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鄂武商A:业绩表现出众 股权激励激发企业活力

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来源:中航证券

公司 2015 年实现营业收入 175.24 亿元, 同比增长 2.11%; 归属于上市公司的净利润 7.99 亿元,同比增长 21.16%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润 7.78 亿元,同比增长 18.23%,每股收益 1.58 元。

员工持股计划落地,股权激励激发企业活力。 四月份公司非公开增发方案落地, 其中公司员工以 13.17 元/股的价格认购股份 4305 万股,部分董监高共认购 800 万股, 员工持股计划的落地势必将激发管理层和员工的积极性, 有利于增效降本,提升企业盈利能力。

量贩公司优化网点结构。 2015 年公司新开门店 1 家,新签订网点 2 家,退出合同到期及亏损门店共 5 家,降租减租门店 23 家。 公司通过及时关闭亏损或难以盈利门店,将 2015 年毛利率提升至 21.76%,随着门店结构进一步优化,预计盈利能力将进一步增强,销售和管理费用有望继续下降。

业态继续丰富,多层次提升市场份额。 公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,强势巩固公司的市场地位。 同时量贩超市和购物中心业态也在有序发展, 目前公司拥有 83 家量贩超市业务,分别位于武汉及周边鄂州、荆州及黄冈等多个城市,超市门店总面积 72.93 万平方米,预计仍将向湖北省内其他城市扩张;购物中心业态在 2015 年发展势头良好,新开了黄石、老河口、众圆等购物中心, 有效提升公司市场份额。

国企改革助力。 公司是武汉国资旗下三家零售上市公司之一, 三家企业之间业务有重叠的部分,存在同业竞争的问题,目前公司已完成股权激励,中百也已和永辉携手,在超市业态上发力,在国企改革方面武汉国资已拔得头筹,预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题,而鄂武商作为主导企业, 将持续深化改革,优化业态结构,提高经营效率。

盈利预测与投资评级: 我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为1.413元、 1.66元、 1.858元,对应的PE为12.04倍、 10.25倍、 9.16倍,预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进,加上梦时代项目的顺利推进会给公司增加想象空间,我们给与公司2016年18倍PE,对应目标价25.4元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。

风险提示: 消费持续疲软、 梦时代项目进度低于预期

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