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践行FOF投资新模式 迎接资产配置大时代 ——专访诺德基金FOHF事业部总监支晓东

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(原标题:践行FOF投资新模式 迎接资产配置大时代 ——专访诺德基金FOHF事业部总监支晓东)

⊙本报记者 吴晓婧

种种迹象表明,公募FOF有望加速前行。随着公募基金产品广度和深度的拓展,FOF能够容纳的投资策略更加丰富,该产品有望成为未来连接资金方和基金管理人的最佳方式,并成为金融混业背景下最好的经营切入口。

诺德基金FOHF事业部总监支晓东认为,FOF这类新品种、新思路,能给小基金公司带来“弯道超车”的机会,改变过去主要靠向市场提供交易品种、配置工具或者是靠明星、靠排名吸引眼球发展壮大的经营思路,重新回归通过风险管理为客户资产保值增值的价值观。

以风险管理为核心

不管是在黄金、外汇、地产(REITs)、股票、固收之间切换,还是在权益类产品中做行业和主题指数轮换,人们越发发现,收益更多来自资产配置,而非选股择时。而公募FOF类产品可以实现投资一个产品来配置多类资产。

谈及FOF的核心价值,诺德基金FOHF事业部总监支晓东反复强调,其本质是以风险管理为核心,追求长期稳健回报的投资哲学。

在支晓东看来,真正的FOF,首先体现的就是风险管理。“从对单一策略的风险管理,到策略适用性的风险管理,策略择时的风险管理,乃至于对具体管理人的道德风险、策略容量风险、子基金流动性的风险,都要进行风险管理。”

事实上,简单地把资金投向几个不同的管理人,不考虑策略是否趋同、择时是否分散,本质上根本没有有效的管理风险。而简单的根据历史数据,算出所谓的相关系数及配置比例,而不去评估策略在当前市场的适用性,也并非真正的有效的风险管理。

迎接资产配置大时代

早在去年4月份,二级市场开始逐步走向疯牛之际,诺德基金就开始考虑单一产品风险管理的问题,并和外部机构合作发行了投向诺德专户的FOF产品,子基金策略涵盖股票多空、量化对冲、CTA等。

尽管有部分子基金出现负收益,但由于对策略配置及子基金回撤等风险管理到位,7个FOF母基金产品目前全部获得正收益。

去年10月份,诺德基金成立了独立的FOF事业部,根据FOF产品的特点和要求,组建了独立的团队进行相关产品的研发。

在支晓东看来,传统公募基金本质上仅仅提供某一类资产或者单一策略的组合,追求相对收益,导致即使大幅跑赢比较基准,基民还是大部分亏损;公募FOF提供的不仅仅是组合,而是配置和风险管理,某种意义上来看,是真正追求绝对收益的专家理财,有望让大部分公募FOF的基民获取正收益。

对于二级市场而言,支晓东认为,FOF将成为把市场中相对不理性的中小散户转换为相对理性的机构投资者的一条通道。所以,公募FOF的本质就是散户投资公募基金的风险管理工具。从单一产品规模来看,公募FOF基本没有规模瓶颈,但获得市场认可需要比较长时间的积累。因为FOF产品很难在短期有非常突出的业绩表现,但经过数年累积复利的效果,会产生真正的既是寿星也是明星的巨人产品。

从公募FOF产品总规模来看,支晓东预期,由于股灾带来的风险教育,管理层、基金管理人、销售渠道都会大力推广该类产品,但由于可投资策略有限、相关人才储备不足、投资者希望快速见效等因素,会导致该类产品在前期刚推出时短期增长势头比较快,但中期来看没有特别出色的业绩支撑,导致绝对量的增长并不会很高。但长期来看,随着各方面条件成熟,公募FOF迟早会成为资本市场中一股举足轻重的力量。

长盛基金冯雨生:

部分成长股价值显现

⊙本报记者 陈俊岭

近期,英国“脱欧”搅动全球资本市场。面对突如其来的“黑天鹅事件”,不少投资人产生了恐慌与焦虑。不过,在长盛基金权益投资部成长价值基金经理冯雨生看来,此事件心理影响大于实际影响,而下跌正提供了“买入机会”。

“从A股角度来看,A股绝大部分公司的业务上与脱欧这件事没有直接的关系,更多的是影响一些人的情绪。”冯雨生告诉记者,目前市场在3000点附近,机会大于风险,总体对市场不悲观。

与多数基金经理的投资风格一致,冯雨生不会忽视“成长股”的投资机会。在他看来,下半年有些板块还是有机会的,现在有一些成长股的价值已经凸显。

“市场上有很多股票,有些股票处于成长期,也有些股票过了成长期,成了价值股,相对而言,我们认为更好的投资阶段是在它的成长期。”冯雨生称,在选股和择时方面,他们很少择时,基金仓位常年恒定在70%至75%间。

冯雨生透露,在其管理的基金合同中,股票资产被分成大、中、小盘,以及成长、价值六个纬度,每个纬度至少配5%,最多不能超过30%的配置,相对来说,这是非常严格的要求,他们也严格遵照这个去做。

作为长盛旗下首只开放式基金,冯雨生管理的长盛成长价值实行全市场均衡配置策略,在资产配置上设计了较为严苛的纪律,在大中小盘、成长与价值之间有严格的比例限制,保证了基金表现有效过滤个人情绪波动的影响。

谈及市场上热衷的“风口”行业,冯雨生对此持谨慎态度。因为,他发现越是在风口的行业风险越大,比如换手率10%以上的股票,从现在的时点看,这种股票在历史上它的超额收益率很高,但是长期来看,常常是跑输这个市场的。

“经济学有一个赢者的诅咒,一个东西你非常活跃了,得到这个东西的人常常是在高位了,就接了赢者的诅咒,当你赢得某个东西,不会给你带来很好的价值,因为你付出成本太高了。”冯雨生对市场心存敬畏。

据冯雨生透露称,他们的量化选股模型中有20多个选股因子,其中,他很在意投资者情绪这个因子,即很看重一只股票的换手率,他希望关注的股票换手率不要太高,不要被市场广泛认知和热炒。

对于今年来的市场行情,冯雨生预计,居民资产配置时增加权益比例的趋势在继续,陆续出台的改革措施也有利于维持投资者的风险偏好,但经济增长不达预期的风险也在增加,股票市场不同风格股票的估值差距也在拉大,全年大幅震荡的概率在增加。

据悉,长盛成长价值成立以来收益高达606%,位居同期同类产品的前五分之一。最近,该基金迎来年内第二次分红,将每10份派现5.56元。据统计,该基金自成立以来已累计分红10次,单位累计派现2.032元,累计分红总额近9亿元。

前海开源谢屹:

“捕捉”确定性机会 黄金投资仍可期

⊙本报记者 金苹苹

面对“黑天鹅”事件不断、未来全球各大央行可能继续“放水”的预期,以及美联储或将延迟加息的推测,市场人士普遍对金价在今年下半年的走势偏乐观。而持续升温的避险情绪正让黄金主题基金成为年内表现最为靓丽的公募产品之一。

据银河证券数据显示,截至6月30日,前海开源金银珠宝混合A年内净值涨幅达到26.71%,剔除因大额赎回导致净值上升的个别产品,该基金夺得2016年上半年公募基金灵活配置混合型基金冠军,同时获得开放式基金收益冠军。截至7月7日,前海开源金银珠宝混合A净值为1.443元,年内净值涨幅达到44.8%。

记者日前采访了前海开源基金执行投资总监谢屹,作为前海开源金银珠宝混合A的基金经理,他对今年下半年的黄金走势仍持乐观态度:“无论是从美国的宏观经济层面,抑或是从通胀的角度来看,未来6个月内金价仍然有望得到支撑,因此黄金投资依然值得期待。”

谢屹向记者坦言,黄金主题相关的投资其实是一个方向性的市场,而今年上半年黄金走强,也让其管理的基金获得了不错的收益。表面上看,前海开源金银珠宝混合A此前净值的靓丽表现或许有一些运气的成分,但从谢屹的具体操作上可以发现,幸运仅仅是其中一小部分因素,善于捕捉确定性机会,跟随趋势做投资才是其成功的“秘籍”。

“我入场的原则是A股与金价必须同时处于相对低点。”谢屹向记者解释其投资原则时称。记者发现,虽然前海开源金银珠宝混合A基金在2015年7月发行,但是此前很长一段时期内,谢屹都选择保持低仓位运行。“直到今年2月,A股此前的大跌使得市场风险基本释放,人民币汇率企稳也有助于市场的稳定,再加上美联储的偏鸽派言论,使我觉得机会来临,于是才开始大幅建仓。”谢屹表示。

据介绍,该基金目前的仓位组成中,超过一半是黄金类主题的个股,其余仓位则是A股中的其他个股等配置。作为一名相对谨慎的管理人,谢屹在操作中很重视风险控制,不同类别的两大类股票的仓位配置接近均衡,也是为了更好地对冲风险。“比如当英国‘脱欧’揭晓时,股票作为风险资产价格狂跌,金价却因避险需求催生而大幅上涨。当天也正是因为金价的飙升而避免了基金净值的大幅回撤。”

事实上,谢屹并不是一个喜欢博弈的基金管理人。寻找“确定性”机会是他投资中最为重视的一环。因此,他更喜欢自上而下的投资。他告诉记者自己的操作方式:“先从宏观基本面入手分析市场面临的情况,至少能确定未来6个月的趋势后再决定如何操作。所以我一般喜欢看大的趋势与机会,中间不喜欢频繁操作和调仓。”

站在目前的时点上,谢屹认为至少从6个月的周期来看,黄金的宏观基本面依然能支撑其向上的趋势。一方面,美国的经济复苏并非此前市场预计的那样顺利,甚至已经出现了“反转”的苗头,各项经济景气指标不佳或使得复苏进程出现反复。另一方面,美国的核心通胀数据目前已经达到了2.2,综合各种因素推演,未来该数据很可能将上升至2.6-2.8,通胀因素将对金价形成支撑。因此,从这个角度来看,滞涨外加美联储当前看起来依然偏鸽派的态度,让未来黄金基金仍可能有不错的表现。

而从具体选股上,除了配置超过一半仓位的黄金类主题个股外,谢屹当前还注重挖掘稀土永磁及锂电概念等板块的机会。以锂电为例,谢屹认为,从产业角度看确定性很高,同样符合他从基本面选股的思路,相关概念板块在下半年的表现也同样值得期待。

光大保德信戴奇雷:

战略配置新兴消费品种

⊙本报记者 朱贤佳

“时至年中,在经历年初的波折后,许多投资者都会思考,剩下的6个月市场还有哪些机遇。对此,我的总体判断是:2016年既不是熊市,也不是牛市,可以称为‘不是熊市的小年’。”光大保德信权益投资总监戴奇雷在接受《上海证券报》记者专访时强调。

在戴奇雷眼中,尽管“小年”的机遇并不少,但对投资者的专业性也提出了更高的要求。总体而言,同过去两年相比,2016年有两个最重要的变化:一是从大类资产收益率均值回归的角度看待问题将成为影响证券市场的主要矛盾;二是证券市场对经济增长的预期差将成为重要的收益来源。尤其在无风险收益率持续下行后,杠杆资金入市受限,企业盈利的边际变动将重新成为证券市场盈利的重要来源。金融资产的收益率终将受实体经济投资回报率的约束。此外,投资者务必高度重视全球化进入新阶段以及全球金融体系的不稳定因素给A股市场带来的机遇与风险。

“所谓‘小年’即指过去三年最容易赚钱的阶段已经过去,下半年很难见到趋势性上涨行情,目前是收益率回归正常的过程,因此投资者整体收益预期应该降低。”戴奇雷进一步解释道。

针对近期市场走势,戴奇雷判断:“今年市场不能算是一个熊市,结构性机会依然存在。”上述判断主要基于以下几个原因:首先,2016年国内经济不会出现断崖式下滑,会实现新常态下的软着陆;其次,熊市是估值与业绩“双杀”的产物。目前从数据来看,企业盈利有所企稳,只是市场上不少股票估值还比较高,因此很难演绎单边下跌的熊市行情,但也不能预期全面上涨。第三,流动性方面并不存在太大风险。随着人民币加入SDR中长期效应的显现,以及人民币汇率指数的推出,人民币在国际上的独立性将得到提升,人民币汇率的稳定性也将提高。对于近期的贬值压力,戴奇雷认为,不必过于担心,“即便人民币兑美元汇价出现一定程度的贬值,对国内企业盈利也不会造成太大影响”。

戴奇雷表示,下半年可从三条主线寻找投资机会:一是回到生活的本源,从衣、食、住、行中寻找高性价比的策略。总体而言,医药与消费可以重点关注,适当增加消费行业的配置。二是从周期行业中寻找符合长期逻辑的标的。从一个较长期的视角来看,发端于2008年的金融危机行程过半,以英国“脱欧”为标志,危机进入一个新阶段。英国“脱欧”以及美国大选过程中新孤立主义若隐若现,这表明作为全球化发源地的欧美发达经济体内部对全球化的抵触和排斥可能更具破坏性。同时,全球飙升至几十万亿美元的负收益债券和零收益债券反映出全球经济金融体系的脆弱性和体系重构的必要性,危机进入一个新的阶段也意味着投资者必须面对新的危险和机遇。三是从更长期的视角来看,最终世界经济走出困境还是要依赖制度创新、技术突破、效率提升和人类生活方式的进化,成长仍是市场的长期逻辑。因此,未来的投资方向是挖掘真成长的新兴消费类公司,进行战略性配置。

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