彩虹股份定增易主 咸阳金控另有所图？

（原标题：彩虹股份定增易主 咸阳金控另有所图？）

曾经的显像管“明星”央企彩虹股份（600707.SH），在被动转型升级过程中，屡次慢半拍的节奏，让其在显示器行业的“技术革命”中，逐渐陨落。如今，在新一轮的产业升级转型中，又从央企降为地方国企。

4月中旬，该公司将原拟募资70亿元的定增，大幅调整为230亿元，且公司所在地的咸阳市国资委将入主，并拟押宝8.6代薄膜显示器项目。值得关注的是，在公司易主前，为保壳而进行的关联交易被指存在蹊跷。多位业内人士还向《中国经营报》记者分析指出，此番该公司易主后，在行业仍回暖乏力的大势下，百亿元巨资押宝新显示器项目，前景仍未可知。

调定增易主

4月13日， 以显示器为主业的彩虹股份宣布，将对非公开发行股票方案进行重大调整，募集资金调整为不超过230亿元，并投资百亿元建设8.5代及8.6代液晶显示器项目。

根据定增方案，此次彩虹股份拟以6.74元/股的发行底价非公开发行不超过35亿股，募集资金总额不超过230亿元。其中，咸阳金控承诺认购60亿至75亿元；中电彩虹承诺认购35亿至45亿元；咸阳城投承诺认购20亿至25亿元；陕西电子、合肥瀚和承诺均认购10亿元。以上述认购及此次发行上限计算，发行后咸阳金控持股26.82%，成为公司新的控股股东；公司原控股股东中电彩虹持股比例则将由24.60%降至20.46%。

去年底，国务院国资委同意的原定增方案为，拟不低于10.42元/股定增不超过6.80亿股，且募集资金净额不超过70亿元用于投资建设8.5代液晶基板玻璃生产线项目（60.00亿元）、补充流动资金（10亿元），中电彩虹、合肥瀚和、咸阳金控分别承诺以现金21亿元、10亿元、10亿元认购。

此番大幅上调募资后，在募投项目方面，增加了新的百亿元项目。即拟投入募资140亿元用于增资咸阳光电建设8.6代薄膜液晶显示器件项目。项目总投资280亿元，建设周期为两年，预计达到设计生产能力后的财务内部收益率为6.98%，正常生产年销售收入为91.42亿元。

同时，拟投入募资60亿元增资彩虹液晶建设8.5代液晶基板玻璃生产线项目，项目达产后形成年产349万片8.5代液晶基板玻璃的产能，项目建设周期为15个月，预计达到设计生产能力后的财务内部收益率为18.86%，正常生产年销售收入为20.22亿元。此外，拟使用募集资金30亿元用于补充流动资金。

彩虹股份董秘办人士表示，此次非公开发行股票完成后，公司将扩大液晶基板玻璃业务的规模，并将开拓下游液晶显示面板业务，进一步整合优势资源，提升公司在产业中的综合竞争力。

值得关注的是，若此次定增顺利实施，咸阳市国资委旗下的咸阳金控预计持有公司26.82%股份，成为公司控股股东，咸阳市国资委将成为公司实际控制人。也就是说，彩虹股份将由原来的央企降格为地方国企。

对于咸阳国资入主，接近咸阳市国资委一位不愿具名的官员告诉记者，入主彩虹股份亦体现了是当地“近水楼台”之举。据分析，彩虹股份是咸阳市城区最大的企业，其不但企业规模超大，面积几近占据了咸阳市核心城区的一半，约两三千亩。目前，咸阳市正在规划彩虹集团老厂区等将逐步搬离核心城区，为城市发展腾地。不过，因为曾是央企，其搬迁计划未能实施。如今，成为当地国企后，将有利于实施搬迁计划。而且，搬迁将带来巨额土地补偿费用。因此，本次咸阳金控及咸阳城投两家合计拟认购约100亿元投资，只要当地施展土地运作，则咸阳市国资的投资不难收回。

关联交易避ST

另一个值得关注的细节是，在此次定增前，彩虹股份蹊跷地进行了资产出售，将原来是公司“包袱”的相关资产，卖给了关联方彩虹集团。

2015年12月14日，彩虹股份发布重大资产出售草案显示，其将账面价值5.57亿元的两条已停炉的基板玻璃生产线以及79项相关专利技术所有权，以8.37亿元卖给关联方彩虹集团，资产评估增值2.8亿元，增值率50.44%。

本次交易的资产出售方为彩虹股份控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司（以下简称“陕西彩虹”），交易对方为彩虹股份实际控制人中国电子的全资子公司彩虹集团，因此构成关联交易。此外，由于CX01、CX03两条生产线在2014年实现营业收入8318万元，占彩虹股份当年营收的52%，超过50%，构成重大资产出售。

据了解，陕西彩虹目前的G5液晶基板玻璃生产线分别为CX01、CX02、CX03、CX05。彩虹股份募集资金中9亿元投入到陕西彩虹，2011年募集资金使用率达到99.998%，预计2012年3月项目达到使用状态。实际上，CX01生产线在2012年3月池炉就达到了使用寿命，放料停炉并开始冷修。CX03生产线由于池炉达到使用寿命，在2014年12月停炉。

评估报告显示，CX01在2012年3月停炉冷修后，需新增投资2.6亿元，计划2016年8月点火生产盖板玻璃；CX03在2014年12月停炉后，需新增投资2.1亿元，计划2015年11月点火生产盖板玻璃。

彩虹集团需要新增投资近5亿元，将CX1、CX3改造成盖板玻璃生产线，加上8.37亿元收购两条旧生产线，整体投资超过13亿元。有业内人士指出，这种设备类资产评估采用收益法很少见，对这种资产评估行业惯例采用重置成本法。另外，如果采用旧设备改造，所需投资高于新购置生产线，就没有必要购买旧设备了，何况旧设备还有个成新率的问题。

根据玻璃基板窑炉4年的使用寿命，以及CX01和CX03生产线到达使用寿命的生产时间可以反推出，CX01、CX03在2008年、2010年先后建成，距今分别过了7年、5年。

此前的2014年，彩虹股份巨亏10.2亿元，2015年前三季度亏损2.3亿元，如果不能止住亏损势头将被ST。公司2015年前三季度营业收入仅为2.32亿元，依靠主营业务扭亏已无望。2.8亿元的溢价，恰能将全年业绩逆转，实现扭亏保壳。

募投项目前途难料

业内人士还分析指出，目前该行业总体需求不旺，且国内、国际多个巨头新投资的新一代液晶生产线将连续投产的现实，预示着行业总体产能也面临“过剩”的压力。

业内人士认为，目前行业回暖乏力，国内其他企业大举投资项目将投产的事实，给彩虹股份两项目的前景带来不小的风险。

资料显示，2015年上半年，华星光电、京东方的两条8.5代线及LGDisplay广州的8.5代线陆续投产，此外，去年京东方公司豪掷约700亿元，计划投产1条10.5代线和1条8.5代线。而时至2016年上半年，彩虹股份才建设8.5代线，8.6代线显然步伐有些慢半拍。

另外，业内预计，液晶面板价格将在2016年持续下跌。但不少国内企业则计划继续增加设备，这也将进一步使液晶面板供大于求。若不及时调整生产建设，未来这些公司的业绩必将受到较大的影响。

2015年交易量较多的32寸电视用液晶面板（不含背光源的半成品）的单价下滑了30%以上，跌至60至65美元。有统计显示，中国等全球大型液晶面板厂商将通过扩大生产，使大型液晶面板（9.1寸以上）的供货能力提高至约1.93亿平方米，预计将超过需求的14%。美国调查公司分析指出：“4至6月左右，32寸液晶面板的价格可能跌至近50美元。”

上述恶化的市场态势，都给未来升级转型后的彩虹股份的业绩前景带来难以预料的压力。