网易财经4月25日讯 近期，短期流动性扰动市场引发A股市场下跌，大宗商品持续疯狂上涨，成交额持续飙升，局部分流A股市场资金。但同时A股在经济预期改善、促改革加码、风险收益比优势下，仍然具有较好的配置价值，短期在存量博弈的格局下，结构性机会仍然值得关注，注重布局收获。宏信证券认为，短期流动性扰动市场引发A股市场下跌，大宗商品持续疯狂上涨，成交额持续飙升，局部分流A股市场资金。但同时A股在经济预期改善、促改革加码、风险收益比优势下，仍然具有较好的配置价值，短期在存量博弈的格局下，结构性机会仍然值得关注，注重布局收获。
以下为策略周报正文：
近期，短期流动性扰动市场引发A股市场下跌，大宗商品持续疯狂上涨，成交额持续飙升，局部分流A股市场资金。但同时A股在经济预期改善、促改革加码、风险收益比优势下，仍然具有较好的配置价值，短期在存量博弈的格局下，结构性机会仍然值得关注，注重布局收获。
1、市场对短期流动性的担忧有所升温，但无需过度担忧。近期，由于存款准备金、财政存款缴纳、季度缴税和MLF到期的影响，资金利率趋紧上行，同时信用事件频发，债市降杠杆等因素导致信用利率上行，这共同引发了市场对于短期流动性的担忧。中国央行研究局首席经济学家马骏就未来货币政策取向表态：“未来货币政策除了要继续支持稳增长，也要注意防范宏观风险，尤其要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。”整体来看，货币政策仍将维持稳健略松，但鉴于目前制约货币政策的因素增多，货币政策进一步宽松概率下降。但在目前稳增长和促改革宏观背景下，预计央行继续通过公开市场操作“小步微调”的节奏来维持调节短期流动性，维持稳健略松，保持低利率的环境。
2、大宗商品价格持续反弹，调控加码。近期，大宗商品价格上涨持续发酵，以螺纹钢、铁矿石为代表的品种持续拉升，成交额大幅飙升，并向其他几乎所有品种蔓延。综合来看，本轮大宗商品价格的反弹是多重因素促成：首先，主要来自供给端收缩预期，中国供给侧结构性改革的+海外石油冻产协议；其次，中国经济数据好转+IMF上调中国经济增速，需求端的预期也有改善；另外，还是美联储加息预期减弱的体现；长期来看，也内含了全球新经济周期的到来的预期。但基本面支持仍弱，大宗商品价格反弹有助于库存的转移、消化，利于实体经济改善，最终要落实到需求的改善，目前全球复苏乏力，中国内需的改善还未稳态改善，目前更多体现流动性宽松下的反弹自我强化。目前，针对大宗商品非理性上涨的的政策调整已经开始，三大交易所上调部分期货品种交易费用，出台调控措施和风险提示函等；新华社评论称，钢价短时间内如此大涨，已略微脱离供需基本面，资金和情绪“推波助澜”的迹象明显；中钢协预警称，钢铁行业仍然严重过剩，后期走势不容乐观。
3、信用事件频发，政策改革持续加码。近期，信用事件逐渐增加并呈现出频发的态势，信用利差拉大，大量企业取消债务融资计划，债市去杠杆开始加码，这有利于债市定价的重新修正，也由于资金的重新资产选择。同时在经济经济短暂企稳后，为对冲各项改革尤其是供给侧改革的冲击带来了较好的时间窗口期，最近改革的局部措施开始加紧落实，一行三会联合印发《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》，《证券法》审议、养老金入市等。
4、聚“变”行情深度演进，紧盯“变”。我们提到了今年两个阶段性反弹行情的情景。情景1：在流动性宽松背景下，A股的外部影响因素稳定，其他资产“泡沫”的暂时停息，资产配置空档期，A股风险收益比的提升；情景2：宽松积累、经济全面筑底结束，经济预期开始改善，数据不断得到验证。目前，聚“变”行情仍在演进，并且实现了情景1—情景2的短暂对接，但稳定性仍需进一步巩固，仍需紧盯“变“，至少有以下几点：1）货币宽松可持续性；2）国际经济及美联储加息预期；3）去产能、去杠杆等刚兑系统性打破冲击;4)房地产去库存及数据延续性；5）财政加码、固定资产投资加码等。
5、投资策略：短期流动性扰动市场引发A股市场下跌，大宗商品持续疯狂上涨，成交额持续飙升，局部分流A股市场资金。但同时A股在经济预期改善、促改革加码、风险收益比优势下，仍然具有较好的配置价值，短期在存量博弈的格局下，结构性机会仍然值得关注，注重布局收获。
（1）经济短暂反弹确认，促改革有望加码，估值相对优势存在，周期性结构性的机会值得关注：煤炭（西山煤电/盘江股份）、钢铁（宝钢股份/武钢股份）、建材（冀东水泥/亚泰集团），有色（驰宏锌锗/豫光金铅）、化工（云南盐化/红星发展），石油（上海石化/泰山石油），建筑（隧道股份/葛洲坝），工程机械（柳工/中联重科）等。
（2）传统消费类风险收益相对有吸引，经济预期改善下的修复：兽药、医药领域（生物股份/华海药业），食品饮料（洽洽食品/海天味业/张裕A），血液制品（华兰生物/博雅生物），家用电器（万和电气/美菱电器），汽车及零部件（江淮汽车/隆鑫通用/亚太股份），纺织服装（常山股份/探路者）等。
（3）景气度反转和行业边际改善的领域：畜禽养殖业（益生股份/圣农发展），维生素（新和成/金达威）、钛白粉（佰利联/安纳达）；
（4）主题与新产业仍是最活跃和最值得关注的领域：无人驾驶（金固股份/亚太股份）、虚拟现实（利亚德/高新兴）、移动支付（新大陆/新国都）、人工智能（科大智能/川大智胜）、迪士尼（上海机场/哈尔斯）、环保（永清环保/聚光科技）等。
6、主要观点回顾
（1）旧经济所隐藏风险与新经济所酝酿前景的不对称对冲、改革对风险偏好参数影响的不确定性，都将制约行情的节奏和空间，我们预计明年全年市场将以震荡稳固为主。（参见《唯“变”不变——2016年A股投资策略报告》）
（2）A股中期在各种因素制约下更多向“平衡市”的方向演绎，但同时有阶段性行情的机会，反弹的逻辑可能存在于以下两种情景。情景1：在流动性宽松背景下，A股的外部影响因素稳定，其他资产“泡沫”的暂时停息，资产配置空档期，A股风险收益比的提升；情景2：宽松积累、经济全面筑底结束，经济预期开始改善，数据不断得到验证。（参见《聚“变”、紧盯“变”，唯“变”不变—宏信证券2016年A股春季投资策略报告》）
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本文来源：网易财经
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