招商证券：验证锂电材料行业黄金周期结论

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（原标题：招商证券：持续火爆，验证锂电材料行业黄金周期结论）

据中汽协统计，4 月新能源汽车生产31266 辆，销售31772 辆，同比分别增长178.3%和190.6%。其中纯电动汽车产销分别完成23918 辆和23908 辆，同比分别增长227.9%和243.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成7348 辆和7864辆，同比分别增长86.5%和97.6%。

此前我们多次强调，行业未来半年到一年时间是黄金周期的观点，上游碳酸锂涨价企稳以及下游动力电池持续放量，锂电池材料享受低价原料库存+价格传导+新产能未大规模投产+下游备货放量的黄金窗口期。从行业层面看后续新能源汽车销量持续超预期以及放开三元材料在电动大巴市场限制、tesla 在中国建厂等催化剂因素持续存在，板块有望全年处于风口。

标的方面，我们看好行业顺周期大背景下相关锂电材料龙头标的稀缺属性带来的业绩持续兑现。靓丽的一季报只是开始。

当升科技当前业绩高增长主要来自于自身多元正极材料的放量（2016 年一季度，公司锂电正极材料销量同比增长50%，其中车用动力正极材料销量同比增长2,300%），考虑到公司正极材料去年实质亏损，因此一季度的增长充分体现了拐点的意味。后续随着海门项目二期第一阶段正式投产后将进一步新增车用高镍多元材料（NCM532+NCM622）年产能2,000 吨/年，有效缓解公司目前在高镍多元材料方面产能不足的局面，叠加中鼎高科并表以及星城石墨的投资收益，公司二季度持续增长可期。

沧州明珠今年开始专注于湿法隔膜市场，首批2500 万方湿法隔膜产能一季度正式投产，目前下游高端动力电池客户认证顺利，在建的两条6000 万方湿法隔膜产能也有望在年内投放，其特有的同步拉伸工艺有望大幅提升产品良率，公司全年业绩有望达到4 亿以上，募投项目规划的1 亿方远期产能构成中长期业绩增长的有力支撑。我们从今年年后开始连发深度推荐当升科技和沧州明珠，并且整理了锂电材料行业报告，在市场上始终旗帜鲜明的推荐锂电板块。

投资建议：我们维持对锂电池材料板块的“推荐”评级，重点推荐当升科技、沧州明珠，建议关注多氟多、新宙邦和天赐材料；敬请关注我们之前发布的沧州明珠深度报告《时来易失，赴机在速》、当升科技深度报告《高镍多元正极材料满产正当时，布局锂电池材料黄金周期》、行业报告《锂电池材料（仅限化工行业）专题研究—望前方炙热，君见莫错过》以及多个相关调研和点评报告。

风险提示：新能源汽车产量低于预期风险，行业政策波动风险。