广汇汽车服务有限责任公司公开发行2016年公司债券（第三期）募集说明书摘要（面向合格投资者）|万元

分享至

（原标题：广汇汽车服务有限责任公司公开发行2016年公司债券（第三期）募集说明书摘要（面向合格投资者））

（上接13版）

公司主要按照账龄分析法计提应收账款坏账准备。2013年末公司共计提坏账准备1,429.96万元，其中按照账龄分析法计提坏账准备833.69万元，按照单项金额虽不重大但单项计提坏账准备407.78万元，按照单项金额重大并单独计提坏账准备188.49万元；2014年末公司共计提坏账准备1,335.15万元，其中按照账龄分析法计提坏账准备1,005.64万元，按照单项金额虽不重大但单项计提坏账准备329.57万元；2015年末公司共计提坏账准备2,081.58万元，其中按照账龄分析法计提坏账准备2,081.58万元，按照单项金额虽不重大但单项计提坏账准备万元，按照单项金额重大并单独计提坏账准备0万元。公司的应收账款计提坏账准备率较低，主要原因是公司的主营业务为汽车整车销售，应收账款主要为个人客户应付的购车款，坏账概率相对较低。公司的应收账款以1年内的应收账款为主，近两年及一期公司应收账款账龄分布情况如下表：

表4-11公司最近两年及一期应收账款按账龄分析

单位：万元

■

表4-12 2015年12月末应收账款单客户前五位情况

单位：万元

■

表4-13 2016年3月末应收账款前五位情况

单位：万元

■

3、预付账款

公司的预付账款主要为公司向汽车生产厂商及零配件供应商支付的预付货款。公司与上游供货商的结算方式主要是现金和票据（包括极少量的信用证），均为预付款形式。厂商在厂商系统内确认车款到账后安排发车。上述情况导致公司有较多的预付账款。2013年末公司预付账款占总资产的比例为5.95%、2014年末占比为5.98%、2015年末占比为7.23%、2016年3月末占比为6.95%，公司预付账款占总资产的比例较为稳定。2014年末公司预付款项较2013年末增长35,273.86万元，增幅为10.61%；2015年末公司预付款项较2014年末增长178,649.57万元，增幅为48.58%。公司预付账款增长的原因是公司销售收入增长带动采购额增长，从而导致预付账款自然增加。2016年3月末较2015年末减少26,723.77万元，降幅为4.89%。公司预付账款账龄多在一年期以内，2014年末一年期内的预付账款占比为99.62%、2015年末一年期内预付账款占比为99.75%。

表4-14截至2015年12月末发行人预付账款前五名情况

单位：万元

■

图表4-15截至2016年3月末发行人预付账款前五名情况

单位：万元

■

4、其他应收款

发行人其他应收款主要为各类保证金或意向金、应收关联方款项等。保证金通常在交易完毕或者授权建店后都能及时回款，公司其他应收款账龄主要在1年以内， 2013年末一年内的其他应收款占比为81.35%，2014年末一年内的其他应收款占比为81.74%，2015年末一年内的其他应收款占比为95.60%。

2014年末其他应收款较2013年末减少6,216.60万元，降幅为7.1%，主要原因一是由于加强了本期其他应收账款的收回力度；2015年末其他应收款较2014年末增加524,000.86万元，增幅为644.45%，主要原因是新增支付生产厂商保证金23,609.30万元，新增应收关联方款项468,570.25万元，其中与关联方广汇汽车产生的款项新增468,343.04万元。

截至2016年3月31日，发行人其他应收款按照单笔金额计量的前五大情况见表4-17，主要为发行人处置4S店土地应收对方款项、发行人收购的4S店与其前股东的往来款项、发行人应收财政的税收返还等；其他应收款中不存在单笔占发行人资产规模比例较大（净资产的1%）的往来占款与资金拆借。

表4-16 发行人最近两年及一期其他应收款账龄分布情况

单位：万元

■

表4-17 截至2016年3月末发行人其他应收款前五大的情况

单位：万元

■

5、存货

发行人存货主要包括库存商品、在途物资、劳务成本，其中库存商品主要为整车及汽车零部件等。2014年末存货较2013年末增加165,682.21万元，增幅为14.96%，主要原因其一是经销网络扩张，其二是汽车制造商增加经销商备货；2015年存货较2014年增加121,108.77万元，增幅为9.51%，主要原因是收购汽车经销店较多以及新增4S店投入运营带来业务规模增长。

存货跌价准备的计提是以期末存货按照成本与可变现净值孰低计量。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。2013年末公司的存货跌价准备为4,369.28万元，2014年末的存货跌价准备为3,971.38万元，2015年末的存货跌价准备为9,484.33万元。公司只对库存商品计提跌价备，而对在途物资、周转材料、劳务成本等未计提跌价准备。近两年及一期公司存货组成情况如下：

表4-18发行人近两年及一期存货构成情况表

单位：万元

■

目前，国家不断加大汽车行业反垄断的调查力度，但目前国家对汽车的反垄断调查主要集中在豪华品牌轿车（如捷豹路虎）和汽车零配件。从目前的情况看，反垄断对广汇汽车有限的存货价值不会产生重大影响，原因一是从广汇汽车有限的品牌结构来看，广汇汽车有限的品牌战略是“中高端”，其经营的品牌主要集中在国产合资品牌；二是截至2016年1季度末，公司的期末存货总额约135.63亿元，其中零配件占比较小。

6、一年内到期非流动资产

发行人一年内到期的非流动资产全部为一年内到期的应收融资租赁款和一年内到期的其他长期应收款。2014年末公司一年内到期的非流动资产较2013年末增长143,052.38万元，增30.33%，增长的原因是公司融资租赁业务快速发展，致使一年内到期的融资租赁款余额相应增加。2014年末一年内到期的应收融资租赁款总额为762,485.08万元，其中未确认融资收益为149,911.98万元，坏账准备为5,873.63万元；2015年末公司一年内到期的非流动资产较2014年末增长65,597.22万元，增10.67%，增长的原因是一年内到期长期应收款增加。2015年末一年内到期的应收融资租赁款总额为777,488.43万元，其中未确认融资收益为135,180.57万元，坏账准备为8,513.57万元； 2016年3月末一年内到期的应收融资租赁款总额为673,409.85万元，公司融资租赁款计提的坏账准备率较低， 2013年末为0.44%，2014年末为0.95%，2015年末为1 %。

7、其他流动资产

公司的其他流动资产主要由理财产品、待抵扣或预缴税金和委托贷款组成。2014年末其他流动资产较2013年末增长20,581.02万元，增幅为36.02%，主要原因是公司待抵扣或预缴税金和委托贷款增加；；2015年末其他流动资产较2014年末增长984.31万元，增幅为1.27%；2016年3月末公司其他流动资产较2015年末减少了15,134.54万元，降幅为19.23%，主要原因是待抵扣或预缴税金和委托贷款减少。

8、长期应收款

公司的长期应收款主要为公司一年以后应收的融资租赁款，通常公司的融资租赁合同期限为36个月。2014年较2013年末增加70,040.34万元，增幅为 13.86%；2015年末较2014年末减少114,117.93万元，降幅为19.84%，主要原因是长期应收融资租赁款减少；2016年3月末较2015年末减少2,904.51万元。公司最近两年及一期长期应收款构成情况如下：

表4-19 发行人最近两年及一期长期应收款构成情况

单位：万元

■

截至2015年末，发行人有账面价值243,611.36万元的长期应收融资租赁款，作为213,703.31万元长期借款的质押物。

9、长期股权投资

公司的长期股权投资主要为公司对联营及合营企业的股权投资，公司对合营企业和联营企业投资采用权益法核算。2014年末公司长期股权投资较2013年末减少45.92万元，减少幅度为0.23%；减少原因是公司将原全资子公司四川申蓉广瑞汽车64%的股权转让于第三方；2015年末公司长期股权投资较2014年末增加6,650.87万元，增长幅度为32.92%，主要原因是对上海汇涌汽车销售有限公司、开利星空电子商务有限公司、天津利易厂科技有限公司等多家公司追加投资共计8,365.92万元。2016年3月末公司长期股权投资额较2015年末增加42.55万元，增长幅度为0.16%。

10、固定资产

公司的固定资产主要为房屋建筑物，系各子公司所建4S店及办公楼、展厅。

2014年末固定资产较2013年增加19,769.14万元，增幅为3.30%；2015年末固定资产较2014年末增加125,011.52万元，增幅为20.22%，固定资产快速增长的主要原因是新建部分4S店完工投入使用、子公司自用车辆增加、收购部分4S店固定资产纳入合并财务报表范围。固定资产取得时按照实际成本进行初始计量。2016年3月末较2015年末增加25,693.70万元，增幅为3.46%，主要原因是一是公司收购子公司将其固定资产纳入合并范围，二是新建的部分4S店投入使用由在建工程转入固定资产。

表4-20 2014年末发行人固定资产结构表

单位：万元

■

表4-21 2015年末发行人固定资产结构表

单位：万元

■

表4-22 2016年3月末发行人固定资产结构表

单位：万元

■

注：发行人2014年固定资产划分方式发生了一定的变化，将机器设备进一步精细划分为通用设备、专用设备和融资租入固定资产，其中融资租入的固定资产即融资租赁方式购入的机器设备。

2015年末，公司处于抵押状态的固定资产账面价值约为44,310.38万元，原值约为51,061.61万元，公司将上述固定资产及账面价值为5,847.66万元（原价为7,361.16万元）的土地使用权做抵押累计续作截止2015年12月31日余额为56,396.45万元的短期借款，2和2,500.00万元的长期借款。发行人对固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。对固定资产的预计使用寿命、预计净残值和折旧方法于每年年度终了进行复核并作适当调整。当固定资产的可收回金额低于其账面价值时，账面价值减记至可收回金额。2015年度，公司的固定资产计提折旧金额为59,703.88万元，其中计入营业成本、销售费用及管理费用的折旧费分别为19,022.35万元、22,618.38万元以及18,063.14万元。2015年度，由在建工程转入固定资产的原价为65,948.72万元。

11、在建工程

公司的在建工程主要为4S店工程、汽车城及汽车工业园建造工程、综合楼及办公楼工程、装修工程等。2014年末在建工程较2013年增加10,240.82万元，增幅为13.43%，在建工程增长的主要原因是收购的公司建造工程纳入合并财务报表范围；2015年末在建工程较2014年增加26,980.63万元，增幅为31.19%，主要系各项在建工程累计投入增加所致。2016年3月末公司在建工程较2015年末增加993.11万元，增幅为0.88%。公司近两年及一期在建工程的构成情况如下：

表4-23 发行人近两年及一期在建工程的构成情况

单位：万元

■

12、无形资产

公司的无形资产主要为土地使用权、特许经营权以及软件组成。无形资产在公司总资产中的占比较大。2013年末公司无形资产余额为440,705.27万元，占总资产比重为7.88%，2014年末公司无形资产余额为409,057.78万元，占总资产比重为6.65%，2015年末公司无形资产余额为482,408.42万元，占总资产比重为6.39%。2016年3月末公司无形资产余额为540,882.12万元，占总资产的比例为7.24%， 2014年末无形资产较2013年末减少了31,647万元，降幅为7.18%，主要为子公司减持了土地使用权；2015年末无形资产较2014年末增加73,350.64万元，增幅为17.93%，主要是因为新收购项目的特许经销权大幅度增加。2016年3月末无形资产余额较2015年末增加58,473.70万元，增幅为12.12%，变化幅度较小。最近一年及一期公司无形资产的构成情况如下表所示：

表4-24 2015年末公司无形资产的构成情况

单位：万元

■

表4-25 2016年3月末公司无形资产的构成情况

单位：万元

■

截至2016年3月末公司无形资产构成情况与2015年末相比无重大不利变化。

2016年3月末无形资产的摊销金额为89,945.50万元。截至2016年3月末，账面价值约为12175.84万元(原价14586.00万元)的土地使用权处于抵押状态，作为30,100.00万元的短期借款和748.87万元的一年内到期的非流动负债的抵押物。

13、商誉

（1）报告期内商誉构成及变化情况

发行人商誉全部为历年收购非同一控制下的汽车经销企业所形成。发行人将收购的汽车经销企业按照区位列入对应的资产组。

近年来由于发行人处于迅速发展时期，新收购公司使得发行人商誉持续增长。公司商誉占总资产的比例较大。2013年末公司的商誉余额为562,654.01，占总资产比例为10.06%；2014年末公司的商誉余额为565,746.76万元，占总资产的比例为9.20%；2015年末公司的商誉余额为756,791.94万元，占总资产的比例为10.02%；2016年3月末公司的商誉余额为873,318.75万元，占总资产比例为11.68%。2014年末公司商誉较2013年末增加3,092.75万元，增幅为0.55%；2015年末公司商誉较2014年末增加191,045.18万元，增幅为33.77%； 2016年3月末商誉较20145年末增加116,526.81万元，增幅为15.40%。

报告期内，发行人资产组商誉构成及其变化如下：

表4-26 2013年度商誉构成及其变化情况

单位：元

■

表4-27 2014年度商誉构成及其变化情况

单位：元

■

表4-28 2015年度商誉构成及其变化情况

单位：元

■

表4-29 2016年1-3月度商誉构成及其变化情况

单位：元

■

（2）发行人前五大商誉所在资产组相关指标

发行人前五大商誉所在资产组对应的企业相关财务指标（2016年3月31日/1-3月数据）占发行人合并财务报表指标（期初及期末数据）的比例情况如下（其中，期初指2012年末/度，期末指2016年3月31日/1-3月）：

表4-30 截至2016年3月31日发行人前五大商誉所在资产组指标情况

单位：亿元

■

上述商誉及对应的被并购资产相关指标均未达到重大资产重组条件，不构成重大资产重组。

（3）商誉减值情况

发行人每年对商誉进行减值测试，预计各4S店可收回金额（指依据管理层批准的5年预算，采用现金流量预测方法计算的未来现金流量的现值）和计算各4S店的账面价值，并将两者进行比较，如果可收回金额低于其账面价值的，表明发生了减值损失并予以确认。

2015年末公司已计提的商誉减值具体情况如下：

表4-30 发行人计提商誉减值准备情况

单位：亿元

■

14、其他非流动资产

公司的其他非流动资产主要包括预付股权转让款、预付购地款和预付工程设备款和继续涉入资产——专项资产管理计划， 2014年末较2013年末增加73,893.32万元，增幅为148.17%，增幅较高的原因是预付股权转让款和预付购地款增加；2015年末较2014年末增加50,669.22万元，增幅为40.94%，主要原因是认购汇通四期资产证券化产品36.90%的份额，计提继续涉入资产46,850.52万元；2016年3月末较2015年末减少37,817.73万元，降幅为21.68%，减少的的原因委托贷款及预缴税金减少。

（二）负债结构分析

表4-31 公司近三年及一期合并报表负债明细

单位：万元

■

2013年末、2014年末和2015年末，公司负债合计持续增长。2014年末较2013年末增加462,310.66万元，增幅为11.31%，其中流动负债增长392,222.34万元，增幅为11.77%，非流动负债增长70,08.32万元，增幅为9.31%；2015年末较2014年末增加841,195.84万元，增幅为18.50%，其中流动负债增长1,125,781.17万元，增幅为30.22%，非流动负债减少284,585.33万元，降幅为34.59%。 2016年3月末公司负债合计较2015年末减少158,599.95万元，降幅为2.94%，主要由于流动负债的减少所致，流动负债减少167,888.30万元，降幅为3.46%；非流动负债增加9,288.35万元，增幅为1.73%。公司负债中流动负债占比较高， 2013年末占比81.58%、2014年末占比81.91%、2015年占比90.01%、2016年3月末占比89.53%，公司流动负债主要由短期借款和应付票据组成。公司非流动负债占比较低， 2013年末占比为18.42%、2014年末分别为18.09%、2015年占比9.99%、2016年3月末占比为10.47%，非流动负债主要由长期借款组成。公司负债情况具体分析如下：1、短期借款

公司的短期借款主要由金融机构借款、短期融资券和资产支持票据（ABS）构成。2013年末、2014年末和2015年末，发行人的短期借款在负债合计中的占比较高，且发行人的短期借款余额持续增加， 2013年末余额为1,077,788.60万元，占负债合计的比例为26.38%；2014年末余额为1,022,872.53万元，占负债合计的比例为22.49%；2015年末余额为1,320,438.80万元，占负债合计的比例为24.50%。2016年3月短期借款余额为1,731,398.73万元，占负债合计的33.10%。

公司2014年末短期借款较2013年末减少54,916.07万元，降幅为5.10%，主要原因一是公司偿还了部分银行贷款后未在年底前续贷。公司2015年末短期借款较2014年末增加297,566.27万元，增幅为29.09%，主要系公司在2015年多次发行超级短期融资券所致。

2016年3月末公司短期借款余额较2015年末增加410,959.93万元，增幅为31.12%，主要由于的短期融资券和超短期融资券的发行以及银行贷款的增加。

2、应付票据

公司的应付票据主要为银行承兑汇票。2013年末、2014年末和2015年末公司的应付票据持续增加， 2013年末余额为1,386,475.11万元，占负债合计的比例为33.94%，2014年末公司应付票据余额为1,575,657.19万元，占负债合计的比例为34.65%；2015年末公司应付票据余额为1,869,424.82万元，占负债合计的比例为34.69%；2016年3月末公司应付票据余额为1,283,342.92万元，占负债合计的比例为24.54%；

2014年末应付票据较2013年末增加189,182万元，增幅为13.64%，增加的主要原因一是随着公司销售规模的增加，公司采购规模相应增加，使票据结算增加；二是收购的公司纳入合并财务报表范围。2015年末应付票据较2014年增加293,767.64万元，增幅为18.64%，主要因为年末开具银行承兑汇票增加。

2016年3月末公司应付票据余额较2015年末减少586,081.90万元，降幅为31.35%。减少的原因是发行人应付票据到期兑付。

3、应付账款

公司应付账款占负债总额的比例较低，近三年又一期期末，分别占总负债的比例为2.75%、1.72%、1.83%和1.84%。

2014年末应付账款较2013年末减少34,149元，降幅为30.39%，减少的原因是2014集中支付了一批到期的应付账款；2015年末应付账款较2014年末增加20,504.76万元，增幅为26.22%，增加的原因是收购店面业务增加增多导致应付账款的增加；2016年3月末应付账款较2015年末减少2,511.18万元，降幅为2.54%。。

表4-32 2016年3末发行人应付账款前五名情况

单位：万元

■

4、其他应付款

公司的其他应付款主要为公司应付的工程款、股权收购款、保证金（保险、按揭履约金及二级网点等）、预提费用、应付单位往来款以及代收代付融资租赁保险费等。2014年末其他应付款较2013年末减少30,872.48万元，降幅为14.94%，减少的主要原因为偿还公司应付股权收购款、偿还应付单位往来款及偿还应付工程款；2015年末其他应付款较2014年增加115,201.80万元，增幅为65.55%，增加的原因主要是公司应付股权收购款、应付被收购单位原所有者及其关联单位款和专项资产管理计划应付信托持有人款项较大幅度增加。2016年3月末其他应付款较2015年末增加120,561.63万元，增幅为41.44%，主要原因是应付收购款的增加。

2014年末、2015年末公司其他应付款构成情况如下：

表4-33 2013年末、2014年末公司其他应付款构成明细情况

单位：万元

■

表4-34 2016年3月末主要其他应付款明细

单位：万元

■

表4-35 2016年3月末、2015年末其他应付款的期限构成情况

单位：万元

■

5、一年内到期的非流动负债

公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款。2013年末、2014年末和2015年末，公司一年内到期的非流动负债逐年增高。2014年末公司一年内到期的非流动负债余额较2013年末增加340,687.84万元，增幅为110.54%；2015年末公司一年内到期的非流动负债余额较2014年增加308,145.63万元，增幅为47.49%；公司一年内到期的非流动负债大幅增加的主要原因是较多应付债券将于一年内到期而重分类至此项目。2016年3月末较2015年末余额减少49,699.82万元，降幅为5.19%。

6、长期借款

2013年末公司的长期借款余额为267,603.61万元，占负债合计的比例为6.55%；2014年末公司的长期借款余额为326,248.13万元，占负债合计的比例为7.17%；2015年末公司的长期借款余额为211,618.77万元，占负债合计的比例为3.93%；2016年3月末公司的长期借款余额为239,848.35万元，占负债合计的比例为4.59%。

2014年末发行人的长期借款较2013年末增加58,644.52万元，增幅为21.91%，主要原因是公司增加了借款及其子公司汇通信诚新增发行专项资管计划增加的借款；2015年末公司的长期借款较2014年末减少了114,629.36万元，降幅为35.14%，主要原因是长期借款转至一年内到期非流动负债；2016年3月末较2015年末增加28,229.58万元。

7、应付债券

公司的应付债券主要为应付中期票据。2013年末余额为420,000万元，全部由中期票据组成，占负债余额的比例为10.28%；2014年末应付债券余额为415,000元，占负债余额的比例为9.13%；2015年末应付债券余额为180,000.00万元，占负债余额的比例为3.34%，较2014年末减少235,000.00万元，降幅为56.63%，原因是该部分转入到一年内到期的应付债券；2016年3月末应付债券余额为180,000.00万元，占负债余额的比例为3.44%。

（三）所有者权益分析

表4-36 公司近三年及一期合并报表所有者权益明细

单位：万元

■

近三年又一期期末，公司的所有者权益合计持续增长，持续增长的主要原因是公司未分配利润的增长以及资本公积的增加。公司所有者权益具体情况如下：

1、股本

2013年末股本为425,000.00万元、2014年末股本为425,000.00万元、2015年股本为1,000,000.00万元、2016年3月末股本为1,000,000.00万元。变化主要由于增资，详见发行人历史沿革部分。截至本募集说明书签署日，公司的股本再无变化。

2、资本公积

公司的资本公积主要由股本溢价构成。2014年较2013年资本公积减少2,056.36万元，降幅为0.43%2014年资本公积减少主要由于2014年发行人及其子公司收购了部分少数股东股权，收购溢价冲减资本公积股本溢价，因此使得资本公积减少。2015年较2014年资本公积减少了139,909.15万元，降幅为29.43%，原因同上。2016年3月末资本公积较2015年末减少165.99万元，降幅为0.55%。3、盈余公积

2013年末的盈余公积为15,493.10万元，为2013年度发行人本部以净利润扣除累计亏损后的余额的10%提取法定盈余公积金15,493.10万元。2014年末的盈余公积为27,544.20万元，较2013年增加12,051.10万元，增幅为77.78%，增加原因主要公司按年度净利润10%提取了法定盈余公积金。2015年末与2016年3月末盈余公积较2014年末无变化。

4、未分配利润

公司未分配利润占公司的所有者权益合计比例较大。2013年末未分配利润余额为427,276.12万元，占所有者权益合计的比例为28.37%；2014年末未分配利润余额为506,282.87万元，占所有者权益合计比例为31.62%；2015年末未分配丽人余额为708,448.87万元，占所有者权益合计比例为32.75%；2016年3月末未分配利润余额为787,372.56万元，占所有者权益合计的比例为35.07%。

2013年6月和10月，公司分别分红8.00亿元和4.00亿元，金额合计为12.00亿元。2014年末未分配利润较2013年末增加79,006.75万元，增幅为18.49%，主要是子公司计提归属于母公司的盈余公积；2015年末未分配利润较2014年末增加202,166.00万元，增幅为39.93%；2016年3月末未分配利润较2015年末增加78,923.69万元，增幅为11.14%。增加的原因均主要为净利润转入。

公司可采取现金、股票或其他的法律允许的方式进行利润分配，公司每次分配利润的计划需要通过股东大会审议，暂时并未有未来利润分配计划。

（四）现金流量分析

1、现金流入情况分析

表4-37 近三年又一期发行人现金流入情况汇总表

单位：万元

■

公司近三年又一期的现金流入主要由经营活动产生，2013年、2014年、2015年及2016年3月经营活动现金流入占总现金流入的比例是77.45%、78.73%、73.21%以及67.61。其次为筹资活动现金流入，2013年度、2014年度、2015年度及2016年3月筹资活动现金流入占总现金流入的比例是20.35%、17.43%、17.85%以及22.90%。投资现金流入占比较小。

近三年又一期公司经营活动现金流入分别为9,289,081.46万元、10,468,739.09万元、11,693,658.98万元和3,137,757.37万元。呈现逐年增加的趋势。主要是因为随着营业收入的增加，公司经营活动现金流相应增加。筹资活动现金流入增加主要是因为公司借款的增加。

经营活动现金流入：2016年1-3月，公司经营活动现金流入3,137,757.37万元，较上年同期增加413,476.72万元，增幅为15.18%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比增加413,249.98万元。

投资活动现金流入：2016年1-3月，公司投资活动现金流入440,622.03万元，较上年同期减少521,144.423万元，降幅为54.19%，主要是收到的其他与投资活动有关的现金的现金同比减少548,857.16万元。

筹资活动现金流入：2016年1-3月，公司筹资活动现金流入1,062,541.36万元，较上年同期增加379,281.77万元，增幅为55.51%，主要是取得借款所收到的现金较上年同期增加489,626.76万元

2、现金流出情况分析

表4-38 近三年又一期发行人现金流出情况汇总表

单位：万元

■

公司现金流出主要以经营活动现金流出为主，经营活动现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金。近三年及2016年3月公司的经营活动现金流出占现金总流出的比例分别是 78.29%、77.28%、69.28%以及79.14%；其次为筹资活动现金流出，分别占现金总流出的16.34%、16.53%、16.50%以及17.25%，筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金；占比最小的是投资活动现金流出，分别占现金总流出的5.37%、6.19%、14.22%以及3.6%，占比较小。

经营活动现金流出：2016年1-3月，公司经营活动现金流出3,562,023.32万元，较上年同期增加567,026.77万元，增幅为18.93%，主要是：购买商品、接受劳务支付的现金同比增加582,660.05万元。

投资活动现金流出：2016年1-3月，公司投资活动现金流出162,201.27万元，较上年同期减少649,812.07万元，降幅为80.02%，主要是支付的其他与投资活动有关的现金较上年同期减少685,273.35万元。

筹资活动现金流出：2016年1-3月，公司筹资活动现金流出776,615.30万元，较上年同期增加201,825.13万元，35.11%，主要是偿还债务所支付的现金较去年同期增加180,980.77万元。

3、现金净流量情况分析

表4-39 近三年又一期发行人现金流量净额主要数据

单位：万元

■

通过上表可以看出，2013年、2014年、2015年、2016年3月支撑公司日常运营的资金主要来源于公司筹资活动，而公司筹资活动带来的现金主要应用于投资，说明公司投资对资金的需求量较大，侧面说明公司规模扩张较快。

（1）经营活动现金净流量分析

发行人经营活动产生的现金流入主要来源于整车销售及市场业务，而现金流出主要用于整车及零部件的采购。2013年经营性现金流净流量为-6,567.05万元，2014年经营性现金流净流量为119,115.02万元，2014年较2013年增加125,722.07万元，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加以及收到的利息收入和补贴增加。2015年经营性现金流净流量为554,524.57万元，较2014年增加435,369.56万元，主要原因也是随着营业收入的增长，销售商品、提供劳务收到的现金增加1,147,586.65万元。2016年3月经营性现金流净流量为-424,265.95万元，较上年同期减少153,550.05万元，主要是由于公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加413,249.98万元，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加582,660.05万元,后者的增幅更大。

（2）投资活动现金净流量分析

发行人投资活动的现金流出主要是公司多次购买保本型理财产品及收购意向金；流入主要是公司多次赎回保本型理财产品及开票保证金增加。2014年公司投资活动现金流量净额为-318,215.48万元，较2013年增加55,569.64万元，主要原因是公司收购兼并以及新建4S店。2015年公司投资活动给现金流量净额为-843,958.97万元，较2014年减少525,743.49万元，，主要原因是公司投资支付的现金在2015年度增加了553,190.00万元，以及支付其他与投资活动有关的现金增加了784,660.00万元。2016年1-3月，公司投资活动现金净流量278,420.75万元，较上年同期增加128,667.64万元，增幅为85.92%，主要是支付的其他与投资活动有关的现金与上年同期相比减少685,273.35万元，降幅较大。

（3）筹资活动现金净流量分析

筹资活动现金流入主要是公司借入的银行借款，流出主要是公司偿还银行借款、支付的银行借款利息。2014年筹资活动现金流量净额为104,058.92万元，较2013年筹资活动现金净流量减少397,537.02万元，降幅为79.25%，公司归还外部借款金额大于从外部机构的借款金额，说明公司在控制自身的借债规模。2015年筹资活动现金流量净额为203,084.18万元，较2014年增加99,025.26万元，增幅为95.16%，主要原因是公司吸收投资收到的现金有575,500.00万元的增加。2016年1-3月，公司筹资活动现金净流量285,926.06万元，较上年同期增加177,456.64万元，增幅为163.60%，主要是为满足运营需要而增加借款筹资。

（五）盈利能力分析

公司最近三年及一期利润情况如下表：

表4-40 公司近三年及一期合并报表利润表明细

单位：万元

■

（1）营业收入

公司的营业收入主要由整车销售收入板块贡献。近三年又一期公司的营业收入持续快速增长。2013年度营业收入为8,406,350.46万元，2014年度营业收入为8,635,687.21万元，2015年度营业收入9,370,003.52万元。

2014年度较2013年度增加229,337.12万元，增幅为2.73%；2015年度较2014年度增加734,316.31万元，增幅为8.50%。近三年营业收入持续增加主要原因：其一，汽车市场稳步发展，整车销售市场需求有所增加，汽车销量增加；其二，公司通过新增和收购的子公司不断扩大销售规模。

（2）营业成本

公司的营业成本主要由汽车整车采购成本组成。近三年公司营业成本随着公司营业收入的持续增加而相应增长。2013年度公司的营业成本是7,708,505.05万元，占公司营业收入的比例为91.70%；2014年度公司的营业成本是7,905,798.26万元，占营业收入的比例为91.55%；2015年度公司的营业成本是8,505,406.80万元，占营业收入的比例为90.77%。公司营业成本占营业收入的比重比较稳定，说明公司对营业成本的控制比较有效。

2014年度成本较2013年度增加197,293.21万元，增幅为2.55%；2015年度成本较2014年度增加599,608.55万元，增幅为7.58%。公司营业成本的增长幅度与营业收入的增长幅度也基本一致。

（3）营业利润、净利润

2014年度公司营业利润及净利润较2013年度减少13,266.43万元及16,130.72万元，减幅分别为6.00%和8.24%，原因是企业在保持营业收入及营业成本稳定增加的同时，加大融资力度，因此承担了融资利息，及票据贴现利息等财务费用。2015年度公司营业利润及净利润较2014年度增加52,880.32万元及35,657.55万元，增幅分别为25.45%和19.86%。

（4）营业外收入、营业外支出

公司的营业外收入主要由非流动资产处置利得、政府补助、违约金补偿收入等组成，营业外支出主要由非流动资产处置损失组成。2013年度营业外收入为22,345.45万元，营业外支出为10,877.16万元，营业外收支差额为11,468.29万元；2014年度营业外收入为29,044.57万元，支出为7,365.18万元，收支差额为21,679.39万元较2013年度增加10,211.11万元；2015年度营业外收入为25,134.20万元，支出为12,431.97万元，收支差额为12,702.23万元，较2014年度减少8,977.16万元。

表4-41 2015年及2014年公司营业外收支组成情况表

单位：万元

■

2、期间费用分析

表4-42 近三年及一期发行人期间费用情况表

单位：万元，%

■

注：上述图表的数据单位为万元，保留到小数点后两位。企业在编制财务报表时的数据单位为元，因此在取值时由于四舍五入的原因导致部分科目合计数存在0.01的误差。

公司的期间费用主要由销售费用和管理费用组成。近三年公司的期间费用不断上升。2014年度期间费用合计较2013年同期增加26,143.99万元，增幅为5.75%，高于公司营业收入增幅3.02个百分点；2015年度期间费用较2014年同期增加60,271.01万元，增幅为12.55%，高于营业收入增幅4.05个百分点。费用增加的主要原因是为应合计对国内汽车市场销售增速下滑，公司加大了促销力度；同时受资金市场流动性不足影响，融资成本有所上升。公司近三年又一期的期间费用情况具体如下：

（1）销售费用

公司的销售费用主要包括职工薪酬、折旧费、广告宣传费、差旅费等。2013年度为219,607.45万元，2014年度为226,067.03万元，2015年度为248,701.23万元，2016年3月为50,713.92万元。公司销售费用的增长主要由营业收入增长导致。

2014年度公司销售费用较2013年同期增加6,459.58万元，增幅为2.94%，低于销售收入增幅；2015年度公司销售费用较2014年度增加22,634.20万元，增幅为10.01%，由于公司生产规模的扩大相匹配。

（2）管理费用

公司的管理费用主要包括公司管理层薪酬、管理使用的固定资产折旧费、租赁物业管理费等。2014年度公司管理费用较2013年度增加4,113.74万元，增幅为2.88%；2015年度公司管理费用较2014年度增加8,053.70万元，增幅为5.50%。管理费用的持续增加主要是由于公司的规模不断扩大，管理支出增加所致。2015年度公司管理费用增幅低于营业收入增幅。

（3）财务费用

公司的财务费用主要由利息支出构成。近三年又一期公司财务费用持续增长， 2014年度公司财务费用较2013年度增加15,570.67万元，增幅为16.87%；2015年度公司财务费用较2014年度增加29,583.12万元，增幅为27.43%。公司财务费用的持续增加的主要原因一是由于公司借款规模增加，导致利息支出大幅增加；二是近年来随着货币市场供给趋紧公司融资成本也随之有所升高。

3、利润指标分析

表4-43 公司近三年及一期合并报表利润指标分析

单位：万元,%

■

（1）营业利润

近三年及一期，公司的营业利润分别为221,061.78万元、207,795.35万元、260,675.67万元和103,014.14万元，整体呈上升趋势，主要系投资收益的增加所致

（2）毛利率

近三年及一期，公司的营业毛利率分别是8.30%、8.45%、9.23%和9.00%，保持稳定的增长趋势。

（3）净资产收益率

近三年及一期，公司的净资产收益率分别是14.65%、11.55%、11.43%和3.75%，，净资产收益率在一定区间内波动。

（六）偿债能力分析

1、长期偿债能力

图表4-44 近三年又一期期末发行人长期偿债能力指标

单位：万元

■

（长期债务包括：长期借款、应付债券和长期应付款）

2013年末、2014年末、2015年末和2016年3月，随着公司经营规模的扩张，公司的总债务和长期债务均呈现上升趋势。从各比率指标来看， 2013年末、2014年末、2015年末和2016年3月反映公司长期偿债能力的比率指标都有所波动。从长期资本化率来看， 2014年末较2013年末增加0.71个百分点，2015年末较2014年末降低了16.16个百分点，主要原因是长期债务中应付债券的减少。从总资本化率来看， 2014年末较2013年末增加1.69百分点，2015年末较2014年末减少3.64个百分点。从资产负债率来看， 2013年末、2014年末及2015年末，资产负债率分别为73.06%、73.96%、71.36%和69.97%，变化不大。从各比率指标反应的综合情况来看，公司长期偿债能力较强。

2、短期偿债能力

表4-45 近三年及一期公司偿债能力指标

单位：万元

■

（短期债务包括：短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债）

随着公司业务规模的不断扩大，短期债务逐步增加。2014年末公司短期债务余额较2013年末增长474,953.84万元，增幅为17.13%，说明公司的债务规模得到有效控制，2014年末公司经营性现金流量净额为119,155.02万元，较2013年同期大幅上升。2015年公司短期债务余额较2014年减少56,510.60万元，降幅为1.74%，说明公司债务在进一步地缩减，2015年公司经营性现金流量较2014年保持大幅增加，增强了公司短期支付债务的能力。

近三年又一期期末公司流动比率和速动比率均有所波动，但变动较小。从流动比率和速动比率变化情况来看，公司的短期流动性比较平稳。2015年末公司的流动资产和流动负债都有所提升，但流动资产的增幅低于于流动负债的增幅，体现在流动比率的小幅下降上。

（七）资产运营效率分析

表4-46 近三年又一期期末公司资产运营效率指标

■

近三年又一期期末，公司的应收账款周转率和存货周转率呈下降趋势，说明公司近三年又一期的资产运营效率有所降低。公司应收账款周转率降低的原因是公司应收账款和营业收入均有所增长，但应收账款的增长幅度更快，但公司的应收账款周转率整体仍处于较高水平。公司存货周转率降低是因为公司的存货水平和营业成本均有所增加，但存货的增幅更大。总体来说，公司的存货周转率较为乐观，进入2015年，公司的存货水平已经得到有效控制，2015年末较2014年末相比已经变化不大。

（八）银行授信情况

截至2016年3月末，各家金融机构对公司授信总额497.36亿元，已使用授信257.97亿元，未使用授信239.39亿元，对本次短期融资券偿还形成强力支撑。

表4-47 2016年3月末各家银行对公司授信情况表单位：万元

■

（九）本次债券发行后公司主要财务指标的变化

本次债券发行完成后将引起公司财务指标的变化。假设公司的财务指标在以下假设的基础上产生变动：

1、相关财务数据模拟调整的基准日为2016年3月31日；

2、假设本次债券的募集资金净额为50亿元，即不考虑融资过程中所产生的相关费用且全部发行；

3、假设本次债券募集资金净额50亿元全部计入2016年3月31日的资产负债表；

4、本次债券募集资金50亿元，全部用于补充营运资金。

基于上述假设，本次债券发行对公司资产负债结构的影响如下表：

表4-48 本次发债对公司财务指标影响模拟表

单位：万元

■

六、未来业务目标及盈利能力的可持续性

（一）未来业务目标

公司未来将继续大力发展新疆、广西、河南、重庆、甘肃、陕西、贵州等具有较高增长潜力的中西部地区汽车经销市场，加快二级网络建设，进一步巩固公司在该等区域的领先地位。同时，公司将择机向市场增长潜力较大的区域扩张，引进更多符合公司发展战略及市场需求的品牌，坚持多区域、以中高端品牌为主的经营发展方向，在巩固现有乘用车经销业务的领先地位基础之上，以用户需求为导向，以不断为用户提供高附加值服务为宗旨，进一步完善汽车后市场业务链条，逐步拓展汽车租赁及二手车业务，发展汽车市场，实现规模化、集约化经营，促使公司继续保持较快发展速度，保证公司主营业务收入和净利润持续较快增长，最终实现公司及股东价值最大化。

1、整车销售业务

未来公司将充分利用中西部地区汽车市场的增长潜力，继续奉行“聚焦中西部发展、聚焦中高端品牌”的整体战略，在现有各区域内精耕细作，在具有较高市场份额的区域大力发展汽车市场，实现规模化、集约化经营，巩固、提高公司在现有各区域、各品牌的新车销售市场地位；引入更多符合公司发展战略及地方市场需求的品牌，努力提高整车销售利润率；通过新建及收购并重的方式扩大营销网络，向市场增长潜力较大的区域扩张，在现有各区域内加快发展二级网络建设，进一步完善渠道覆盖，积累客户资源，保证公司整车销售收入稳步增长。

2、汽车后市场业务

通过多年的发展，公司拥有超过400万客户基础。未来公司将在现有营销网络基础上，充分利用整车销售过程中积累的客户资源优势，进一步发展完善售后维修养护、汽车信贷及保险代理、汽车救援等高附加值服务，并大力开拓汽车租赁和二手车等具有巨大市场潜力的业务。

3、汽车租赁业务

在整车毛利水平不断下降的形势下，公司在未来三年将重点发展租赁业务，提高租赁业务的利润贡献率，在整车销量不断提升的前提下，稳步增加租赁业务的渗透率，控制风险，租金逾期率保持在行业较低水平。截至2015年末，公司租赁业务经营区域已通过集团内外经销网络覆盖31个省、自治区和直辖市，合计拥有超过700家业务网点。公司将以4S门店为基础，未来计划将在全国各区域全面开展租赁业务。但对于租赁业务的发展，公司将根据市场发展、风险容忍度和资金状况及时调整投资计划，通过各种方式调控业务发展进度及新增租赁车辆的数量。

（二）盈利能力的可持续性

公司主营业务包括整车销售、维修养护服务、佣金代理、汽车租赁等。根据中国汽车流通协会统计，公司是2012年与2013年以销量和收入统计的国内最大的乘用车经销企业，2014年在国内汽车经销商企业中按收入规模排第二位。主要为消费者提供乘用车整车销售，以及围绕消费者需求所展开的维修养护、汽车装饰装潢、汽车信贷、保险代理、汽车租赁、二手车经营、汽车检测、汽车信息咨询、车友俱乐部以及汽车救援等全方位汽车售后服务。2015年度实现营业收入937.00亿元，净利润21.52亿元，经营活动现金净流量55.45亿元。未来，公司将提高在二手车市场以及汽车租赁相关领域的业务，预计公司的盈利能力有较好地可持续性。

七、公司有息债务及偿还计划

（一）近三年又一期期末公司有息债务余额情况

表4-49 近三年又一期期末发行人有息债务余额情况

单位：万元

■

公司与国内各大银行建立了长期、友好的合作关系，严格遵守银行结算纪律，按时归还银行贷款本息，信用良好。

表4-50 近三年又一期期末发行人刚性负债余额情况

单位：万元

■

表4-51 2015末发行人有息债务余额担保结构

单位：万元

■