（原标题：VR产业专题报告之一:技术推动产业,虚拟现实起来）
中泰证券
本文主要阐述虚拟现实产业将成为下一个风口以及原因分析。主要参照PC与智能手机的发展历程,结合产业链格局,从供需两方面进行说明。
虚拟现实产业将成为下一个风口。国际机构预测虚拟现实市场规模到2020年有望突破千亿美元,未来5年复合增长率超过100%。从2014年以来,各大厂商纷纷布局虚拟现实产业,仅2015年一年,各大公司在VR/AR领域的投资就达到了6.86亿美元,而2016年的头两个月,相关投资总金额达到了11亿美元,超过去年全年。资本市场持续火热反映的是行业广阔的前景。大量产品量产,进入消费级市场,产业迎来高速发展期。
需求端,消费者有能力并且有意愿购买,同时其核心功能具有不可替代性。消费升级成为VR需求的重要驱动因素(有能力买),中国人均GDP超过5000美元的文化消费爆发窗口,在第三次婴儿潮中出生的80/90后逐渐成为消费主力。VR产品可以匹配更高层次的需求实现(有意愿买),中国有最大的宅文化群体,而VR与宅文化具有天然的适配性。同时其核心功能上具有不可替代性,手势识别、动作捕捉等变革性的交互方式及沉浸性决定了其在某些领域存在着不可替代的需求。
供给端,技术进步与资本介入使体验提升、成本降低、内容丰富,带动产业快速发展,期待颠覆性产品出现。技术进步使产品从笨重到轻便,用户体验大幅提升,舒适感、眩晕等问题逐步得到解决;成本大幅降低使硬件普及,出现颠覆性产品;内容不断丰富,应用广泛,打造生态;资本扶持带动产业快速发展,形成正向循环。
应用端,泛娱乐将成为最具潜力板块,中国的VR将始于线下。VR有着广阔的应用场景,在发展初期,主要运用于军事、航天训练等高端领域。2016年做为“VR元年”,用户规模将实现第一次突破,我们认为游戏、影视、直播等泛娱乐应用将成为最先受益并且最具潜力的板块。在中国,由于VR设备具有一定的价格门槛、内容相对匮乏、空间和场地稀缺等限制,VR很有可能以主题乐园、商场游乐园、高端网咖等线下模式起步。
投资建议:
看好能生产优质内容以及拥有平台渠道优势的公司顺网科技:优势平台渠道,匹配目标人群。战略联盟HTC,渠道端切入VR产业。打造VR内容平台,构建线下生态。公司目前覆盖超过10万家网吧,网吧用户多为重度游戏用户,与VR游戏的目标人群相匹配。平台优势助推主业份额,同时游戏运营业务加速发展。公司15-17年EPS为0.92、1.47、1.99,对应82.62、51.45、38.01。
奥飞动漫:全产业链布局初现端倪。公司于2015年11月领投从事动作捕捉技术开发与应用的诺亦腾B轮融资。又在15年12月31日入股乐相科技,持股比例10%。2016年2月18日,领投VR内容开发商TVR时光机A轮融资。2月21日,投资全景视觉服务商“互动视界”。2月与川大智胜签署战略合作协议。全产业链布局初现端倪。公司15-17年EPS为0.45、0.61、0.84,对应PE为78.27、58.2、41.96。
联络互动:国际化视野布局VR产业链。公司通过全资香港子公司向美国3D和虚拟现实内容的制造商Avegant增资1500万美元已取得其21.02%股权。Glyph是一款提供独特影音一体化解决方案的虚拟现实眼镜,拥有领先的视网膜成像技术。公司5%战略入股雷蛇,有望为VR游戏的研发和运营奠定重要的技术和平台基础。公司15-17年EPS为0.37、0.6、0.88,对应PE为122.77、75.37、51.4。
岭南园林:主业协同发展,线下乐园起航。收购的恒润科技是国内优秀的主题数字体验整体解决方案提供商。
与英国Holovis(虚拟沉浸解决方案服务商)战略合作。公司有望将园林业务积累的渠道资源和生态设计经验嫁接到文化旅游资源上,结合恒润科技在主题文化创意和VR内容技术上的优势,逐渐向特色主题公园运营商转型。公司15-17年EPS为0.42、0.6、0.81,对应PE为92.08、63.68、47.02。
风险提示:系统性风险及风险偏好下行;VR行业及公司发展不及预期;政策变化及其他风险。
本文来源：网易财经
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