多重利好因素支撑 机构乐观情绪持续发酵

　　触发海外资金加仓A股的一个重要因素在于A股有望纳入MSCI指数。资料显示，MSCI指数被全球10万亿美元的资产追踪。A股加入MSCI后，投资者会随着指数成分股的变化对其投资组合作出相应的调整，对A股反弹会起到比较大的推动作用。杨德龙认为，美国5月非农就业数据出乎市场预料，因此，美联储六七月份加息的概率较低，下半年最多加息一次，甚至有可能拖到明年。这对A股也构成实质性的利好。 
　　在刚刚过去的5月份，A股市场总体小幅下跌，特别是在5月中下旬，市场主要宽基指数一直维持横盘震荡局面，市场波动骤然下降，成交量亦有所萎缩，市场参与情绪不高。然而5月最后一个交易日的放量阳线打破沉默格局，市场连续多个交易日振荡回升。 
　　与此同时，有数据显示，海外资金加速流入国内权益市场。而综合近期与市场有关的深港通、加入MSCI、央行维稳资金面、美国6月加息概率下降等多方面因素考量，机构对下半年A股的看法已由悲观转向中性，乐观情绪开始升温。多数机构发布的报告认为，美国加息的落空意味着流动性预期改善，而风险偏好短期内修复对股市等风险资产有利。而A股加入MSCI与深港通等利好，也是市场延续上涨态势的催化剂。 
　　外资抢筹A股热情不减 
　　距离6月15日决定A股能否加入MSCI日益临近，A股被纳入MSCI已被推至风口浪尖。 
　　在市场人士看来，A股纳入MSCI的概率极大。“综合近期证券监管部门推出的一系列举措看，我认为A股加入MSCI的概率超过90%。”前海开源基金执行总经理杨德龙表示，过去一年里，管理层不断完善制度，逐渐接近了MSCI提出的要求，包括中国内地与香港基金互认于2015年7月启动，为境外投资者开辟了新的投资渠道；国家外汇局2016年2月出台新规，在QFII投资额度、汇兑管理、本金锁定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投资额度方面，放宽单家QFII机构投资额度上限，不再对单家机构设置统一的投资额度上限；汇兑管理方面，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求等。而国内交易所的停复牌制度改革为A股加入MSCI扫清了最后的障碍。“限制上市公司随意停复牌，表明了监管层不遗余力地推动A股加入MSCI。”杨德龙说。 
　　事实上，随着机构对中国经济预期更趋乐观以及A股纳入MSCI指数概率增大，近期海外资金持续入市。近日，海外市场直接投资A股的最大ETF——南方富时中国A50 ETF获得净申购，近一周总净申购流入金额超过56亿元人民币，而该基金在二级市场也持续出现溢价。从交易数据来看，截至6月7日收盘，沪股通连续第17个交易日净流入，总共流入208.23亿元，从最新的EPFR数据来看，海外资金再度由“净流出”转为“小幅净流入”中国权益类市场，证明海外资金提高了A股的配置比例。 
　　触发海外资金加仓A股的一个重要因素在于A股有望纳入MSCI指数。资料显示，MSCI指数被全球10万亿美元的资产追踪。A股加入MSCI后，投资者会随着指数成分股的变化对其投资组合作出相应的调整，对A股反弹会起到比较大的推动作用。杨德龙认为，从MSCI的路线图来看，A股的初始纳入比例是5%，对应A股权重1.1%，未来2年会给A股带来上千亿美元的增量资金。 
　　中信证券也指出，加入MSCI预期升温是5月底以来市场风险偏好修复主因，博弈型资金入市推升市场。与2015年中的情形相比，MSCI今年宣布纳入A股的可能性大于60%。实际上，从不少海外机构近期对于中国经济的预期来看，已有较大改观。如评级机构惠誉调高中国今明两年经济增长预测至6.3%，较原先预测分别调高0.1个及0.3个百分点。贝莱德报告则指出，一旦中国产能过剩问题得以解决，优质、竞争力高的企业在汰弱留强后将再次彰显价值。而美联储将贯彻其鸽派态度，维持货币宽松政策，从而有利于亚洲股市走势。 
　　市场情绪显著改善 
　　海外增量资金加速入场与A股有望加入MSCI指数，这成为近期大盘向上突破的催化剂，而养老金入市蓄势待发、深港通渐行渐近以及经济企稳等利好因素，使得市场的情绪显著好转。尤其是关于美国六月加息预期落空，使得悬在全球资本市场头上的达摩克利斯之剑得到了缓解。杨德龙认为，美国5月非农就业数据出乎市场预料，因此，美联储六七月份加息的概率较低，下半年最多加息一次，甚至有可能拖到明年。这对A股也构成实质性的利好。 
　　“在上述这些利好预期的引导之下，A股有望延续近期震荡攀升的格局，3000点虽然存在技术性的压力，但是增量资金的入驻会化解市场短线技术面的压力。”有市场人士认为，除了股市增量资金值得期待外，近期央行多种途径维稳流动性也有助于稳定市场预期。央行日前宣布，自7月15日再度调整人民币存款准备金的考核基数，这是自2015年9月15日存款准备金改为平均法考核后对这一方法的再次完善。机构人士指出，存款准备金考核由“分子平均法”改为“分子分母都平均法”，平抑了不同时点货币市场及外汇市场的流动性波动。将期限拉长来看，货币市场、外汇市场波动性将下降，更有利于防范流动性风险。 
　　采访中，记者发现，从基本面上看，监管层近期不断提出规范市场、呵护市场等利好消息，使得包括私募机构在内的投资者乐观情绪明显升温，悲观情绪大幅降低。私募排排网发布的数据显示，在参与调查的私募机构中，高达44.35%的私募机构对6月行情持乐观态度。在乐观的私募机构看来，A股自去年6月市场见顶至今已一年，先后经历了多轮调整，所以从时间、空间、整体估值三个方面来看市场大部分风险已经得到释放，短期系统性风险不大。 
　　小牛市有望卷土重来 
　　有市场人士认为，资本市场的专业化、法制化和国际化是大势所趋，全球资本对中国市场的配置以及国内资产对权益市场的配置都将给A股带来不错的投资机会。 
　　广发证券日前发布的报告认为，A股小牛市或卷土重来，6月大类资产配置以A股为主。据悉这是在综合分析5月A股市场、商品市场、债券市场各类资产表现后得出的结论。首先，从商品市场方面看，广发证券认为，大宗商品市场在4月黑色系的带动下出现了波段性反弹，但在去产能政策背景下，市场无法持续支撑情绪与资金推动的资产价格上涨，5月黑色系全面回调，带动商品指数走弱。虽然玉米、淀粉等农产品期货不断创出阶段性新高，但广发证券金融工程团队研究认为，市场分化格局将持续，商品全面反弹仍缺乏基本面支持，总体以观望为主。其次，从债券市场方面看，5月国债、企业债、公司债价格稳步上涨，金融债、短融振荡，中票利率下行。信用市场投资者情绪偏谨慎，信用利差振荡；宏观经济复苏迹象难觅，预计债市总体将继续振荡上行。对于6月的大类资产配置，广发证券金融工程团队使用量化资产配置模型TAA模型与BL模型计算后，建议6月配置以A股为主，辅以少量债券或货币产品，尽可能回避大宗商品资产。