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国泰君安:消耗博弈结束 短期避险为上

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宽松预期从证伪到修正。7月21日,盛松成在《央行观察》发表署名文章《M1与经济增长背离之谜》,第二次讨论“流动性陷阱”,并表示“在企业出现流动性陷阱的情况下,降税效果好于降息”。结合“1+6”圆桌对话会中提到“中国将保持稳健的货币政策,积极财政政策仍有回旋余地,推进结构性减税。”我们认为短期将很难看到货币政策宽松可能,之前基于宽松预期的资产价格上涨将面临调整压力。

严监管、控杠杆继续发力。欣泰电气退市带来的股价崩塌已开始体现监管威力。目前为止,“严监管、去杠杆”仍在各个金融领域加速:第一,本周保监会在“十三五”培训班上讲到“决不能让保险公司成为大股东的融资平台和提款机。”第二,7月23日央行主管《金融时报》刊文《坚持市场化方式处臵债券违约》,谈到“刚性兑付只治标不治本,且负作用明显,企业债券违约是市场发展中难以避免的现象”。尤其以东北特钢为代表的事件发酵,或将加速局部信用违约苗头出现,需跟踪后续发酵对风险偏好和流动性带来的潜在冲击。

消耗博弈结束,短期避险为上。回顾英国脱欧以来的市场演绎,利空出尽、预期发酵是催化剂,投资者在前期“低仓位、低净值”的基础上抓紧时间修复净值是加速器。但当下阶段,预期发酵已变成预期透支,催化剂已经幻灭;与此同时,市场当下已进入高仓位区域,加上净值已实现不同程度的修复,加速器正极有可能变成减速器。在存量博弈的消耗战中,板块的快速轮动或预示行情已进入尾声,短期规避风险为上,耐心等待时机。同时,建议关注潜在风险变化:第一、货币宽松预期修正与去杠杆扰动,阶段性资金利率趋紧压力。第二、IPO节奏正边际加速,自IPO新规以来,月核准发行规模大概10-15家,但进入7月以来,核准发行IPO数量已达到30家。

布局国改、物联网主题。过去两周,资金在各个板块左冲右突,行业配臵陷入无序状态,具备强催化的主题将更受市场青睐。国君策略7月4日、7月15日联合行业连续召开电话会议,此后国改动作层出不穷,主题仍在加速,建议关注国有资本运营试点的稀缺标的(受益:中粮屯河),配合供给侧改革的兼并重组机会(受益:中煤能源)。此外,“智能网联汽车技术路线图”将于8月公布,建议积极布局车联网主题投资机会(受益:高鸿股份)。同时,积极把握军工(推荐:四创电子)。调整过后,具备业绩超级周期的核心品种仍可配臵,推荐小家电(苏泊尔)、食品饮料泸州老窖)、航空(南方航空)。

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