全球资产半年报让A股难堪

（原标题：全球资产半年报让A股难堪）

    ■ 刘柯
   上半年划上句号，全球资产报告跟着出炉。就全球股市表现看，A股表现实在难堪，上证综指累计下跌17.2%，在几个有比较性的股市中仅比日本好一点。之所以说难堪，是把A股放到全球范围来比较，表现非常差劲。
   截至6月29日收盘，美国三大股指中，道琼斯工业指数、标普500上半年累计上涨1.55%和1.31%，纳斯达克指数下跌4.56%；欧洲主要股市指数中，英国富时100指数在脱欧背景下，上半年累计居然上涨了1.89%。也许会有人说，中国经济面临“L”型压力，股市下跌是正常的。但是，全球经济哪个又很好呢？美国经济从2008年金融危机以来始终处于缓慢复苏状态，欧洲又是债务危机又是英国脱欧，日本面临非常严峻的通货紧缩，GDP增长不足2%，中国的GDP再怎么也有6.5%以上，人家跌18%，我们跌17%，相对来说A股的表现就差很远了。
   因此，不能说股市的上涨一定需要宏观经济为基础，特别是在最近几十年全球放水的情况下，支撑股市上涨的更多是流动性。简单说，为了刺激经济增长，各国央行大肆量化宽松印刷钞票，印刷出来的钞票无法收回销毁，只能炒高资产价格，这是市场规律。中国也身处其中，为了应对庞大的外汇占款，为了应对国内经济发展的需要，M2急剧膨胀，2000年中国的M2才13万亿，现在是146万亿，这些多印的钞票，很大一部分流进了房地产催生了高房价。最近十多年虽然股市没怎么涨，但房地产市场承接了大量流动性，成为全球奇高的资产价格表现体，让人叹为观止。只不过，由于各种条件限制，A股始终与这些流动性擦肩而过，146万亿的M2和超过百万亿的银行存款对比仅4万亿左右的证券保证金，这本身就是一个奇葩。
   投资大师罗杰斯在MSCI今年再度婉拒A股时一针见血地指出，一个全世界90%的人买不到的股市，怎么可能纳入MSCI？其实，这从另一个侧面影射出A股的尴尬，即便是90%的国人，似乎也没有几个关注股市，为什么？因为它缺乏赚钱效应。世界主流市场经济国家和地区都非常重视股市，不仅在平时细心呵护，维持正常的持续上涨以鼓舞信心，因为货币始终在做增量，因此股市的上涨是自然而然的事情。而在突发事件中更是第一时间关注股市，无论是美国911事件还是日本大地震，政府第一时间做的事情是为资本市场注资，直白地说就是不要股市大跌。为什么美国、英国和欧洲大部分国家股市能迅速从英国脱欧这么大个经济事件中迅速收复失地？股市就是经济信心的表现，这种认识深入人心。
   很遗憾，这种观念在A股却难见踪影。有专家说，中国的企业要降杠杆，银行要降杠杆，但中国家庭需要加杠杆，因为中国的储蓄率超过50%，百万亿存款放在银行里只会增加全社会负债水平。银行要给存款利息，因此要把这些钱放贷出去，整个实体经济靠银行信贷支撑，财务成本就会居高不下。那么，家庭怎么去加杠杆？把银行的钱拿出来投资什么？这个渠道不解决好，怎么去降低全球超高的储蓄率？在国内，现在能解决这些存款的渠道就只有房地产和股市，但房价已经高得离谱了，于是，大家都把股市盯着，看它什么时候产生赚钱效应。这个时候，你让它继续跌跌不休，怎么吸引资金进来？
   诚然，加强市场监管是必要的，但监管的目的是让市场健康有序发展，在制度之下市场涨跌行为并不是行政监管的目标，它是市场自发的价格发现，本身就是风险自担。美国股市没有监管吗？它的监管是全球最严厉的！那么为什么美国股市能持续上涨这么久？这里面有没有我们值得学习的地方？

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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