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企业家和投资家的

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(原标题:企业家和投资家的)

禀赋冲突

企业,总少不了和投资打交道,但企业家和投资家却属于两个不同属性的群体。一方面,从资金的角度看,企业家是用别人的钱来做自己的事,而投资家是用自己(或募集)的钱交给别人去做事。所以,最纯粹的企业家如创立苹果公司的史蒂夫·乔布斯,一定是将资源集中于自身的公司,全心全意经营自身的公司,一般不会投资收购其他企业;最纯粹的投资家如沃伦·巴菲特,虽然是可口可乐富国银行IBM等大公司的第一大股东,但从不去直接管理企业。另一方面,就当事人的个性禀赋而言,企业家与投资家又有着另一种本质上的区别;这种区别,可以从企业家和商人,以及投资家和投机者的区别中去捕捉,从中找到答案。

企业家和商人都在赚钱,但两者的区别并不在于赚钱的多少以及企业规模大小。赚钱多、规模大的,不一定就是企业家,赚钱少、规模小的也不一定就是商人。比如中石油,论业绩和规模,都属于巨无霸级,但大家通常不认为带有行政垄断性质的国企负责人是企业家。另外,两者的区别也不在于是否为社会创造了价值。有一种观点认为企业家在创造价值,而商人没有创造价值,商人只是在想方设法套利;其实,商人为用户提供了便利,满足了市场需求,同样也创造了价值。说到底,是创新,包括创新精神的多寡以及创新实践的力度,才是企业家和商人的本质区别。当然,普通的商人为了多赚钱,也会去琢磨些雕虫小技,但在创新程度上是不够的,而一旦突破了一定的临界点就会发生质的改变,这时候商人就转变成了企业家。

投资和投机的区分,是一个老生常谈的话题了。区分的标准,一是不能看操作时间的长短;二是不能看投资规模的大小;三是不能看是否有专业人士操盘;四是不能看投资标的种类,不能简单说做实业才叫投资,炒股票、期货、房产的就都是投机;五是不能看结果的成败,不能说一项交易,赚钱了就叫投资,亏钱了就叫投机,不能胜者为王败者寇。一言以蔽之,投资和投机,或者说投资家和投机者的区别,在于对确定性的把握程度。这是因为,投资前所做的一切研究,包括对宏观经济以及微观经济层面的企业基本面分析、财务分析和管理层考察等,总的目的就是要弄清楚是否值得投、确定性到底有多大、能把握到什么程度等等。与此对应,风险的专业化定义就是指不确定性。任何投资,虽然风险和收益总是成正比的,但操作者都在尽一切努力争取把收益做大,把风险缩小,求取尽可能大的回报,尽可能地做确定的事情。相反的极端例子就是赌博,赌博全靠随机的运气,没有一点确定性可言,几乎全是听天由命。无疑,赌博是最典型的投机,赌徒是最典型的投机者。

企业家“entrepreneur”是舶来词,原意是指“冒险事业的经营者或组织者”。经济学大师约瑟夫·熊彼特说过,一个人如果要成为企业家,就必须要不断创新、创新、再创新;而创新来自于永不停歇的进取,进取心则来自于野心。野心让人冒险,冒险带来创新。既然是冒险,就会有莫测的风险,成功了,自会名利双收,失败了,可能会“跳楼”。正如海尔的张瑞敏所讲的那样:“我第一次听到企业家这个说法,是在一个外国人的报告里,当时他说中国有厂长没有企业家。厂长不是企业家,厂长是职业经理人。那个外国人说,很简单,你们有没有遇到厂子干不下去的时候,厂长去跳楼的?有跳楼的那就叫企业家,没有跳楼的那就不叫企业家。”事实上,大多数创新是失败的。正因为创新的风险大,成功率低,所以敢于创新的人才备受尊敬。创新是商业世界最稀缺的资源。创业者的可贵之处,在于其明明知道成功概率很低,却还义无反顾地去探索、去试错、去冒险。个别人创新,很容易失败;一群人创新,一定会成功。因为成功往往是试错试出来的,没有足够多的基数来做分母,是很难筛出来那个成功的分子的。

对投资家来说,要取得投资收益,确定性是第一位的,因此对风险极其厌恶,并总想穷尽一切办法来规避风险。所以说,投资家对冒险很敏感,最不愿意冒险的群体。我们常说的最基本的投资原则,如不熟不做原则、不打无准备之仗原则、保住本金的原则、不要把鸡蛋放在同一个篮子的原则等,无不折射出投资家对冒险的厌恶。

可见,能不能冒险,有无冒险精神才是投资家和企业家的本质区别所在。冒险,一方面是企业家的成功要素,另一方面却是投资家的天敌。如果有人做投资却偏偏喜欢冒险,靠冒险发了财,那仅仅表明他运气太好,是一个成功的投机分子而已。

曾有人总结说,幸福的婚姻其实只需要两条就足够了:找到一个好人,自己做一个好人。与此类似,大凡成功的投资也只需要两条就足够了:找到有价值的投资标的,然后做个坚定的价值投资者。具体而言,在资本市场,就是锁定你认可的业绩确定的公司,做个组合,把有限个股跨周期的风险分散对冲掉,然后安心等候兑现收益,并且在此过程中自始至终,尽可能地远离所有可能的冒险之举。

(作者系独立投资分析人士)

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