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三大障碍捆住我国发展普惠金融的手脚

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(原标题:三大障碍捆住我国发展普惠金融的手脚)

我国地域广阔,各地经济条件差别很大,西部与东部、城市与农村要均衡发展,就要靠普惠金融全覆盖,而今这个意识已成共识。但现有的产权制度、信息制度、银行成本核算,使普惠金融在我国陷入困局。农村正如火如荼地在推确权登记,就是在尝试破解制度死结。但这不是一时半会就能成功的,需要不断摸索,需要长年累月的积累与实践。然而时不我待,普惠金融要想突破,只有在制度层面、信息层面、保障银行利益层面加快改革步伐。

中国银监会副主席郭利根在上海“2016年陆家嘴论坛”演讲时表示,发展普惠金融要补足金融结构性短板,要积极探索符合普惠金融发展的业务模式和产品服务。这与我国2020年在现行标准下贫困人口实现脱贫的战略目标一脉相承,而实现这一目标必须有普惠金融做后盾。普惠金融是个世界性难题,迄今只有孟加拉的尤努斯创设格莱珉银行运用陌生环境一次博弈但熟人环境会是多次博弈的实践尝试普惠金融而获得成功。我国从2005年开始引入普惠金融理念,但始终进展不大。为什么我们当前的金融资源并不能做到普惠性呢?答案是金融的运作环境不同,结出果实也不同,就像南橘北枳。

普惠金融的概念,是银行能有效地全方位地为各阶层和群体提供金融服务,这就要接触那些难以获得金融资源的群体。按理说,提升金融效率的也是由原来不在银行服务范围的客户逐渐被纳入的过程,对银行绝对是好事。但现实中一些大型银行为争取高盈利水平而竞相争夺高净值客户,而业务下沉的银行并不看重高净值客户,对客户资源多采用集腋成裘的原则。其实,我国银行业在基层设有很多网点,竞争非常激烈,大型银行的信贷投放大多数把经营主体定位在城市,与其相匹配的融资客户也是大中型企业,比如中国农业银行、邮政储蓄银行在基层就有不少网点,但他们并没有给农村带去多少信贷投放指标,反而还成了农村资金的抽水机,农村的存款很大一部分被这些大型银行的基层网点吸收集中到城市去运作。

可能有人还会问:农村的金融服务不是还有信用社吗?是的,信用社经过这几年的产权改革,很多已变身为农村商业银行,虽说银监会多次重申农村商业银行不能改变支农性质,但在实际操作中也看不出农商行的信贷业务究竟对农村倾斜了多少,农商行的功能与中国农业银行、邮政储蓄逐渐在同质化。当然,政府对此早已做了点预防措施,为了解决农村金融服务的不衔接,放宽银行准入条件,近来雨后春笋般地出来许多村镇银行就是在这种条件下催生的。但新生的村镇银行在农行、邮储、农商行这些经营多年且有很多固定客户群体和特定的服务群体的挤压下,几乎没有多少生存空间。本来,政府想通过扩展银行机构来实现充分竞争,给农村送去优质的服务。的确,村镇银行在拓展生存空间中也尽力拼搏,但现实很无奈,想站住脚跟就必须最大限度放宽农村的金融需求,而这无疑会造成对村镇银行致命的打击。我国的信用制度不完善,对缺失信用的人制裁不力,有些人借贷不还获得好处,不少村镇银行因此经营变得异常困难,不良贷款早已突破银行业设定的红线,若按理论测算也属于倒闭序列。而正因为陷入经营困境,农民对其避而远之,村镇银行难以获得后续资金来稀释信贷上的不良,所以不少村镇银行已到了经营不下去的境地。村镇银行的实践,让我们看到了普惠金融在中国这种熟人市场里陷入的困局。

笔者以为,在当前形势下在我国发展普惠金融有三大障碍。

一是产权制度。我国现有的产权制度因城乡产权制度的巨大差别引发当今农村金融生态的割裂。当初我国设计农村集体土地的定位就带有先天缺陷,农民对集体土地只有承包经营权,现在政策放宽可流转给他人经营,但农民只能获得土地经营收益,并不能转让土地。对宅基地也只有使用权而没有处置权,这种权利上的残缺使农村居民缺失真正意义上的产权保障,农村土地和房屋的结构关系好像是为了粮食生产而提供的附着物,诸多限制条件虽然使农村每户都拥有集体土地、宅基地,但难以流动,农民把这种具有保障功能的财产权作为抵押物,银行也不愿接受。反过来看也正是因为农村产权市场化不足,即使农民从银行拿到贷款,倘若不还,银行也没有办法通过法律途径维权。

二是信息制度。银行的经营的好坏主要看控制风险的能力,控制风险就要掌握对称的信息,虽然互联网技术突飞猛进对信息透明化带来无尽好处,但对农村客户群体的覆盖率暂时还是不成比例,农村网络普及率低,加之中西部农村青壮年外出打工较多,留守人员对网络认知有限,网络中的大数据也没有他们多少信息。即使已运行多年的人民银行征信系统,因为这些人之前没有什么产权交易记录,所在信息也多处于空白状态。另外,农村银行员工来自五湖四海,缺少那种微妙的原生态信息链条,没有了普惠的基础,银行在农村被阻隔成“信息孤岛”。

三是银行成本核算。普惠金融的可持续性在于主体和受体都要遵循金融活动的基本逻辑,银行作为主体考虑的收益,普惠的受体是民众,但民众往往把普惠金融误解为“受惠”。其实政府对农村的资金投入并不少,早先政府的补贴与普惠金融混淆难分。扶贫贴息、免息贷款、农村危房改造、水坝沟渠的财政补贴、还有各种其他农林牧副渔的补贴,一部分是通过银行,另一部分是通过财政投放到农民手中,通过银行投放的到期肯定要收回,只是利息一般由财政来补贴。通过财政投放的一般多是无偿的,但民众难以分清什么要偿还什么不用偿还。尽管银行投放前一再申明那些扶贫贴息贷款到期一定要归还的,但民众看到“扶贫”两字以为就是政府帮扶。再说扶贫贷款的客体多是政府筛选来指定投放,筛选的客户也多是贫困线以下的群体,所以他们更有理由认为那些投放款项一定是代替政府投的。这些因素导致银行那种扶贫性质的信贷沉淀的几率要大于其他贷款,影响银行的资金运用和成本核算,银行当然不愿意因普惠而使自己受损。

我国地域广阔,各地的经济条件差别很大,西部与东部、城市与农村要均衡的发展,就要靠普惠金融全覆盖来弥补各地经济条件的缺失,而今这个意识已成共识。虽然眼下有各种形态阻碍着普惠的具体操作,但各层也在逐渐着手解决这些难题,农村正如火如荼地在推确权登记,其实就是在尝试破解制度死结。但是确权登记不是一时半会就能成功,它需要不断的摸索,需要长年累月的积累与实践。然而时不我待,中央脱困的目标近在眼前,普惠金融要想突破,只有在制度层面、信息层面、保障银行利益层面来加快改革步伐。

(作者系金融从业者,资深财经评论人)

如此网贷 竟出“裸条”

某媒体近日调查发现,有高利贷团伙通过一些网络借贷平台向大学生提供“裸条放款”,即以借款人手持身份证的裸照替代借条。当发生违约时,放贷人以公开裸照和与借款人父母联系为要挟。放款者在多个互联网借贷平台提供这一服务,但多为私下交易,互联网平台只是个幌子。此类“网贷”周利率高达30%! 漫画 刘道伟

该设严规阻止劣质公司被借壳了

□张书怀

转眼间,沪深股市“异常波动”过去整整一年了。在这一年里,专家、学者、市场人士都在反思沪深股市存在的各种问题,借壳上市也变得弊端甚多,广受非议。

对借壳上市,不少人有这样一种认识,通过借壳让一个生机盎然、具有良好发展前景的公司置换出一个经营难以为继、发展前景黯淡的公司,这既可以使这个陷入困境公司免于退市之苦,最大限度维护投资人利益,又可使优质的公司快捷上市,这原本对市场对投资者对实体经济都是大好事。可是借壳上市的经如果念歪了就可能引发出一系列负面效应,归纳起来可分为两个层面。

一个层面是使劣质公司退市难。劣质公司一濒临退市,各种重组和借壳的消息便接踵而来。借壳上市不仅使劣质公司由该被退市的角色一跃而成了你争我抢的抢手货,劣质公司的掌控人非但不因经营不善而有愧色,反而趾高气扬地讨要借壳费。经营好了增财富,经营差了成资源,借壳上市在沪深股市事实上起到了抑优奖劣的作用。

另一个层面是价值投资形成难。价值投资、长期投资、理性投资理应是股市的主导性投资理念。可是在借壳上市让“乌鸡一夜成凤凰”的生态下,寻找壳资源,提前潜伏壳资源,成为获取暴利的一大手段。比如刚刚发生的顺丰借壳鼎泰成功,就有人照着鼎泰的特点,总结出了壳资源的三个条件:业绩差,最近两年收益在每股0.1元以下;市值低,A股市值在50亿以下;净资产负债率较低,最新资产负债率在30%以下。并依此筛选出几只股票推荐。借壳上市使市场美丑不分、优劣不辨、正邪颠倒。

造成借壳上市在我国南橘北枳的原因,自然是没把这个舶来品加以很好地改造进而与我国的国情相结合。二十多年来,沪深股市炒作盛行,始终没能建立起以价值投资为主导的基本价值观和主流投资文化,一直奉行业绩不在好坏,有题材就好的选股理念,而借壳上市正是最大最佳的题材;沪深股市长期以来没有建立起有效的投资者保护制度,退市被认为是不利于投资者的,所以借壳就成了保护投资者的有效手段,这使中国资本市场的退市制度硬不起来、狠不起来,而且多年来借壳上市的公司不走IPO程序,让一些原本不够上市标准的公司钻了空子;一些地方政府把一个地区公司上市多少作为政绩考核的一项标准,上市公司一旦面临退市当地政府就千方百计给优惠、给补贴,不遗余力地拉郎配,这使借壳的过程充满了权力干预、利益交换,乃至暗箱操作、内幕交易。

申银万国证券研究所首席经济学家杨成长在总结股市这些年引进型创新时说过,面对西方市场,我们的创新要“站着创新”,不要“跪着创新”。“跪着创新”的态度必然导致不切实际的“人有我有”的指导思想。

要发挥借壳上市的积极作用,化解消极作用,就要根据沪深股市的实情和我国经济发展的现实需要改造现有借壳上市制度。方向是抑制一般上市公司被借壳,杜绝劣质上市公司被借壳,鼓励强强联合式借壳。现在我们对劣质公司有不少明里暗里的“保护”,比如盈利条件中未扣除非经常性损益,这使一些劣质公司遭遇两连亏或三连亏时,就使出浑身解数保壳:卖掉一个下属公司,出借一项先进技术,求得债权人豁免债务,让大股东注入部分资产,找政府给点优惠等等。有专家计算过,若扣除非经常性损益,达到三连亏的公司将大幅增加。

我们得明白一个道理,市场经济也可以说是“催生催死”的经济,让劣质公司加速退市就是强化市场的优胜劣汰功能,抑制劣质公司被借壳,就是引导市场资源向优质公司配置。我们可以规定哪些劣质公司不能借壳,加速其退市。比如,暂停上市中的三种类型公司就不能借壳:连续亏损三年、连续两年净资产为负、审计报告连续两年为否定意见或者不能表示意见。这些条件可以更严一些,如净资产为负一年就不允许其借壳。这些公司要借壳,请先退市,去场外市场把借壳搞好了,再走IPO程序。

(作者系资深市场评论人)

电商立法的

最大难点

在电商立法的学术讨论中,专家们对电商立法坚持问题导向,着力解决当前电子商务发展面临的制约和瓶颈问题,基本都认同。当然,这样的话往往是说起来容易做起来难。电子商务兴起至今不过才二十年光景,技术进步却飞快,移动电商与过去的PC电商时代相比差异变化都已很大了,因而,对其发展规律的认识一直还在研究探索总结中。鉴于技术变化的迅速与法律固有的稳定性和可预见性的要求是矛盾的,电子商务法想要从变化万端的实践中总结规律,留出技术和新商业模式发展的必要空间,殊非易事。本次电商立法能不能总结提炼出电商发展的客观规律,形成有利于电商发展的制度,还要留待将来的实践去检验。当下,只能梳理一下这几年为本次立法都讨论研究了哪些从今天的角度看被认为比较重要的问题。

根据全国人大财经委员会的委托,国务院各相关部委和部分电子商务示范城市的人大财经委,2014年分别承担了一些电子商务法课题的研究任务,前后一共列了十几个经过专家研究后确定的课题。主要有:电子商务市场准入与退出制度研究、电子商务市场监管制度研究、第三方电子商务交易平台法律义务与责任、数据电文与电子合同、电子商务消费者权益保护、电子商务税收研究、电子支付、电子交易信息安全保障制度研究、在线数据产品的财产权保护与知识产权保护、电子商务在线小额争议解决机制研究,等等。这些都是正式委托部委和地方人大的课题,最后都有通过评审结项的研究报告材料。比如电子支付和电子交易信息安全保障制度研究课题,就由上海市人大负责。全国人大财经委还正式组织编辑出版了一本中国电子商务立法研究报告。笔者将在以后专门讨论相关专题。这些课题研究成果经过汇总,分别由北京各单位专家起草了北京版的电商立法专家建议稿,以及由上海、浙江、广东等地方人大联合组织起草了地方人大版本的电商立法专家建议稿。这项工作去年已经完成,目前正在等待全国人大在这两个版本的基础上汇总,形成最终统一版本的电子商务法征求意见稿。当然,每次开会讨论时各方实际研究和争论的问题,比上述这些还要更丰富。也有些争论很大或者过于具体的问题,或者由于偏重理论性质或者由于其他原因,并没有列入建议稿。

比如电子商务的定义,这个问题看似简单,一旦深入分析讨论却未必如此,从理论架构角度上看这是基本问题,当然应该首先就要弄清楚的;从实践角度说也不能不说重要,因为电商定义可能决定电商法规范的范围到底包括哪些。只是这个问题专家研讨会议讨论了多次,因为一直争执不下,所以还是决定不写进电商法。

那么,难处到底在哪里呢?

首先,电子商务是否只涵盖货物买卖的电子商务交易?包不包括数字形式的商品买卖行为?是否还可以包括服务的交易?以京沪穗深等大城市来说,现在O2O已经很发达,呼吁把这类行为纳入电子商务法规制范围的声音不在少数。比如现在餐饮业的网上订餐送餐,交通运输业的网络平台约租车,旅游行业的网络订票订房,等等,可是一旦扩大到把货物电商以外服务业也算进去,那电商法是不是就360行都要管几乎无所不包了?虽然各类电子商务的货物电商或者服务业电商都存在围绕较为集中的信息平台撮合交易的共同特征,但每个行业还是有着每个行业独特的专业规律,对于电商平台区别于一般企业的特殊权利义务等问题,需要研究考察各种不同行业的专业规律予以研究和规范,如果放得太宽,可能无法在短时间研究清楚,也很难准确提炼其中的法律关系,概括具体法律条文。所以笔者也赞成目前的电子商务法还是主要集中关注货物电商领域,其他领域可以参考,但可以通过修改其他相关立法的办法逐步予以解决。

其次,就算把电子商务限于货物电商领域,买方卖方的信息展示、平台撮合交易、缔结合同、支付、物流交付、售后服务与争议解决,这些环节中究竟是具备一个还是几个同时具备电子化条件才算电子商务?如果只要有一个环节就算,那么传真达成的合同也就是电子商务?这与传统的商务有什么区别?

复次,电子商务立法,自然要借鉴国内外的相关经验,认真梳理研究现有国内外的学术研究成果和立法成果,但一经整理就发现,关于电子商务的定义,不同的专著、论文、条约、规范性文件都各不相同,反映出对于电商法的规制范围,各种意见仍然分歧很大。学者们引经据典,争论不休。为了一个定义,总不能无休止争论下去。这还是基本不涉及企业群体利益的纯理论问题,至于牵涉不同企业主题休戚相关的重大利益问题,分歧也就更大,争论当然也就更激烈了。

电子商务法征求意见稿还没发布,最终哪些问题的制度建设建议能写进去,还留着悬念。以上所说是已经有比较深入讨论和研究的问题,如果读者认为还有什么重要问题需要规定,也不妨待征求意见稿出来之后,按正当程序向立法机关反馈建议。

(作者系段和段律师事务所合伙人,中国电子商务协会政策法律委员会副主任)

如果CPI与PPI剪刀差收窄趋势持续下去

鉴于CPI稳中有降,而PPI逐步爬升到正增长,两者的剪刀差估计将进一步回落。不过,即使CPI降到1.5%至2%区间,仍高于一年期存款基准利率,这意味着央行进一步降息的可能性很小。而且随着工业品价格回升,工业企业利润或将有所改善,通缩压力减轻,实施稳健的货币政策仍会是下半年主旋律。

□滕 飞

新公布的5月价格数据略超市场预期,背后的原因值得深究。5月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%,低于市场预期的2.3%,意味着总体物价指数在回落。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%,降幅比上月缩窄0.6个百分点。这两个数据说明,消费者物价指数上行动力不足,猪周期已成强弩之末,蔬菜价格回归正常水平,带动物价指数下行,而PPI逐步脱离长期的深度通缩,正逐步好转,CPI与PPI的剪刀差在逐步缩窄,生活资料价格与生产资料价格“冰火两重天”的局面有望改观。

CPI是反映我国消费居民价格水平的重要指标,也是央行宏观调控的重要目标之一。每年在全国两会上政府都会设定当年的CPI控制目标。从2000年以来,政府设定的CPI目标大多在3.5%以内,只有2008年、2009年以及2011年、2012年设定在4.0%以上,但均在5%以内。从实际完成情况看,多数年份CPI控制在政府设定目标以内,只有2007年、2008年以及2010年、2011年的实际CPI超过政府目标,但这几次超目标的原因不尽相同。

2007和2008年CPI分别为4.8%和5.9%,为1997年以来最高值,达到中等通胀水平,当时CPI高企主要由经济过热引发。一是美国正处于次贷危机前的“繁荣盛世”,出口需求旺盛,我国投资力度较大,经济呈现欣欣向荣;二是货币增速较快,平均增幅较前几年显著上升;三是2008年初南方遭遇严重的雨雪冰冻灾害,致使CPI达到8%以上。因此,当年由于经济过热,加上自然灾害导致CPI高企,但随着美国次贷危机爆发,外需急剧下滑,出口产品滞销,产能过剩,CPI迅速由中度通胀转向通缩,2009年全年CPI同比负增长-0.7%。

2010年、2011年的CPI高企,本质上是因2009年的货币超发引起的,2009年M2同比高达28%,增速较2008年提高10个百分点,这超发的货币一部分消化在迅速上涨的房价中,另一部分就体现在消费价格中,花了两年时间才消化,2012年CPI回落到3%以内。

今年政府设定的CPI同比上涨目标为3%,目前来看,完成全年目标很有把握。其一,从 1月起,国家统计局根据五年一次基期轮换的规则,调整了CPI构成分类及相应权重根据前5月的数据推测,食品权重从33%左右下调为20%左右,在今年食品价格上涨压力较大的形势下,可明显缓解通胀压力,由于食品价格受季节影响波动较大,其权重下调将在未来降低CPI的月度波动。其二,今年宏观经济仍处于“L”型筑底阶段,需求疲软,过剩产能仍有待去化,非食品价格大幅上涨的空间不大。其三,猪肉价格经历了一轮疯狂上涨,猪粮比价已处于历史高位,生猪存栏量自3月起已触底回升,意味着猪肉供给将有所回升,但由于长期处于历史低位,猪肉价格保持相对高位的可能性更大,但继续上涨的空间已不大;蔬菜价格由于供给回升、价格回落,带动食品CPI大幅下行,未来波动性将下降,因此食品的CPI环比或将保持相对平稳。第四,非食品CPI总体波动较小,但随着PPI的缓慢回升,带动非食品CPI或将维持环比小幅增长态势,但对整体CPI不构成显著影响。

我国PPI价格从2012年3月起就处于下降通道,降幅在去年达到峰值,全年下跌5.2%。PPI价格受全球大宗商品价格的走势影响较大,标准普尔高盛全收益指数在金融危机后的2008年6月开始暴跌,我国PPI指数从2009年开始下跌,最多同比跌幅达8.2%;2012年3月起标普指数开始新一轮下跌,2014年6月暴跌,从5100点跌到2015年8月不足2500点,跌幅超过50%,并在2016年1月继续下跌到1860点,较2014年高点跌去65%,但随后开始触底反弹,目前回到了2500点。我国PPI基本与全球大宗商品保持一致变动,2015年深度下跌近6%,1月开始逐月回升,目前同比下跌2.8%。随着全球大宗商品价格企稳,加上去年的低基数效应,我国PPI同比增速有望继续上行,并在年底回复同比正增长。

CPI同比增速下行及PPI同比增速上行,两者之间的剪刀差正在收窄。事实上,CPI与PPI之间的联动关系并没有那么显著,因为CPI主要影响因素在于食品价格,受气候、季节因素的影响较大,且在转型经济和开放经济的综合影响之下,猪周期与工业周期逐渐脱节。而PPI主要受石油、钢铁、煤炭等原材料价格影响,两者之间没有必然联系,尽管PPI对CPI的非食品价格部分有一定传导性,但只占很小比例。只有在货币超发引发全面通胀情况下,CPI与PPI才会高度一致,背后是货币因素主导,而非供需因素。因此,近几年大宗商品持续下跌,CPI与PPI走出背离行情,CPI与PPI剪刀差最高达7.9%,这种结构的分化意味着工业品面临严重的去产能压力,而消费品价格保持相对稳定、抗周期能力较强。

鉴于未来CPI趋于稳中有降,而PPI逐步爬升到正增长,两者的剪刀差估计将进一步回落。不过,即使CPI降到1.5%至2%区间,仍高于一年期1.5%的存款基准利率,这意味着央行进一步降息的可能性很小。而且,随着工业品价格回升,工业企业利润或将有所改善,通缩压力减轻。因而对央行而言,实施稳健的货币政策仍会是下半年主旋律。

(作者系注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员)

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