东易日盛加速并购扩张 业绩承压风险潜存

（原标题：东易日盛加速并购扩张 业绩承压风险潜存）

业务长期以华北区域为主的家居装饰龙头东易日盛家居装饰集团股份有限公司（002713.SZ，以下简称“东易日盛”），正通过不断并购的方式加强在华东区域市场的布局。

7月20日，东易日盛公告称，公司与上海申远建筑设计有限公司（以下简称“申远设计”）签订《合作框架协议》，拟收购股东张兆平、王正军合计所持30%的股权。东易日盛表示，在申远设计100%的股权估值不超过人民币15亿元的情况下，将以现金方式收购标的资产。

《中国经营报》记者梳理发现，东易日盛此次收购的申远设计成立于2016年7月8日，双方签订合作协议时公司尚未“满月”，而并非此前在华东区域以别墅空间艺术设计、装潢知名的申远空间设计。

对外收购一家新成立企业的资产，也引发了关于东易日盛收购“空壳公司”的质疑。在中国家具联盟创始人、业内专家许瑞看来，从申远设计的业绩承诺来看，未来申远空间设计的优质资产将会装到新公司申远设计中，否则申远设计将很难完成净利润业绩承诺。

对于双方业务整合、是否实现合并财务报表等问题，记者致函东易日盛，截至发稿未获回复。

频繁并购加速区域扩张

东易日盛成立于1997年，并于2014年2月在深圳A股上市，有“中国家装行业第一股”之称。由于家装行业市场集中度低，客户分散，团队培育及口碑建设期长，并购整合正成为东易日盛寻求规模扩张的重要方式。

东易日盛公告称，公司与申远设计签订《合作框架协议》，拟收购股东张兆平、王正军合计所持30%的股权。东易日盛表示，在申远设计100%的股权估值不超过人民币15亿元的情况下，将以现金方式收购标的资产。

同时，申远设计也作出了36个月的业绩承诺，三个业绩承诺期净利润分别达到8200万元、10100万元和12200万元。

记者梳理发现，东易日盛此次收购的申远设计成立于2016年7月8日，双方签订合作协议时公司尚未“满月”，而并非此前在华东区域以别墅空间艺术设计、装潢知名的申远空间设计。

资料显示，申远空间设计是一家集空间艺术设计、装潢、家居集成为一体的设计装饰企业，主打高端设计与装修需求市场，旗下拥有“一生一宅·别墅精工”等高端品牌，目前已在上海、杭州、江苏、南京、宁波开设了十家大型设计中心，在以上海为核心的长三角区域市场有一定影响力。

在此次收购前，申远设计的股权结构为上海申远建筑装饰工程有限公司以认缴出资额50万元占1%、上海红策企业管理中心（有限合伙）以认缴出资额1000万元占20%、王正军和张兆平均以认缴出资额1750万元占39.5%。若收购成功，东易日盛将取得30%股权，成为申远设计的第一大股东。

对于这种运作方式，一位金融机构人士表示，目前证监会对于重大资产重组项目的审查极为严格，为了顺利收购很多公司在合法操作的情况下正寻求一些新的办法，比如成立新的公司，再通过“对赌协议”的方式逐步将优质资产注入。

据了解，这已经不是东易日盛第一次通过并购的方式加强在华东区域的市场布局。早在去年，东易日盛就以现金方式出资人民币2.4亿元，收购上海集艾室内设计60%的股权，此前也曾收购山西东易园装饰和南通东易通盛装饰的股权，拓展区域市场。

业内人士分析认为，频繁收购上海优质家装设计公司的背后，是东易日盛实现异域扩张的战略意图。

数据显示，截至今年一季度，东易日盛基本实现了全国布局，在全国各地区均有业务收入，其中华北、华东地区业务收入占比66.64%，华中地区业务收入约占11.23%。

“申远作为华东地区强势的别墅装修公司，在客户定位和区域上都可以互补东易日盛这两块的不足。”棋盘资本创始合伙人马宏分析认为，东易日盛入股申远设计，不仅仅是南北打通、区域扩张，同时也是一个信号，开启了中国家装行业整合发展的时代，以后将是一个生态系统和另一个生态系统之间的竞争。

东北证券分析师王小勇也表示，通过收购申远设计，东易日盛在高端装饰业务市场布局将更加完善，同时可以借助其在华东区域市场的布局和影响力，与公司业务扩张形成有效协同。

业绩亏损或难改观

在“实业+投资”双轮驱动之下，东易日盛发展迅速，不过支出大幅提升的情况下，公司业绩亏损的局面并未改观。

公告显示，较高的费用率水平正影响净利润情况，导致2015年净利润同比下降15.42%。同时，根据2016年一季报，2016年1~3月业绩亏损6214万元，但亏损金额比上年同期有所减少。

这一状况在今年上半年或难改观。东易日盛在今年一季报中预计1~6月业绩亏损，净利润预计在-1856.9万元至-1237.9万元之间。

对于亏损原因，东易日盛表示，主要是因为前期业务宣传、客户资源拓展和互联网家装业务等费用投入较多，持续新开店面、扩张地域也带来了成本、费用的增加。

马宏分析认为，东易日盛成为申远设计第一大股东，如果能控制董事会，就能实现并表，相信这是东易日盛入股申远设计想看到的局面，这将提升公司整体业绩。

不过，业绩承压并未阻止东易日盛不断进行业务布局和异域并购扩张的步伐。7 月20 日，公司发布非公开发行股票预案，计划发行不超过2715万股，募集资金不超过7 亿元，用于建设家装行业供需链智能物流仓储管理平台和数字化家装体验系统，两个项目投资额分别达到7.73 亿元和1.65 亿元。

据了解，东易日盛供需链智能物流仓储管理系统包括仓储系统、物流系统、信息化管理平台、质量管理系统和数据业务化分析系统，在全国主要城市建立6 个一级仓、18 个二级仓和36 个三级仓。而在家装体验系统打造方面，将利用3D、VR 等技术，将客户房屋数据进行快速的数字化和模型化。

物流管理和配送作为家装产业链中的重要一环，管理繁杂，成为家装规模化的主要制约瓶颈之一。东兴证券分析师赵军胜表示，利用物联网和大数据挖掘技术对物流过程进行管控和对数据进行分析，能够提升材料供应的速度和准确度，打造消费者、制造商和供应商的快速通道，降低中间环节，降低原材料的综合成本，提升公司的综合竞争力。

根据《物联网在精益物流中的应用研究》的相关研究，智能物流仓储可以提高送货速度10%，减少库存成本25%，减少损坏率20%。

东北证券分析师王小勇表示，随着定增资金到位，阻碍公司家装业务扩张的仓储物流以及客户体验等难点或将得到有效解决，有望推动家装业务全面升级，进入加速扩张的新时期。

同时，并购申远设计30%股权也面临着业务整合的问题。业内人士分析认为，尽管东易日盛有望成为申远设计的第一大股东，但共计占股21%的上海申远建筑装饰工程有限公司以及上海红策企业管理中心（有限合伙）均为王正军、张兆平控股的企业。在收购完成之后，上述两人仍合计占有申远设计49%的股权，两人对申远设计的掌控依然强劲。

对于此次收购，申远空间设计董事长王正军表示，为了对员工与消费者负责，即使入股30％，哪怕51％，申远设计也是独立运作，管理权限还是申远原有管理层，一切不变。

“从近期动作来看，东易日盛不会停止并购扩张的步伐。”许瑞在接受本报记者采访时表示，双方在业务定位和企业文化方面存有较大差异，在实现互补的同时还需要经历团队、业务方面的不断磨合。