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量化基金艰难度日:40只收益为负 占比近一半

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在70只积极偏股型的量化基金中,今年以来仅有28只取得正收益,40只收益率为负。

每一个量化交易策略,都有自己的“衰减期”。稍不留神,套利者也会成为“被套利者”!

一方面,期指交易规则趋严,对冲策略不再灵验;另一方面,市场振幅有限,多空套利频频“失手”。在存量博弈的市场环境下,部分量化基金不得不艰难度日——既要面对连续数月的“负收益”,还要忍受规模缩水的阵痛。

上证报统计显示,在70只积极偏股型的量化基金中,今年以来仅有28只取得正收益,40只收益率为负。其中,今年业绩最差的量化基金亏损超23%。比净值缩水更打击管理人的是,其基金份额也遭遇大幅赎回,最惨的缩水幅度超20%。

三年前,由资深金融人士梁凯“奔私”成立的私募基金,是记者持续关注的一家量化私募。2013年年中,梁凯发行了首只产品,产品净值一直表现平平,直到2014年11月底,他开发的量化系统发出了强烈的“做多信号”,其净值也在随后的一个月时间里直线蹿升。

2015年,梁凯顺势发行了4只新产品,其中,既有量化对冲,也有多空趋势和套利策略。不过,除在股市巨幅波动前抢发的一只产品录得33%收益外,其他3只新产品的净值并不乐观:2只勉强盈利,1只亏损。

与同期股票型私募业绩相比,梁凯管理的5只量化基金业绩还不错,但从产品净值曲线看,这几只产品的走势却高度一致——从今年2、3月起,其基金净值呈持续回落状态。从基金周净值变动看,最近几个月基本呈“微涨小跌”状态。

套利与对冲策略均难奏效,梁凯管理的量化私募并非个案。记者从多方获悉,今年上半年量化基金并不好做,存量博弈环境下,市场走势难测,振幅收窄,他们此前胜率较高的策略不再灵验,反而徒增了不少的交易成本,甚至套利不成反成为别人的“盘中餐”。

以万科停牌套利为例,万科股权之争闹得沸沸扬扬,市场上也充斥着各种对万科复牌可能的套利机会的分析。套利资金决战的标的为万科占基金净值最大的两个基金——国泰国证房地产分级及鹏华中证800地产分级。

7月4日到7月6日,国泰国证房地产母基在相对基准的超额收益为2.5%左右,这可视为万科复牌对该基金净值产生的提升,而同期国泰国证房地产B涨幅达16%,即便考虑到分级B存在杠杆特性,但也高得离谱,这意味着分级A+B相对母基从“折价”变为“溢价”。

“实际上,本次套利收益最大只有1.8%左右,而在考虑了其他因素后,可能收益会大幅缩水,但由于市场对万科的关注,造就了另一个套利机会。”方正金工团队成员高子剑分析称,正所谓“你站在桥上看风景,看风景的人在楼上看你。”

每一个量化策略都有自己的“衰减期”。在接受上证报专访时,京东金融副总裁金麟认为,存量博弈环境下,量化对冲策略的有效性也在递减。“某个策略过去是跑赢市场的,但如果大家都奉行同一个策略,其有效性就会递减。”

在金麟看来,总体来讲,中国市场还是比较适合做量化的,因为A股散户很多,市场的有效性并不如美国那么强。不过,量化交易策略也需要根据市场的变化及时“演进”,有时候需要借助机器人(300024,股吧)选股,有时候也需要“人机结合”。

与金麟的观点不谋而合,歌斐资产FOF基金董事总经理宁冬莉也认为,考虑到市场的复杂性,单一刻板的量化策略很难适应当前市场的考验。在此之下,量化基金的“多策略”趋势正变得非常明显,目前不少基金已将产品线延伸到商品期货、港股甚至海外市场,在多市场中寻找套利机会。

“即便是最擅长择时策略的管理人,也将这一策略发挥到了极致。”宁冬莉称,此前可能是年度、季度判断,现在则变成了周、月度,甚至更短时间的判断,他们将整个择时模式和空间扩展到极致,只希望通过精准控仓实现绝对收益。

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