（原标题：棕油领跌油脂，粕强油弱格局呈现）
油脂在本周先涨后跌。Y1609收6044元/吨，-60元/吨；P1609收5214元/吨，-138元/吨；OI1609收5986元/吨，+8元/吨。
美盘方面，本周美豆继续上涨。受USDA报告利多刺激，美豆持续上涨，最高近1100美分。全球及主要国家的旧作、新作大豆期末库存和库存消费比均下调。美豆新作面积沿用种植意向报告的 8220 万英亩，单产采用趋势单产 46.7 蒲式耳/英亩，新作产量下降，但出口和压榨较 2015/16 年度调高，因此新作期末库存近 3.05 亿蒲式耳，远低于市场预估。后期美豆关注的重点在新作的种植和后期拉尼娜天气的演变上。后期 CBOT 大豆可能继续表现强劲。美豆油方面，从全球来看，豆油供需此次对新季度消费期望较大，库销比有望再度下滑，略微偏多。但本周美豆油受马盘影响下跌。
马棕油本周先扬后抑。MPOB报告的利多和之前的预期在行情上有所体现，随后因马来债权违约现象，马来央行连续两个月利息没有支付令市场恐慌，商品遭抛售，马棕油承压。MPOB供需报告显示4月末马棕油库存量较3月末的189万吨下降4.5%至180万吨，市场此前预期4月末库存仍将达到182万吨，产量环比增加6.7%至130万吨，此前市场预期增加8%至132万吨。库存、产量均显利好，但4月出口远低于预期。当前处于棕榈季节性增产期，马棕油继续去库存，受斋月需求带动，5月份出口可能会有回升。我们认为在增产与需求的博弈下，马棕油将延续去库存格局。最新出口来看，SGS数据显示5月1-10日马来出口环比上月增加32%，主要进口国需求上升，欧盟生物柴油利润回升，进口相比上月增加约3万吨，斋月需求目前也是造成了一定影响，印度和中东进口需求上升。
本周随着大豆陆续卸船到厂，此前因缺豆停机的油厂恢复开机，国内油厂开机率回升至50.18%，较上周的46.46%增加3.72个百分点。下周，大豆卸船到港较为集中，且大豆充足的情况下，大多油厂将全线开满，下周开机率将继续上升。截止5月13日，我国豆油商业库存达到67万吨，预计二季度国内豆油库存将回升至90万吨左右。棕油商业库存64万吨，下降幅度较大。但近期棕油进口亏损缩小，定船增加，后期库存下降速度将放缓。
操作建议
油脂向下空间不大，单边无机会，关注套利
总的来说，从去年11月开始棕油领涨油脂至今已经半年，我们认为马棕油库存低点将在6、7月份，随着进入增产增库存周期，市场提前预期，加之马来债权违约，棕油开始领跌，而国内手续费调整及油粕比资金打压，使得棕油周内打至跌停，明显弱于马盘。近期的调整虽有基本面的预期，但反应我们认为是有过度。在原油依旧强势，通胀预期的氛围仍未改变的背景下，油脂向下空间预计也不会大。只是后期棕油减库存题材的边际效应递减，单边操作油脂的难度加大，建议豆棕价差、菜棕价差扩大，做空油粕比头寸继续持有。
本文来源：网易财经
责任编辑：
杨斌_NF4368
