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中航证券:重点关注去产能与去库存

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中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。

点评:

中央经济工作会议闭幕,由于此前政治局会议的定调,市场对本次会议内容已经有了充分预期。

保持经济运行在合理区间。会议提出继续保持经济运行在合理区间,预计明年经济增长目标调降至6.5%。会议提出坚持稳增长、调结构、惠民生、防风险,从这一表述中可见稳增长依然排在首位,虽未提及促改革,但从全文内容看,共15次提到结构性改革,因此促改革仍是明年政策实施的重点内容。

提出五大政策支柱,为明年政策调控定调。会议提出实行宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的五大政策支柱。其中在宏观政策要稳中指出,积极的财政政策要加大力度,实行减税政策,阶段性提高财政赤字率。在财政收入增速持续下行,但支出方面要保持积极的情况下,提高赤字率成为必然选择,预计明年赤字率目标将提升至2.5%以上,如果减税力度较大的话,有可能接近3%。

抓好五大任务:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。从稳增长角度明年五大任务中重点关注:第一,积极稳妥化解产能过剩,这是供给侧改革的重要目标。在处理方式上提出因地制宜、分类有序处置,妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系,要尽可能多兼并重组、少破产清算。这说明在维持稳定拥有最优先级的情况下,化解产能过程将是循序渐进的过程,以防止风险集中爆发,因此预计去产能将贯穿整个十三五期间,同时鼓励兼并重组为资本市场提供投资机会。

第二,化解房地产库存,重点内容是加快农民工市民化,扩大有效需求,这涉及到一系列配套政策的出台和落实,同时提到取消过时的限制性措施,配合货币宽松,有望带动一线城市销售和投资。整体看,明年房地产政策调控将继续放宽,一线取消限购,其余城市通过新市民带动住房需求,同时配合整体性的货币宽松,包括利率下降、首付比例降低等,预计对房地产投资企稳有一定帮助,但由于三四线去库存预计需要较长时间,且通过农民工市民化能够激发多大需求存在很大不确定性,因此预计对地产投资的拉动作用主要体现在一线城市,整体看明年房地产投资增速预计将继续下降。同时会议提出鼓励地产商适当降低商品住房价格,表明了目前中央对高房价的态度,意在通过降价加速去库存。

明年经济继续寻底。整体看,明年货币宽松、财政积极的基调已定,在新经济体量仍小的情况下,旧经济继续主导经济增长变化。从投资角度看,房地产作为最主要的增长动力,明年重点看提振需求的政策如何落实,基建投资将继续大力开展,但增速方面在20%基础上进一步提升的难度较大,制造业去产能缓慢有序推进,产能出清前难有趋势性改善。综上,我们预计明年经济阶段性企稳有望出现,但趋势上仍将延续寻底过程,同时经济结构有望继续改善,消费、新兴产业对经济的贡献将继续提升。

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