无人驾驶汽车发展提速 10股潜力无限

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（原标题：无人驾驶汽车发展提速 10股潜力无限）

据记者独家获悉，今年初长安汽车（000625）一行高管曾拜访谷歌无人驾驶汽车部门，并表达了在无人驾驶汽车方面寻求合作的可能。不过，由于合作模式的问题，双方并未达成具体合作意向。而谷歌迫切寻求合作伙伴共同生产无人驾驶汽车，与欧美主流车企寻求合作陷入困境的情况下，可能把目光转向中国，长安汽车或将最终牵手谷歌。长安汽车方面人士据记者透露，长安汽车正在寻求建立硅谷办事处，以加快无人驾驶汽车的研发进程。目前长安无人驾驶汽车重庆至北京的2000公里长途路测正在进行。

高管一行考察硅谷

据记者获悉，继去年下半年考察硅谷后，今年1月份，长安汽车副总裁刘波、工程研究总院副院长何举刚、工程研究总院总工程师黎予生等一行高管拜访了硅谷四家科技公司，其中便包括谷歌无人驾驶汽车部门，并表达了与谷歌在无人驾驶汽车方面寻求合作的可能。由于谷歌仍未确定与车企的合作模式，双方并没有达成具体合作意向。不过，种种迹象表明，长安汽车未来有望联手谷歌生产无人驾驶汽车。

作为世界无人驾驶技术方面的领导者，自去年年初谷歌方面明确正寻找制造业伙伴以利用其开发的无人驾驶系统，谷歌与车企的绯闻也传得沸沸扬扬。有消息称，谷歌与福特将组建合资公司，共同研发使用谷歌技术的无人驾驶汽车，福特公司将在2016年1月份的CES大会上宣布该合作计划。不过，在CES大会上，福特只字未提与谷歌的合作。

与谷歌方面传出绯闻的还有多家欧美车企，均没有得到证实。业内人士指出，在具体合作模式上，谷歌与欧美主流车企分歧巨大。谷歌希望控制无人驾驶的用户数据，而车企不甘心沦为代工厂。

在寻求与欧美车企合作陷入困境后，谷歌开始将目光转向中国。据海外媒体报道，谷歌无人驾驶汽车团队正招兵买马，谷歌可能自行设计原型，与中国汽车厂商等亚洲代工厂商合作造车。今年1月12日，谷歌无人驾驶汽车项目负责人JohnKrafcik表示，寻求无人驾驶技术合作伙伴是谷歌2016年的首要任务。业内人士指出，在谷歌迫切寻求合作并将目光转向中国的背景下，主动抛出橄榄枝的长安汽车或将成为最终的胜利者。

寻求多方面合作

与欧美主流车企的“固执”相比，长安汽车在开发无人驾驶汽车方面较开放并积极寻求多方面合作。长安汽车副总裁李伟表示，在开发无人驾驶汽车方面，长安汽车与博世、华为、360、高德地图、百度等众多企业建立了多方面的合作关系。

目前，长安无人驾驶汽车正行驶在重庆至北京长达2000公里的路上，作为国内无人驾驶汽车的首次长途路测，长安汽车的无人驾驶汽车得以上路要源于合作伙伴多方面支持据记者在此次跟车过程中了解到，在长安无人驾驶汽车的产业链分工方面，其摄像头和毫米波雷达以及背后的算法都源于博世，同时博世还提供了无人驾驶汽车的执行系统;中央处理系统的开发则得到了清华大学方面的大力协助。在长安汽车园区进行路测的另一辆无人驾驶汽车上载有用于精确定位的高精地图据记者，该地图由长安自己制作，但结构源于百度地图。

在与IT巨头的合作方面，长安汽车也展示了其包容性。3月31日，长安汽车与百度在北京正式签署智慧汽车战略合作协议，双方将在汽车智能化领域开展全面且深入的合作。去年12月，百度无人驾驶汽车进行了首次公开路测。在无人驾驶汽车方面，百度与谷歌无论在发展模式和思路方面都十分相似，这也为长安汽车与谷歌的合作提供了可能。

在发展无人驾驶技术方面，IT巨头与主流车企路径并不相同，前者追求的是无人驾驶一步到位，以充分发挥其在人工智能深度学习和高精度地图上的优势;后者遵循的是渐进式的路线，从辅助驾驶逐步过渡到完全无人驾驶，注重尽快实现量产。

长安汽车工程研究总院总工程师黎予生告据记者，“目前正在进行2000公里长途路测的无人驾驶汽车针对的是高速公路，到2018年就可以实现量产。而针对城市道路的无人驾驶汽车还需要技术的进一步完善。”相对长安的高度自动驾驶汽车，谷歌已进行大量路测的完全自动驾驶汽车，主要针对路况更为复杂、技术难度更高的城市道路，并计划2020年进行量产。在技术和量产上的时间差也为长安汽车与谷歌的合作提供了可能。

海外建立研发基地

如果与谷歌达成合作，长安汽车在无人驾驶汽车方面将迈出决定性的一步。种种迹象显示，在发展无人驾驶汽车方面，长安汽车的目光已经锁定硅谷。

目前，长安汽车已经建立了“五国九地”的研发布局，包括在意大利都灵、日本横滨、美国底特律、英国诺丁汉等地建立的设计、外饰、底盘、动力总成等研发中心。其研发投入占销售总额的5%，上个五年累计投入160多亿元。在硅谷寻求落脚点，有利于长安汽车加快推进研发无人驾驶汽车技术。

目前，福特、通用、大众、宝马、奔驰、丰田、本田、日产等主流车企纷纷落脚硅谷，进行无人驾驶等方面的研发。以大众为例，其位于硅谷的电子研究实验室ERL主要围绕汽车智能互联领域，打造八项先进技术，包括交通堵塞导航（TrafficJamPilot）、自动驻车系统、方向盘触摸控制、车联网、iBeetleapp、照片智能处理、智能附件等。

为实现无人驾驶的目标，长安汽车制定了智能汽车“654”战略，搭建6大平台，掌握5大核心应用技术，分4个阶段实现智能化技术的产业化。目前，长安汽车已经在美国密歇根加入MTC国际自动驾驶科研联盟，在长安汽车研究总院设立了智能化技术研发中心，在长安美国中心设立智能化研发部门。（中国证券报）

万安科技：传统业务高增长，智能汽车与新能源汽车双管齐下

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2015-12-22

万安科技（002590）是国内领先的汽车制动系统供应商，覆盖商用车和乘用车两大领域。公司非公开发行股票的申请近日获得证监会审核通过，计划募集约8.5亿元，实施汽车电控制动系统、底盘模块化基地建设、车联网、无线充电技术及ADAS研发项目。充裕的资金将为公司后续发展布局提供充足的能量。我们近期对公司进行了现场调研，就公司的企业经营状况以及未来外延战略方向进行了深入交流。公司明年业绩有望受益于ABS系统与悬架业务的爆发维持高增长，公司将从车联网、智能交通、ADAS系统布局智能汽车，从无线充电、轮毂电机、电动车副车架等方向布局新能源汽车。考虑到公司业绩的高增长与布局的新兴领域发展前景广阔，我们将万安科技目标价格上调至34.90元，维持买入评级。

支撑评级的要点

ABS系统与悬架业务爆发，业绩高增长可期。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等。公司近年来加速产品结构调整，大力发展ABS、EBS等电子类产品与悬架业务。ABS系统毛利率高，随着国家政策推行助力，商用车装配量飞速增加，明年有望达产18万套。悬架系统受益于主要客户江淮汽车（600418）、上汽通用五菱等爆款车型的销售，明年有望收入翻倍，其毛利率有望随着开拓市场后良好的合作口碑与实现量产而得以提升。增发项目的通过将为产能扩大提供强有力的支撑。

加速布局智能汽车与新能源汽车，业务有望多点开花。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司，切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran公司获取无线充电核心技术，有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产，并不断推进更高功率充电技术研发。公司正在积极布局ADAS系统与新能源汽车轮毂电机业务，未来将通过入股或成立控股的合资公司等形式，牵手国内外领先技术公司。公司也将发挥自己的传统优势，加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。

得润电子（002055）：公司是国内连接器领域龙头企业，传统产品包括家电连接、PC连接器，新产品包括汽车连接器、LED支架等。

华域汽车：内外饰业务强劲增长，国际化发展稳步推进

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵，王德安日期：2015-08-31

投资要点

事项：公司披露2015年中报，上半年实现营业收入400.33亿元，同比增长8.65%;实现归母净利润25.83亿，同比增长12.65%，基本每股收益1.00元。

平安观点：

内外饰业务出色表现助力公司收入利润平稳增长：公司上半年实现营业收入400.33亿元，同比增长8.65%，归母净利25.83亿，同比增长12.56%。分业务类别看，内外饰件业务表现强劲，实现收入284.8亿，同比增长12.60%;归属母公司净利润贡献为12.3亿，同比增长9.65%。内外饰业务是公司主要的收入和利润来源，2015年上半年该项业务收入和归母净利占总收入和总归母净利的71.14%和47.42%。在上半年国内经济增速放缓，国内乘用车增速下降的大环境下，内外饰业务出色表现助力公司收入和利润平稳增长。

二季度毛利率和费用率环比双升，上半年净利率同比略微提升：公司2015年二季度毛利率为15.6%，环比提升1.4pct，同比提升0.6pct;三项费用率为9.0%，环比上升1.2pct，同比下降0.1pct;净利率6.7%，环比上升0.4pct，同比提升0.3pct。上半年整体毛利率为14.9%，同比增加0.3pct;三项费用率为8.4%，同比减少0.1个半分点;净利率为6.5%，同比提升0.2pct。二季度毛利率和费用率环比双升，成本费用控制与一季度相当，上半年整体盈利改善，净利率同比略微提升。

国际化战略稳步推进，江森并表有望给公司带来较大业绩弹性：公司14年5月份公告延锋公司与江森自控将在全球范围内开展汽车内饰业务合作，双方拟整合各自优势资源，设立合资的全球性汽车内饰公司（延锋持股70%、江森持股30%）。我们预计下半年公司有望完成相关整合事项，江森2015下半年有望给公司带来并表收入100亿左右，2016年并表收入有望达200-240亿。

定增收购上海汇众布局汽车底盘业务，公司发展再引活水源泉：公司2015年4月公布定增预案，将以不低于人民币16.17元/股的价格发行不超过5.54亿股，上汽集团（600104）将以其持有的上海汇众汽车制造有限公司100%股权作价45.07亿参与认购。汇众是具有国际竞争力的底盘系统集成供应商，公司定增收购汇众将有望为公司发展再引活水源泉。

均胜电子：具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2015-09-08

成立于2004年的均胜电子（600699）原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人（300024）公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

亚太股份

是国内少数能研发生产整套汽车制动系统的大型专业化一级汽车零部件供应商之一，经过三十多年的发展，公司已发展成为国内汽车制动系统行业的龙头公司，产品综合市场占有率第一。近期，亚太股份（002284）依托在汽车零部件供应上积累的客户、供销渠道与技术等先发优势，通过并购标的积极拓展无人驾驶全产业链。亚太股份2015年6月以自有资金2900万参股前向启创，实现公司主动安全系统和前向启创ADAS辅助驾驶系统的集成。前向启创专注于ADAS算法，能提供完整的车载ADAS系统产品，拥有包括硬件、软件、算法及客户定制化服务等在内的全套解决方案。

欧菲光研究报告：早一份耕耘，早一份收获

类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：张磊日期：2015-11-30

有别于市场的观点：1、掌控智能汽车三大入口产品，汽车电子爆发公司必将受益巨大。2、前期布局新领域，现在正在进入创收快车道。3、“得民心者得天下”，忠实的客户基础和行业内高品质的口碑，将支持企业走向辉煌。

今日手机TP领军企业，明日汽车智能器件不容小视。公司的TP产品、摄像头模组和指纹识别，在手机和汽车方面除了安全性的要求不一样外，其他工艺基本相同。在车载娱乐为主的汽车电子还处在春秋战国的纷乱时期，公司积极布局汽车电子领域，并购融创天下，迈出关键一步，再以公司历来的高执行力的风格，我们判断，汽车电子爆发，公司占有一席之地是大概率事件。

高利润率产品开始放量，市场供不应求，摄像头模组和指纹识别模组业绩增长进入快车道。公司踏准行业节拍，提前布局的摄像头模组和指纹识别业务，享受蓝海红利。公司摄像头模组业务从2013年到现在出货量年复合增长率达到183%，营收复合增长率124%。未来“双摄像头+高像素+OIS+图像处理软件+特殊功能”将成为扩大摄像头模组市场需求空间的催化剂。公司在指纹识别领域建成中国最大的指纹识别工厂，指纹识别今年5月份开始出货，5月份和6月份营收为2000万元，三季度报达到2亿元。出货量目前是8kk/月，年底预计达到10kk/月。“低渗透率+低成本+移动支付需求”成为指纹识别模组爆发的催化剂。

好的客户基础，有利于公司新产品的渗透，成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商，公司的主营产品TP市场占有率第一，公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨，为客户提供优质产品和服务，多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中，公司形成了忠实的客户群体，打造成互联网式的用户平台，有利于公司新产品迅速占领市场，无形中对其他竞争者形成高壁垒。

保千里（600074）是视像系统解决方案供应商，以高端的图像采集、处理技术为主要技术核心，在电子视像领域技术领先。近年来，公司凭借在安防等领域红外监控技术的储备研发出车载红外夜视成像技术，以夜间行车安全性为切入点成为汽车夜视市场的龙头，其夜视产品兼具低成本、高性价比特性。目前高端车型如奔驰、宝马等配置的红外热像仪价格约15000元，而保千里夜视仪显示效果更好、价格仅为3000元。保千里产品的低成本优势有望推动夜视系统逐步向中低端车型普及，进一步开阔市场增量，进军汽车电子领域。

启明星辰（002439）：稀缺行业的加速成长（"金融+数据+产业"系列之二暨军工信息化系列之八）

类别：公司研究机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司研究员：刘洋，刘智日期：2015-09-09

2011-2014年市场报告中，对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资，对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来"三轴"空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将启明星辰定义为黑马。

信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节（自基础硬件至个人应用），大多环节只能纵向扩展（做深行业，例如石基信息（002153）、航天信息（600271）、恒生电子（600570）、信雅达（600571）等）。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。

平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中，启明星辰盈利能力（人均经常性税前利润率等）较高，成长型暂居第一，以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化（"中和、中正、自强、沉静"）和更胜一筹的营销渠道。

成长第四阶段是"安全生态圈"。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气（600875）等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展（安全空间从"加法"变成"乘法"），再次在于安全人才影响力（投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源）。

大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入，回溯历年年报，收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。

出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，考虑到估值切换以及历史平均水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为"买入"。

威孚高科：股份回购有望支持股价，估值位于谷底水平

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：杨一朋日期：2015-08-31