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中泰证券:区间震荡继续 指数挖坑热身

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经济L型之下,盈利走平;货币-经济剪刀差之下,流动性宽松未变;利率是市场最核心变量,但在货币政策中性之下,利率水平的波动限制在非常窄的区间。因此,市场将维持窄幅的震荡,但市场仅仅靠一致预期很难把指数推升到新的震荡区间。关注“两头”,并向上头倾斜。一头是绝对估值低的,诸如金融、地产等低估值蓝筹;另外一头,是进攻性的真成长。

以下为原文:

大势研判:5、6月份我们的月报分别是《红五月,成长归来》、《六月震荡,关注真成长与“硬”主题》我们强调结构性行情,重个股轻指数,满仓成长。市场一致预期七月份是吃饭行情,但我们认为七月份指数暂时缺乏上行驱动力,市场挖坑再上的概率极大,最佳策略是逢高减仓,寻找更好的买点,指数全月呈现V型走势。

回调风险因素:市场一致预期过强,在抑制炒作政策出现背景下,缺乏增量资金把指数推升到新的震荡中枢。RMB贬值幅度过大;脱欧导致资产价格波动对日欧银行体系的影响的滞后。前期脱虚入实的诸如OLED、半导体等行业估值已经到一定水平,短时间难以持续,次新股炒作政策监管迹象明显,市场短期上行驱动力青黄不接。

核心因子:经济L型之下,盈利走平;货币-经济剪刀差之下,流动性宽松未变;利率是市场最核心变量,但在货币政策中性之下,利率水平的波动限制在非常窄的区间。因此,市场将维持窄幅的震荡,但市场仅仅靠一致预期很难把指数推升到新的震荡区间。

配置思路:关注“两头”,并向上头倾斜。一头是绝对估值低的,诸如金融、地产等低估值蓝筹;另外一头,是进攻性的真成长。

行业:中长期关注2013-2016ROE持续改善景气度较高的半导体、互联网传媒、家用轻工、化学纤维、高低压设备等;逢低吸纳券商、地产等弹性大蓝筹品种。本月重点关注的行业:建筑建材、电器仪表、电脑设备、汽车、医药、环保、造纸以及航空。

主题:选择高景气行业下,实体与科技突破相结合的“硬”主题——首推军工、医药,此外继续关注汽车电子、无线充电、特斯拉,人工智能,基因治疗等;

六月我们看对了什么?又看错了什么?我们在6月份月报中强调,市场担忧的风险诸如美联储加息、MPA季末考核上述风险已被市场充分认知且边际改善之下,六月亦无需过度悲观,主基调是重个股,轻指数。

配置思路上我们强调:震荡行情之下,主题与高景气行业仍有较好的赚钱效应。对照2012年至2014年的行情来看,目前区间已经临近主题和市场齐涨齐跌到未来出现分化的转折点。配置上关注两头:一头是绝对估值低的,金融,地产,低估值蓝筹;另外一头,是进攻性的真成长。重点值得注意的是,我们认为白马股是鸡肋,没有进攻价值,更没有防守价值。行业配置上,关注2013-2016ROE持续改善景气度较高的半导体、互联网传媒、家用轻工、化学纤维、高低压设备等。主题方面:高景气行业下,实体与科技突破相结合的“硬”主题:汽车电子、无线充电、特斯拉,人工智能,基因治疗和智能驾驶等。

事后来看,6月份简直就是投机交易的黄金时期。6月份上证指数上涨0.2%,创业板指数收绿,但主题精彩纷呈。次新股指数上涨57%,冷链、传感器、卫星导航概念行业指数涨幅都在30%左右,主题性板块赚钱效果非常明显。市场预期的美联储加息以及MPA考核引起的资金利率收紧事后来看都是过分担忧,市场也在这种强烈的预期差背景下,保持较高的风险偏好。但利空是市场一致预期。A股的加入MSCI成功与英国不会脱欧让投资者形成强烈的反向预期。

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