新宏泰募资扩产 财务数据或存偏差

（原标题：新宏泰募资扩产 财务数据或存偏差）

无锡新宏泰电器科技股份有限公司（以下简称“新宏泰”）于6月下旬公布了新版招股书，拟向社会公开发行人民币普通股（A股）不超过3705万股，募集资金29015.20万元，用于建设年产30万台电机及2500万件模塑制品扩能项目和研发中心项目。

然而，《中国经营报》记者在查阅其招股书时发现，报告期内其利润缺少现金流支撑、债权回款不足、虚增利润及未给部分员工缴纳社保等方面存在诸多疑点。

6月22日，记者多次致电致函新宏泰，该公司胡姓工作人员告诉记者，“已把记者采访的相关问题，反馈给了公司领导”。但截至记者发稿，并未收到其回复。

营收和利润缺少现金流支撑？

新宏泰主营业务为断路器关键部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售。记者在其披露的招股书中发现，该公司已经出现了利润缺少现金流支撑的情形。此外，业内人士向记者表示，其营业收入同样缺少现金流支持。

据招股书显示，报告期内其主营业务突出，各收入占比在 95%以上。而从利润变化情况看，报告期其营业规模总体上虽呈增长趋势，但在2014年、2015年度营业利润增幅却表现为负数，分别为-1.94%、-3.21%。

公司在招股书中给出的理由是，报告期内由于公司管理费用率超过营业收入增长率以及政府补助有所减少所致。

此外，从核心利润与经营净现金基本关系看，记者发现，其利润缺少现金流的支撑。

据其招股书披露的数据核算发现，2013年~2015年度的核心利润分别约为8300万元、9884万元、7923万元。在现金流量表中显示的经营活动产生的现金流量净额（以下简称“经营净现金”）分别约为10928万元、7501万元、8892万元；而报告期内，该公司存货周转率均达到了2次以上，分别为2.96次、2.84次、3.05次。

那么，利润应该产生多少现金净流量呢？“一般而言，在每年的存货周转速度超过2次的情况下，良性发展企业的核心利润应该能产生相当于核心利润1.2至1.5倍的经营净现金。”业内人士表示，在一般情况下，企业的利润必须带来相应的现金流量，否则利润就有可能是虚的。

以2015年为例，当年新宏泰核心利润约为7923万元，经营净现金约为8892万元。记者经过测试得知，其经营净现金缺口最高达到2992万元；2014年情况更差，其经营净现金约有7325万元的资金缺口。另外，2013年情况较好。

为何核心利润要产生更多的经营现金净流量呢？上述业内专家告诉记者，因为企业经营现金净流入量有很多用途，要分红、补偿折旧和无形资产摊销、支付利息等。如果企业有利润无现金，意味着企业的利润只是数字，而不是可以支配的资产，所以说经营现金净流量是检验核心利润质量的试金石。

中研普华研究员闫素飞接受记者采访时表示，现金净流量是现金流入和与现金流出的差额。现金净流量受多种因素的影响，例如，报告期内是否有发生资产性交易、借贷关系产生的资金流出流入、采购与销售不对等支付、在建工程资金流出入等情况，如果发生上述情况，企业的利润和现金流就可能产生偏离。

除此之外，“新宏泰公司营业收入缺乏现金流数据支撑，其营业收入的真实性存在疑点。”中投顾问高级研究员贺在华在接受记者采访时表示。

众所周知，企业的营业收入无非是以现金方式收回或形成相应的商业债权，以现金收回的部分会反映在现金流量表的“销售商品、提供劳务收到的现金”项目中，而形成的商业债权则是以应收票据、应收账款、预收账款来反映。

招股书数据显示，2015年12月31日，该公司实现的营业收入为3.95亿元，若算上17%增值税，其含税营业收入为4.62亿元；而反映其现金收入情况的销售商品、提供劳务收到的现金为3.78亿元，预收账款年末和年初相差仅为2万元，可以忽略不计，这就意味着该公司应收票据和应收账款的合计新增金额应该超过8400万元，然而，从其财务数据上看，应收票据年末相较年初，只增加了845万元，应收账款新增245万元，两则合计新增金额为1090万元。也即是说，还有7310万元的营业收入没有以现金的方式和商业债权的方式流回企业。

另外，2014年情况也是如此，其含税营业收入4.66亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为3.94亿元，因此，从理论上来看，其形成的应收账款和应收票据的合计新增金额应该超过7200万元，但实际上，其期末的应收票据相较期初仅增加了72.26万元，而应收账款也只增加了269.39万元，两项合计新增金额为341.65万元，比理论金额少了6858.35万元，这也就意味着该公司2014年有6858.35万元的营业收入，既没有以现金方式收回，也没有形成应收账款和应收票据等债权。

对此，贺在华向记者表示，可以看出其营业收入缺乏现金流数据支撑，营业收入的真实性存在疑点。

被指虚增利润

招股书显示，公司生产原材料主要为黑色金属材料、有色金属材料、化工材料、电子元件、包装类材料等。其中2015年度原材料采购金额合计为14510.26万元，而采购的原材料中，部分是被生产成产品销售出去，剩余部分则分别以原材料、在产品、产成品等形式转为存货。

该公司称，公司原材料在产品成本中所占比例较高。据招股书显示，2013~2015年，原材料所占营业成本比例分别为66.34%、66.51%、63.12%。其中2015年材料成本金额为14015.12万元，占主营业务成本的63.12%。结合采购情况看，2015年度新宏泰材料成本与原材料采购总额相差495.14万元。

另外，在报告期内，其只有在2014年12月31日计提了14.55万元的存货跌价准备，其他会计年份均没有进行计提，由此可以看出，存货跌价准备对存货的影响很小。因此，该公司库存金额的大小主要是看原材料转化成的在产品和产成品数量的多少。

从存货构成上看，招股书显示，其存货主要包括原材料、包装物、委托加工物资、在产品（自制半成品）、产成品。公司称，其中原材料及产成品所占比重较大。经记者测算，2015年其包装物、委托加工物资、在产品期末与期初数据变化仅数十万元，可忽略不计，而原材料和产成品期末与期初数据变化较大。据招股书数据显示，原材料的期末金额相比期初减少了332.33万元。

值得注意的是，在2015年其材料成本占主营业务成本的比例为63.12%，若减少的原材料全部转化为产成品，则该公司期末的产成品金额相比期初要新增约1037万元，而蹊跷的是，该公司期末的产成品不但没有增加，反而相比期初减少了1200多万元，这与核算结果相差近2273余万元。其2013年和2014年度的情况也亦如此。

对此，贺在华认为，该公司披露的存货数据偏低，或者采购数据含水分，亦或者是虚减了生产成本才能导致该结果存在偏差。然而，存货是企业的重要资产之一，企业没隐藏资产的必要，而虚增采购或者虚减成本却最终都能达成虚增利润的效果。因此，该公司存在虚增采购或者虚减成本的可能。

部分员工没社保

另外，记者注意到，报告期内其并未为给部分员工缴纳社保。据招股书显示，2013年~2015年，期末员工总人数分别为1098、1052、1051，期末实际缴纳社会保险人数分别为842、913、885；除去退休返聘和实习生这两类人数，应缴人数和实缴人数依然有很大的差额；其中2013~2015年，差异人数分别为209人、85人和124人。

对于导致上述差异人数的原因。新宏泰在招股书中给出两种解释：一是生产工人中的农民工不愿缴纳社保。公司的农民工来自不同地区，流动性较强，部分人员已经在当地参加新型农村社会养老保险，并且个人在缴纳社保费后，将降低个人当月的实际收入，因此农村户籍员工缴纳社保的意愿较低。尽管公司对不愿缴纳社保的员工进行了政策讲解和宣传，但由于上述原因公司未能为全体符合条件的员工足额缴纳社会保险。二是截至统计时间点，公司存在部分近期入职员工正在办理相关参保手续。

对于上述情况，贺在华表示，依照《劳动法》相关规定“用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。”那也就是说，缴纳社会保险用是用人单位和劳动者双方的强制性义务，这项义务不因当事人双方的约定而免除。然而新宏泰却以“外地农民工不愿缴纳社保”为理由就剥夺了员工享受社保的权利，显然，这是不合法的行为。