徐一钉：市场转向低估蓝筹股 三高股调整将延续

（原标题：市场转向低估蓝筹股 “三高”股调整还将延续）

民族证券财富中心总经理 徐一钉

受利淡因素以及二次冲高3067点未果的影响，市场持股信心受挫，上周三A股拉出长阴线。7月各大指数走势各异，上证综指、沪深300月度分别上涨1.7%、1.59%，创业板指数、中小板指数分别下跌4.73%、2.27%。此外，绩优股、低市盈率股7月涨幅超过2%，而“三高”股——高市净率、高市盈率、高价股跌幅均超过4%，至少十个概念板块月跌幅超过6%。随着监管部门不断加大监管力度，“三高”股、概念股受到市场的抛弃。当投资者看明白这种变化，“三高”股、概念股不但延续调整，或许还面临流动性不足的风险。

抑制资产泡沫 A股市场或有短痛

种种迹象显示，抑制金融市场泡沫的行动已经开始。最近，证券系统正在热烈讨论的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，其目的就是要压缩在资产管理行业广泛存在的通道业务；而银监会正在研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》，主要出发点在于规范影子银行、规范银行理财业务，与中央经济工作会议要求的去杠杆、去产能高度一致。截至2015年底，银行理财23.5万亿资金中，投资权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，预计占理财总规模10%以内。若监管收紧，即使部分资金改道券商“两融”，理财资金入市也将受到一定程度的影响。

7月29日，证监会对4宗案件作出行政处罚和市场禁入决定。包括对欣泰电气保荐人兴业证券和兴华会计师事务所作出行政处罚。7月，上交所加大了监管力度，公司监管部门共发出日常监管类函件63份，其中监管问询类函件44份，监管工作类函件19份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告59份；针对公司披露敏感信息或股价发生明显异常的，启动内幕交易、异常交易核查32单。还对16家上市公司的重组预案进行了事后问询，共提出297个关注问题，要求中介机构发表意见283项，要求公司补充提示重大风险61项。此外，上交所上周调查109起证券异常交易行为。管理层不但监管力度再加大，对于欺诈发行也加大了查处力度。

目前流动性充裕、信贷仍然宽松，但房地产公司的杠杆率仍然很高。证监会拟出手对房地产公司再融资资金的使用做出新的规范，房地产再融资资金不得用于拍地或偿还银行贷款，只能用于房地产建设。如果出台该政策，将降低企业拍地的杠杆资金，对过热的土地市场降温将起到一定作用。这反映出监管层意在防止资金在资本市场和银行体系内过度循环，以防范金融风险。

全球资金流入新兴市场 国内增量资金不足

越来越多的发达国家主权债收益率跌入负值，以及7月初30年期和10年期美国国债收益率跌至纪录低点，创下30年来下行趋势新低点，让全球投资者望而却步，大批资金转而追捧新兴市场债券和股市。7月20日当周，新兴市场债券基金的资金净流入达到49亿美元。比两周前的纪录高点整整高出了10多亿美元，表明转移至该资产类别的“资金大迁徙”正在加速。7月20日当周，流入新兴市场股市的资金达47亿美元，创12个月来最高水平。A股和港股单周资金净流入创逾一年来最高。7月20日的一周中，约8.1亿美元资金（剔除中国本地基金）流入A股和港股，创去年6月以来最大单周净流入。而上周一至三，全球资金继续流入中国股票型基金(A、H和红筹)，流入规模为1.1亿美元。

7月21日至27日，央行净投放共1665亿。临近月末叠加新股发行，银行间市场资金略有紧张，央行加量逆回购。7月18日至22日，证券交易结算资金净流出278亿元，再加上6月净流出1308亿元，近八周（截至7月22日），累计净流出1586亿元。偏股基金维持低位发行，7月21日至27日新发基金33支，其中债券型15支，平均规模2亿份；偏股型9支，平均规模3.18亿份。

2016年1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额29998.2亿元，同比增长6.2%，增速比1-5月回落0.2个百分点。6月当月实现利润总额6163.1亿元，同比增长5.1%，比5月加快1.4个百分点，工业企业利润再次呈现出复苏苗头。我们认为，二季度是中国GDP已见底，随着国内进入新一轮补库存，三、四季度GDP会出现小幅回升。

延续之前观点，2950点-3150点或是未来1-2月整理平台。无论国外还是国内都面临资产荒，若《商业银行理财业务监督管理办法》征求意见后推出，将进一步压低国内理财产品收益率，并且理财产品、企业债券都出现过违约兑付。目前监管部门致力于制度建设，为A股市场营造公平、规范的市场环境，A股市场对国内外资金的吸引力会不断加强。随着无风险利率的进一步走低，低估值绩优股将受到市场的持续关注，不妨继续关注大消费板块、产品价格上涨板块、国企改革板块等。