景下，基金公司未来的竞争将回归本源，更加重视投研核心能力的建设，回到资管行业的“主赛道”上来。

子公司规模首超10万亿

自2012年11月首批基金公司设立的从事特定客户资产管理业务子公司诞生后，短短不到4年时间，基金子公司规模狂飙突进，并于今年年中首次超过10万亿大关。

基金业协会最新的数据显示，截至2016年6月末，公募基金资产管理规模为7.95万亿元，而基金公司及其子公司专户业务规模为16.47万亿元，超公募规模的两倍，其中基金子公司单类业务规模达到11.06万亿元。

不仅如此，此次协会公布的资产管理机构的业务总规模合计46.48万亿，基金公司专户及其子公司占比高达35%，在可比资管类别中体量最大，且其6月份规模增长2.13万亿，单月增长规模也最大。

统计显示，6月末，平安大华汇通财富以8579亿元的管理规模排名基金子公司首位，民生加银资产管理则以8218亿元的规模紧随其后；除此以外，建信资本、招商财富和博时资本3家子公司的资产管理规模也都超过5000亿元，而排名前20家子公司合计管理规模为6.52万亿。

需要指出的是，业务的多元性和灵活性历来是子公司快速发展的主因，但其夹杂着监管套利的发展思路一直受到市场质疑，屡次曝光的风险事件也愈发引起管理层的警觉，近期一系列旨在“去通道化”的监管政策陆续出台，子公司业务发展面临“最严制约”。

据了解，监管新规浮出水面后，子公司纷纷向母公司提出增加资本金的要求，但碍于资金体量巨大，鲜有明确承诺输血者；通道业务受限后，部分子公司出现业务人员离职，甚至部门集体裁撤的情况，面临压力可见一斑。

“年中的数据应该是个拐点。”沪上某家子公司总经理坦言，新规之下，子公司如何转型还在摸索，但可以肯定的是，“老路走不通了”。

重回“主赛道”？

子公司业务之外，去年一度风生水起的分级基金也在经受考验。事实上，尽管对于分级基金的争议从未间断，支持反对者兼而有之，但从监管政策角度看，分级基金目前的发展依然受到限制。

去年8月起，证监会新产品审批公示中未再出现新的分级基金申报信息；今年6月发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》，也不允许FOF持有分级基金等具有复杂、衍生品性质的基金。如果最终的指引保留该规定，意味着分级基金将无缘FOF这块大蛋糕。

此外，市场行情缺乏赚钱效应，也让分级基金的规模明显缩水。 济安金信基金评价中心主任王群航称，截至去年末，全市场共计52家公司拥有186只分级基金，合计规模2430.67亿元；而今年一季度末全市场共计51家公司拥有177只分级基金，总规模2096.43亿元，呈全面下降状态。

统计显示，今年以来已经有包括国泰新能源、融通中证大农业等多只分级基金公告转型成LOF基金；此外，包括中融中证白酒、银华中证一带一路等分级基金则选择清盘，彻底退出市场。

事实上，无论是子公司还是分级基金，这些昔日被视为基金公司“弯道超越”的利器都在不同程度上受到监管或市场的压力；而在分析人士看来，监管层的意图是引导基金公司竞争回归本源，更加重视投研核心能力的建设，回到资管行业的“主赛道”上来。

“都说‘弯道超越’，其实‘弯道’是最容易出风险的地方。”分析人士表示：“尤其是子公司，其赖以‘发家’的根源本就是意外的政策红利。近些年来一些金融机构的发展战略偏好‘急功近利’，不仅缺失锐意进取的创新精神，也失去了长期稳定发展的健康心态，这是资管行业发展的大忌，也是监管层不愿看到的局面。”