来源：中航证券
公司 2015 年实现营业收入 175.24 亿元， 同比增长 2.11%； 归属于上市公司的净利润 7.99 亿元，同比增长 21.16%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润 7.78 亿元，同比增长 18.23%，每股收益 1.58 元。
员工持股计划落地，股权激励激发企业活力。 四月份公司非公开增发方案落地， 其中公司员工以 13.17 元/股的价格认购股份 4305 万股，部分董监高共认购 800 万股， 员工持股计划的落地势必将激发管理层和员工的积极性， 有利于增效降本，提升企业盈利能力。
量贩公司优化网点结构。 2015 年公司新开门店 1 家，新签订网点 2 家，退出合同到期及亏损门店共 5 家，降租减租门店 23 家。 公司通过及时关闭亏损或难以盈利门店，将 2015 年毛利率提升至 21.76%，随着门店结构进一步优化，预计盈利能力将进一步增强，销售和管理费用有望继续下降。
业态继续丰富，多层次提升市场份额。 公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营，强势巩固公司的市场地位。 同时量贩超市和购物中心业态也在有序发展， 目前公司拥有 83 家量贩超市业务，分别位于武汉及周边鄂州、荆州及黄冈等多个城市，超市门店总面积 72.93 万平方米，预计仍将向湖北省内其他城市扩张；购物中心业态在 2015 年发展势头良好，新开了黄石、老河口、众圆等购物中心， 有效提升公司市场份额。
国企改革助力。 公司是武汉国资旗下三家零售上市公司之一， 三家企业之间业务有重叠的部分，存在同业竞争的问题，目前公司已完成股权激励，中百也已和永辉携手，在超市业态上发力，在国企改革方面武汉国资已拔得头筹，预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题，而鄂武商作为主导企业， 将持续深化改革，优化业态结构，提高经营效率。
盈利预测与投资评级： 我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为1.413元、 1.66元、 1.858元，对应的PE为12.04倍、 10.25倍、 9.16倍，预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进，加上梦时代项目的顺利推进会给公司增加想象空间，我们给与公司2016年18倍PE，对应目标价25.4元，根据目前的价格和估值情况，给予公司“买入”评级。
风险提示： 消费持续疲软、 梦时代项目进度低于预期
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