中银证券曹阳:关注复苏时点 建议配置保本型产品

（原标题：中银证券曹阳：关注经济复苏时点建议配置保本型产品）

今年以来，A股市场表现让投资者依旧有不小的避险需求。在此背景下，为满足投资者保本增值的需求，已正式进军公募的券商资管巨头中银证券顺势发行首只公募基金——中银证券保本1号。中银证券资产管理板块总经理曹阳表示，2016年是国内宏观经济探底企稳的一年，大家都在关注复苏时点，站在资产配置的角度，建议投资者配置保本型产品。

国内经济不会硬着陆

针对今年国内的宏观经济形势，曹阳分析认为，从去年开始，国内主要宏观数据持续下滑，市场担心经济可能会硬着陆。但是今年以来，稳增长政策持续发力，在刚结束的两会上，政府的储备政策比市场预想的更充分。GDP目标已经设定为6.5%-7%，经济出现硬着陆的可能性几乎消除。

曹阳预计，在经济企稳复苏、企业盈利显著改善之前，今年的股市会有局部性和阶段性的投资机会。

而在债市方面，经过连续两年的牛市，主要品种的收益率绝对值已经到相对低位，收益率继续下行的空间在减少。因此，今年的债市在流动性比较宽松的环境下，存在波段性机会。通胀压力的快速上升以及美联储超预期加息是今年债市最大风险。同时，需要关注个别信用债的违约风险。

保本基金顺势登场

基于上述对股债两市的分析判断，结合多年来的资产管理经验，中银证券选择发行保本产品作为公司进军公募的首只产品。

曹阳坦言，保本基金一方面能够在不确定的市场中为投资者守住本金，另外一方面当市场出现投资机会时，也能抓住机遇实现收益。在对近十年市场上保本基金在保本期的收益率进行统计后发现，此类产品在熊市、震荡市和牛市中都有不错的风险收益比。

“最近半年来，市场上保本基金的规模呈现快速增长，反映了投资者对保本基金的认可程度。”曹阳表示。

资料显示，作为中银证券资产管理板块总经理，曹阳有着长达近17年的证券从业经历。对于保本产品的运作，曹阳有着有着深刻理解：“作为低风险产品，中银保本1号成立后将采取稳健的建仓策略。初期将主要配置固定收益类资产，以积累安全垫。”

另外一方面，曹阳表示将会密切关注股市投资机会，基于CPPI投资策略，在控制好仓位和回撤的基础上，挑选具备较高安全边际的个股。后期随着安全垫的提高，将会根据市场实际情况，不断调整权益投资比例，在稳健的基础上寻求更高的收益率。

股债协同进军公募

谈及中银国际证券进军公募市场，曹阳信心十足地表示，虽然保本1号是公司发行的首只公募基金，但公司在权益和固收资产管理领域已积累了丰富的经验，目前管理的资产达到5600亿，管理规模处于行业领先水平，并得了优异的历史投资业绩。中银国际证券将把权益和固收资产管理领域积累的丰富的经验，应用于未来的公募基金管理。可以说公司的公募业务，是建立在很好的基础和很高的起点之上。

据介绍，固定收益投资是中银国际证券传统的优势领域，目前固收资产主动管理规模已经超过2000亿，拥有一支经验丰富、实力强大的投研团队，并且建立了完整的投资决策体系，在行业内有着强大的影响力。公司管理的中国红债券宝和货币宝业绩持续保持在行业前1/3水平。

而在权益类投资领域，中银国际证券也有着自己独有的特色和优势。曹阳表示，公司管理的权益类产品一直以来以追求稳健和持续的绝对回报为目标，并且已经形成了自己的投资理念和投资策略。比如中国红系列产品一直以来业绩非常稳健，在业内树立了良好的品牌形象。公司在权益投资领域积累的稳健和追求绝对回报的投资策略，正与保本1号的投资目标相契合，这将有助于在保本1号的投资中，把握股票市场存在的投资机会。“因此公司非常有信心做好保本1号的投资管理，为投资者获取优异的投资回报”。

北上互认基金销售升温

上投摩根亚洲债券受关注

⊙本报记者 王彭

自2015年6月以来，A股市场宽幅震荡成为常态，投资者风险偏好持续走低。而于去年年末正式开通的内地与中国香港基金互认业务，让投资者在以全球化视野寻找投资“避风港”时更为便捷。

北上互认基金销售升温

自去年12月18日首批北上互认基金获批迄今，共有六只互认基金进入中国内地销售。外管局公布数据显示，截至2月29日，中国香港基金境内发行销售累计汇出20319.78万元，累计汇入546.9万元，累计净汇出19772.88万元，和1月累计净汇出的4017.67万元相比，增长了将近4倍。若合计2016年1月至2月的累计数据，“北上”基金累计销售额达到23790.55万元人民币，销售不断升温。

以首批获准发售的互认基金之一——摩根亚洲总收益债券基金为例，来自晨星的数据显示，今年以来，该基金无惧市场波动，业绩表现优异，当前PRC人民币对冲（累计）份额净值已达10.38元，PRC美元（累计）份额净值达10.20元（基金于1月11日开售，净值截至3月29日）。据了解，摩根亚洲总收益债券80%以上的资产为美元，人民币资产仅为1.5%，债券中除了央企的离岸债券，还包括印尼、新西兰等亚洲多国投资债券。市场分析师认为，北上基金主要以美元计价，同时配置也以债券为主，较为符合当前市场潮流，因此销售状况才能如此火爆。

海外债券有效分散股市风险

事实上，今年以来，全球股市与A股市场都经历了剧烈波动。对此，多家机构认为，在缺少投资确定亮点的背景下，分散投资成为必要选择。在上投摩根国际业务部产品专家看来，未来一段时期，亚洲一些经济稳健成长区域的债券以及一些优质的中国企业在海外发行的美元债将持续享受量化宽松的利好政策。这些债券资产与国内资产具有较低的相关度和较高的票息收益，同时，波动和回撤也相对较低。整体而言，在目前环境下投资亚洲债券不失为一种较稳妥的投资选择。

投资者通过基金互认，既可分散自己的投资，也可加强投资组合的风险管理。在这样的大背景下，亚洲债券市场凭借其具有吸引力的收益率，以及较其他新兴市场相对更低的信用风险，成为中低风险偏好投资者的首选投资区域。对于想在亚债市场寻求获利机会的投资者而言，摩根亚洲总收益债券这类基金无疑是其跨境投资的理想工具。值得关注的是，有别于大部分海外基金投资范围通常会被限制于基准指数所配置的地区、证券品种及行业板块，摩根亚洲总收益债券不受任何指数限制，可投资亚洲各地以及各类货币债券并可灵活调配。

上投摩根打造全球配置能力

作为内地首家获准开展基金互认双向业务的基金公司，上投摩根基金在跨境投资领域持续深耕，致力于与外方股东——摩根资产管理紧密合作，引进摩根优质产品，打造全球配置能力，满足国内投资人日益增长的海外资产配置需求。

记者了解到，上投摩根基金目前是开展基金互认业务，国内基金行业渠道覆盖最广的一家国内代理公司，该公司在国际业务层面全力开拓，合作渠道已多达13家。摩根亚洲总收益债券基金自1月11日起首批参与发售的机构即有12家。同时，为帮助投资人更好的认识海外市场及产品，该公司正全力打造“国际训练营”。记者注意到，上投摩根总代理发售的摩根太平洋证券基金于2月15日获批，该产品已于3月8日在上投摩根直销柜台及网站同步上线发售。

深港通预期升温 广发沪港深新机遇18日发行

估值处于全球洼地的港股，继沪港通之后有望迎来新机遇。港交所行政总裁李小加日前重申，港交所已做好随时开通深港通的准备，等待中央公布推出时间后，需要三四个月时间进行市场演习后便可推出。

李小加指出，中国内地银行拥有20万亿元存款，但资本市场只有5万亿元的规模，因此内地大量资产缺乏投资渠道，相信可以通过“互联互通”计划为内地投资者增加一个管理资产的渠道。春江水暖鸭先知。Wind统计显示，截至3月21日，沪港通的港股通通道已经连续97个交易日实现净流入，余额仅剩1194亿元。

广发全球精选基金经理丁靓表示，近一年H/A折价率平均为40%左右，套利空间较大，近期资金借助港股通大量流入，未来折价率有望缩小。同时，人民币国际化是大势所趋，中国香港是人民币的最大离岸市场，人民币加入SDR将增加国际市场对于人民币资产的需求，对港股形成长期利好。

丁靓拥有近十年海外投资经验，并以出色的海外投资管理能力在业内著称。他自2012年4月6日开始管理广发全球精选基金（270023），次年就以43.43%的收益率夺得同类72只基金冠军，其余年份广发全球精选的收益都排名同类基金前1/3。截至2015年末的最近三年，广发全球精选累计回报为69.38%，在可比的72只基金中名列第3。截至今年3月25日，丁靓的累计任职回报为71.1%，在可比的52只基金中名列第1位。凭借优秀的业绩，丁靓在中国基金业英华奖中连续两年荣获“三年期海外投资最佳基金经理”奖项。

对于当前股票市场的投资机遇，丁靓认为，港股估值近十年最低，港股定价已经充分反映了全球投资者对人民币贬值、中国经济硬着陆、深化改革艰难险阻等悲观预期。但从中长期看，当前港股已进入可投资的射程范围。同时，A股相比楼市、债市，还处于水平线以下的位置，未来的风险收益性价比较高，特别是新兴产业具有良好的投资前景。总体来看，中国香港、上海、深圳三个市场都在等待中国一系列经济刺激政策发挥作用，都处于等风来的状态。

为了更好地把握沪港深三地的投资机会，广发基金将于4月18日推出可同时参与三地市场的新基金——广发沪港深新机遇股票基金（001764），拟任基金经理为丁靓。据其介绍，想一站式购齐沪、港、深三个市场的优质股票，不等于简单的“一个港股组合+一个A股组合”，因为跨境投资在估值、风格、趋势等方面具有不同的结构性特点，依托广发基金A股团队和香港分公司深厚投研力量，组建一个多维度动态的投资组合并进行整体调配，才能达到“三个市场，哪儿有机会就买哪里”的效果。

通胀压力渐增 东方添益价值凸显

今年以来，无论是大家的切身感受还是政府公布的官方数据，都明显感受到通胀上行的压力。与此同时，股市阴晴不定，货币基金收益率也再度下滑，债基成为抵御通胀的优选。据银河证券统计，截至4月1日，今年以来绝大多数标准债券型基金均取得了正收益。其中，东方添益以3.50%的净值增长率在61只A类长期标准债券型基金中排名第一。

2016年1至2月，受到春节和天气等季节性因素的影响，以蔬菜、猪肉为代表的食品价格大幅攀升超出市场预期，致使CPI出现明显反弹，1、2月CPI同比分别录得1.8%和2.3%。平安证券认为，前3月食品价格的异常上行已经整体抬高了2016年的物价水平，全年的通胀水平将高于年初市场预期，全年CPI同比水平将升至2%以上。同时，广发证券分析，基于商务部数据推算，3月CPI同比将上行至2.9%左右，逼近3%的控制目标，通胀压力渐增。

在此背景下，对于风险偏好较低、追求稳定收益的投资者而言，债券基金作为抵御通胀的中长期投资品种，是较为合适的选择。对比同样以稳健著称的国债，以3月10日发行的一期为例，三年期4%，五年期4.42%，收益率和去年持平。而且本期国债为记名国债，可以挂失，但不可流通转让。同时由于数量有限，银行排队抢购在所难免。

相比之下，借道债券基金，投资者的投资范围可以更广。如东方添益的投资范围包括国债、地方政府债、中央银行票据、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券等固定收益类资产。而且有些产品有较高的准入门槛，通过购买债券型基金可以突破这种限制。据银河证券统计，截至4月1日，东方添益最近一年收益率为10.05%。

回顾已经走过两年的债牛，展望2016年债券市场，东方添益基金经理徐昀君指出，在债券收益率相对较低、宏观扰动因素较多的情况下，机构谨慎心态可能较为强烈，预计2016年债券收益率将在震荡中下行，市场波动剧烈的背景下波段交易机会较多。汇率波动、地方债供给冲击、经济数据超预期、股市企稳等事件都可能带动债券收益率反弹。