中信建投表示，部分投资者可能会担心“英留欧”会对金价产生剧烈下行压力，但“英退/留欧”或许将与历史上数次的政治、军事事件一样，给金价带来的是波动风险，并不会带来趋势性的影响。
中信建投认为，分析金价的核心依旧是“利率市场+配置市场”，依旧是10 year US TIPS yield。而按照中信建投的模型，黄金突破1300美元/盎司，站上1400美元/盎司的位置或许仅为时间问题。
不少投资者担心“市场是否对黄金股出现了过热现象”？中信建投表示，龙头公司山东黄金的PE水平或许可以给出最直接的答案：
山东黄金年化PE 水平仍位于中枢40X 一线，历史上不到50X-55X 并不能定义为过热。按照年化PE 这一估值方法，对目前的黄金股投资是有效的。在此方法下，结合1400 美元/盎司金价的判断，黄金股普遍涨幅（以龙头山金为例）还将有30%左右。
以下为研报全文：
我们上调湖南黄金(002155.sz)目标价至25 元，这一水平为2010年以来，也就是近5 年来的历史新高。这与金价（行业beta）有关，更与公司特有的锑价（alpha）有关：
1、为什么黄金将上1400 美元/盎司？
上周四、周五金价走势值得思考，“英退/留欧”更多将带来“波动风险，并不会带来趋势性的影响”。
黄金走高的核心逻辑是真实收益率将下行——美国就业数据并没有看起来靓丽，下行风险在加大。非农数据8-9 年一个周期，5月大幅低于平均水平的回落幅度，需要警惕。
按照我们的模型，黄金突破1300 美元/盎司，站上1400 美元/盎司的位置或许仅为时间问题。
2、现阶段，黄金股追逐过热？如何给黄金股估值？
并没有过热。以龙头山金为例，年化PE 水平仍位于中枢40X 一线，历史上不到50X-55X 并不能定义为过热。按照年化PE 这一估值方法，对目前的黄金股投资是有效的。在此方法下，结合1400 美元/盎司金价的判断，黄金股普遍涨幅（以龙头山金为例）还将有30%左右。
3、湖南黄金的alpha 又是什么？
当前首选湖南黄金的考虑主要是基于其特有的alpha。这就是独有的锑价上涨逻辑。昨日关于锑收储的消息见诸于报端，这对于目前已经开始第二轮上涨的锑价来说无疑是又一大冲击。更重要的，从周期位置来看，在环保压力、以及既有矿山枯竭趋势下，具备极强“消费型金属”属性的金属锑，将逐步进入一轮中期价格的上行周期。
4、投资建议：拾级而上，继续买入湖南黄金
很明确，继续买入湖南黄金；并上调目标价至25 元，继续看翻倍空间。大逻辑上，黄金给予了极高的安全垫，锑则为极佳的股价看涨期权；重要的变化是，
1）我们看好下半年黄金的表现，突破1300 美元/盎司的整数关口，上涨至1400 美元/盎司或许并不遥远；
2）我们看好锑价下半年的表现，行业自身运行周期以及收储使得“锑价看涨期权正在向真实的收益转换”。
风险提示：黄金价格、锑价上涨不及预期；大盘的系统性风险。
本文来源：网易财经
责任编辑：
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