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反思积聚力量 A股在振荡中更加成熟

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(原标题:反思积聚力量 A股在振荡中更加成熟)

  事实上,经历了大幅振荡的洗礼,2015年证券市场的制度建设在反思中前行并在多个方面取得了进展。多层次资本市场体系进一步完善,市场基础制度在抑制股市异常波动和推进市场化改革的双重任务中寻求平衡,私募机构在制度红利的释放下飞速壮大,产品创新通过期权、分级基金等有序推进。 
  对每位A股投资者来说,2015年的股市都在其投资生涯中留下了浓墨重彩的一笔。投资者对A股市场的演绎又有了更深刻的理解。中国人民银行日前发布的《2015年金融市场运行情况》显示,2015年,股票市场主要指数总体有所上涨,但期间出现大幅振荡,成交量明显放大。 
  必须承认,2015年的“大振荡”是资本创新活动日益增多、股票市场交投迅速活跃、杠杆工具疏于监管及市场应对机制有待成熟等多重矛盾共同交织所诱发的阵痛。而在对阵痛的反思中,2015年市场制度建设取得了多方面的进展。或许,在经历了前期振荡考验的A股市场,将向着新的阶段前行。 
  多部门协力稳定市场 
  《2015年金融市场运行情况》显示,截至2015年12月31日,上证指数收于3539.18点,较上年末上涨9.41%,年内最高点为5178.19点,最低点为2850.71点。沪市全年累计成交133.1万亿元,日均成交5454.9亿元,同比增长254.3%。深证成指收于12664.89点,较上年末上涨14.98%,年内最高点为18211.76点,最低点为9259.65点。深市全年累计成交122.5万亿元,日均成交5020.3亿元,同比增长235.4%。 
  5178这一点位成为了不少投资者和机构难忘的数字。沪指在去年6月12日触及这一历时半年“牛市”的高点后,开始迅速下跌。在此后的52个交易日内,上证综指重挫逾4成,期间千股跌停的盘面不时出现。同花顺iFinD数据显示,截至2015年6月12日收盘,全部A股总市值达到了76.05万亿元,但到8月26日收盘,这一数字跌至43.92万亿元,短短两个多月蒸发了32.13万亿元。 
  如此高昂的代价,使得管理层先后打出多套维稳“组合拳”。在此期间,暂缓IPO发行、21家券商合计出资不低于1200亿元用于投资蓝筹ETF、上市公司控股股东和持股5%以上股东及董监高一段时间内不得通过二级市场减持本公司股份等多项举措出台。与此同时,公安部还与证监会联手调查恶意卖空行为,全力维护资本市场正常秩序。 
  在危机得以平复的同时,监管部门对A股的各类杠杆工具展开了“清算”。先是曾参与配资业务的多家机构、软件商纷纷遭到查处罚没;此后的9月17日,证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》,督促场外配资清理有序进行,并进一步明确信托产品账户清理的范围。 
  制度建设在考验中前行 
  股市异常波动后留给市场参与者的反思可能有很多,针对某一具体现象的设问和立论,都具有成为研究课题并被广泛、深入探讨的价值。在业内人士看来,去年A股市场的异常波动以及杠杆在其中所扮演的角色,留下了极为深刻的教训。 
  “2016年市场不可能再依靠融资融券业务的发展来获取大量新增流动性,但杠杆资金仍有可能通过资本运作大量进入市场,成为2016年资本市场估值上升的重要推动力量。尤其是对于低估值板块而言。”有机构人士预计。 
  事实上,经历了大幅振荡的洗礼,2015年证券市场的制度建设在反思中前行并在多个方面取得了进展。多层次资本市场体系进一步完善,市场基础制度在抑制股市异常波动和推进市场化改革的双重任务中寻求平衡,私募机构在制度红利的释放下飞速壮大,产品创新通过期权、分级基金等有序推进。 
  申万宏源分析师钱康宁认为,去年市场在跌宕起伏中呈现出三大特征。其一是出现了汇市、股市、债市等金融市场“凡市必动”的现象,各市场波动的关联性不断增强,同时金融产品混业化程度不断提高,产品品种和交易体系日益复杂。再有,杠杆成为市场新的不确定因素,2015年间市场经历了迅速的加杠杆和去杠杆。此外,机构投资者结构发生了明显变化,私募基金等日益成长为市场的重要参与者。 
  “当前的金融市场管理模式和制度体系均面临着考验,只有借助 顶层设计 ,由全局到局部、由根本到分支,对证券市场进行创新,才能实现市场整体的发展。”钱康宁称。 
  政策完善助推市场健康运行 
  在变革浪潮下,最值得期待的莫过于新股发行体制的完善。去年12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》。随后,证监会公告称,将积极稳妥推进股票发行注册制改革。 
  多位市场人士表示,注册制的推出将提高A股市场对上市公司的吸引力。一方面,上市流程将减少,缩短了上市时间;另一方面,降低了上市门槛,使得处于成长期的优质企业能登陆A股市场。 
  同时,证监会也多次强调,实施注册制改革将坚持循序渐进,稳步实施的原则,不会一步到位,对新股发行节奏和价格不会一下子放开,不会造成新股大规模扩容。 
  仍需注意的是,对于新股发行制度的改革,有市场人士指出,注册制的关注焦点应该从先前的大扩容转向对注册制的法律框架、监管体系是否适合当前的A股市场,从而避免类似熔断机制“水土不服”的事件发生。 
  “严格的退市制度、违规处罚制度、中小投资者保护制度(集体诉讼制度),做好这三个方面的制度建设,A股才能做到有进有出、有奖有罚,才能真正成为一个有效发展的健康市场。”西南证券分析师朱斌表示。 
  展望2016年的A股市场,投资者宜用理性和长期的眼光去看待。虽然2015年的市场波动较大,也许一部分投资者会因这些波动而动摇,但随着管理层对市场进一步的规范与政策的逐步完善,市场会变得更加健康,相应地市场走势会变得更加稳健。
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