朱宁：“刚性泡沫”可能导致中国经济崩盘

网易财经4月20日讯 今日，在陆家嘴读书会暨《刚性泡沫》新书发布会上，上海交通大学高级金融学院副院长朱宁教授指出，中国经济目前正面临明显的“刚性泡沫”，如果不尽快化解，可能导致中国发生大规模金融泡沫和崩盘。

朱宁提出的“刚性泡沫”概念包含两层含义，“第一是中国政府不断向企业和投资者提供担保，比如债券股就是显性担保，欠了债可以通过国有金融机构以股权方式还债。”朱宁认为，在过去30年这种担保对于中国经济高速发展做出非常大的贡献。但如果政府一直通过提供担保方式来刺激，或者吸引投资者，同时来扭曲经济金融体系中的风险和收益之间的关系，结果很可能就会导致“最后的泡沫”。

概念的第二层含义更多是想强调，如果按照现有经济增长模式进一步走下去，朱宁认为可能会导致中国发生大规模金融泡沫和崩盘，“我认为这是一个时间早晚的问题。如果不改变现有经济增长模式，债务增长速度一定有一天超过我们企业盈利增长速度，最终的结果一定是泡沫，结果给定的前提下，如果拖延时间越长，这个泡沫吹得越大，很可能带来最后的风险和今后对于下一代人，对于整个中国经济今后十年、二十年危机就会越大。”

朱宁指出，要解决刚性泡沫，避免经济崩盘，中国的经济增长模式必须从原来的要素投入转换为整个劳动生产率的提升，完成这种转型最重要的就是国内的市场。“我们现在面临很大的挑战是去产能、去库存、去杠杆。产能过剩的问题严重到什么程度，河北省一个省的产量会超过其他任何一个主要发达经济体的钢产。”

在朱宁看来，产能过剩背后有企业家的责任，也有政府的责任。政府想短时期内推动经济增长，会进行大量投资来推动当地的经济发展。而企业家为了配合政府也会非常乐意地进行相应的配套和投资，“在过去二三十年里，对于企业来说是非常明智和正确的做法。但在过去几年产能过剩变得非常明显，还仍然有两三个省市还有大的钢铁项目在兴建和上涨，为什么？很大程度上是因为企业意识到为了推动本地经济发展，地方政府会帮助企业还这块贷款，还会给企业提供财政上的补贴，即使这个企业不能赚钱，也要保证该企业能够存活下去。这就是一种从中央政府对于地方政府财政担保，再进一步延伸到地方政府对于企业的担保。正是因为这种担保，导致了我们很多企业在投资的时候算政治账不算经济账，算规模不算利益，算收益不算成本。所以我们产能过剩和国有企业改革问题很多时候都交相辉映。”

在讲到化解方式时，朱宁表示，产能过剩等等问题从金融角度来看就是一个债务问题。很多国家进入债务危机都是因为在短期之内为了促进经济增长，借了大量的债务，债务长时间逐渐累积就会压垮经济增长。而国家债务率高了之后，化解债务危机只能通过慢慢的去杠杆，或者去泡沫，或者所谓软着陆。而第二个化解刚性泡沫的方法就是，让市场最大限度发挥配置资源的作用。市场不按照任何政策制定目标来运行，有它自己的规律。“我们要尊重市场，接受市场所有的规律，不能对于经济增长快速时有用就拿来用一用，对经济增长有一些危害和阻碍又不用了。这种对于市场机制的蔑视和扭曲，一定会导致今后某个时点受到市场规律的惩罚。”朱宁说。（崔珠珠）