两大信用风险缓释工具望推出 中国版CDS浮现

（原标题：两大信用风险缓释工具望推出 中国版CDS浮现）

中国证券网讯 来自多个渠道的消息显示，日前中国银行间市场交易商协会向相关市场机构下发了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则（征求意见稿）》。

据中国证券报5月5日报道，该征求意见稿的主要内容包括，创新推出CDS及CLN两个新产品，同时，降低所有信用风险衍生产品参与者的准入门槛，并简化部分流程。

相关市场资料显示，2010年，银行间市场交易商协会推出信用风险缓释工具CRM（信用风险缓释合约）和CRMW（信用风险缓释凭证），但在经过几年的运行之后，仍被市场各方当作“鸡肋”而边缘化。值得注意的是，尽管在2008年美国次贷危机中CDS曾经成为备受指责的导火索，但对于此次相关管理部门创新推出的CDS、CLN两大产品，业内人士仍普遍表示欢迎。

广发证券固定收益部执行董事欧阳健表示，作为信用债违约的“保险”，在信用债违约逐步常态化的背景下，相关投资机构对于CDS产品的需求还是很大的。该市场人士同时指出，希望管理层在产品设计时，更多推出中低等级、中低资质的CDS产品，“不光有买保险的，还要有更多卖保险的。”

一位大型券商资管固收产品投资主办表示，CDS推出最主要的目的是延缓债券市场信用风险。从经济基本面和企业债务负担的角度来看，在经济整体仍有较大下行压力的情况下，如果金融机构集中抽紧发债企业的流动性，显然会导致更多违约的发生、不利于企业自身正常的经营发展。而如果等到实体经济中长期逐步复苏，那么发债企业债务的偿还能力也会提升，从而可能实现双赢。此外，该市场人士表示，相对于2010年推出的信用风险缓释工具，目前CDS等信用风险分散工具有一个之前几年没有的利好条件，即各类债券的刚兑均已打破，各类机构普遍都有对冲风险的需求。

具体到CDS、CLN的推进和实施，业内人士普遍指出，由于CDS定价的复杂性较高，预计管理层一定会以“先易后难”的方式进行推进。比如前期试点时先推出AAA债券对应的CDS，让市场逐步接受；后期逐步推广到AA+、AA评级的债券，采取完全的“市场化定价”。整体而言，CDS市场要真正实现顺畅交易、风险充分有效定价，CDS的做市商制度也同样必不可少。这不仅有利于这一风险对冲机制的充分发挥，也有利于信用债交易的活跃。

结合去年以来央行对于国内债券市场扩大对外开放的政策思路来看，欧阳健表示，CDS的推出，也会在很大程度上提升各类外资金融机构、主权投资基金投资中国债券市场的积极性。从横向比较来看，目前欧美等发达经济体的债券市场，都有专门的CDS等风险对冲衍生产品，而中国债市此次推出CDS等相关风险分散工具，也会使得外资机构更适应中国的市场环境。

另一方面，在CDS推出之后金融系统可能面临的风险传染，虽然此前部分投资者曾有一定担忧，但业内整体看法仍较为积极。在债券市场整体不会爆发系统性违约风险的情况下，类似美国2008年那样由次贷危机引发的系统性金融风险，并不会由于CDS、CLN等工具的推出，而出现显著增大。从整体对于债券市场发展的影响来看，“信用债保险”机制的推出，整体将更有利于当前新经济环境下债券市场的长远健康发展。