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滕泰:2016年会有一个更理性、更健康的牛市

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圆桌 (来源:网易财经)


(万博兄弟资产管理公司董事长滕泰

网易财经12月14日讯 2016年网易经济学家年会今日在北京举行,论坛主题为“大国图新 重启增长”,经济界精英齐聚一堂,共同探讨中国经济改革,网易财经全程直播。

在“圆桌对话:超级牛市终结?”论坛上,万博兄弟资产管理公司董事长滕泰表示,2016年会有一个更理性、更健康的牛市,主要原因如下:

第一个就是改革的信心正在重新凝聚,五中全会以后,中央和国务院提出来供给侧改革,引起了全社会的关注,改革的共识正在重新形成。

第二点,经济的颓势差不多了,从2010年到现在已经连续五年下滑了,但就在这个月工业增加值已经止跌回稳,领先的指标已经开始预示着中国经济的底部就是现在,4四季度或明年一季度。

第三点看货币和流动性。M1是资产价格的领先指标,在过去10年以来,每一次M1触底反弹就是一轮牛市。这次M1触底是在9月份,流动性的情况已经出现了好转。

以下为论坛实录:

滕泰:总得有人乐观一点,我认为2016年会有更理性、更健康的牛市,股灾发生以后给这个市场,给经济,给对改革的信心方方面面都带来了很大的负面冲击,因此信心的重新凝聚,人气的重新聚集也需要一个过程,实际上股市9月份就见底了,10月份、11月份都有不错的结构性行情,但人气并没有起来,它还算不上牛市,只是一个超跌的纠正或反弹。但积极的力量在最近两个月里已经逐渐在累积和变化,第一个就是改革的信心正在重新凝聚,五中全会以后,中央和国务院提出来供给侧改革,引起了全社会的关注,实际上股市的股灾首先破坏的是人们对改革的信心。

供给侧改革如何凝聚改革的信心呢?我觉得是几个方面。我是中国新供给主义经济学的早期提出者之一,在我看来供给侧改革包括这么几个方面:

第一是新供给创造新需求。2010年以来美国经济往上,中国经济向下,因为美国以苹果产业为代表的新供给形成了新供给、新动力,把它的经济带到了复苏,而中国太多产业处于供给老化和供给成熟的阶段,所以经济往下走,要扭转中国经济的颓势必须引导新供给、创造新需求,促进经济结构的调整,方方面面的努力已经开始逐步见成效,明天我到深圳做一个重要报告,也是讲这个问题,深圳市的经济已经走出来了,它的GDP增速,财政税收等各方面跟别的地方不一样。

第二点的供给侧改革就是减少三大供给约束。三大供给约束,一个是行政成本的约束,一个是高融资成本的约束,一个是高税收成本的约束,从这三个方面努力,下周可能要召开中央经济工作会议,明年经济就有希望了,每取消一批新的审批,每放开一批行政管制,每减少一点垄断,经济就往上恢复一点活力,每降低一个点的融资成本,中国有一百万亿的信贷总额,降低一个点,你看看回到老百姓手里多少钱?一万亿,每降低一个点的融资成本就有上百万家企业扭亏为盈,消费上一大截,怎样进一步降低融资成本,我相信还有进一步的举措,降本降息,还有其它减少供给约束的措施,叫做减税。每减低一个点的税收你看有多少企业扭亏为盈,中国企业的综合税费40%,还有很大的下降空间,减税的同时还可以发债,吸纳社会闲置资本,形成政府的支出,如果在这方面继续走,改革的共识很快,我觉得已经在这方面走了,2013年以来取消了多少行政审批,降低了多少融资成本,减税也在开始走。

供给侧改革第三个大的方面就是解除供给抑制,围绕人口和劳动,土地和资源,技术和创新,制度和管理以及金融和资本五大财富源泉,怎么提高他们的供给效率,降低他们的供给成本,我们在土地方面如何提高土地供给效率,很多企业这几年被地租和地价涨死了,在人工方面怎么提高用工效率,改革户籍制度,在金融方面我们是全世界钱最多的国家为什么钱最贵,怎么进一步解除金融抑制?在科技和创新方面如何提高创新效率降低技术的成本,在管理方面怎样让国有企业,很多人用三分、五分的力气干活,把他变成用十分的力气干活,经济就好了。

围绕这些方面,供给侧改革已经正在形成改革的共识,正在重新凝聚,一旦改革的共识重新凝聚了,新的改革就会到来。这是我说的第一点,稍微长一点,为什么看好明年,因为改革的预期正在重新凝聚,改革的共识正在重新形成。

第二点,经济的颓势差不多了,从2010年到现在已经连续五年下滑了,2013、2014年的时候我是扮演乌鸦嘴的,指出三大投资会有断崖式下跌,建议政府降准降息,通过媒体,内部外部的各种渠道,结果降息降准了,但那时候很多人讲新常态,跟领导说经济没事儿,现在经济见底了,很多人胆子吓破了,觉得中国经济没有底,怎么会没有底呢?连续跌五年还能跌那儿?就在这个月你看到工业增加值已经止跌回稳,就在这个月社会商品零售总额已经止跌回稳往上反弹了,就在这个月PPI不再往下走了,止住了,M1已经两个月反弹,资产价格也反弹了,有些滞后指标还不行,比如就业,有些同步指标还有问题,但领先的指标已经开始预示着中国经济的底部就是现在,4四季度或明年一季度,2009年2月份我做过同样的判断,当时非常恐慌,温总理到处问什么时候见底,我是这么说的“中国经济在一片何时见底的声音中已然触底,2009年的一季度就是中国经济的底部”,今年11月9号我又一次被请去到国务院给李克强总理做报告,我讲的就是这一点,领先指标表明中国经济已经触底企稳,但它是“L”型的,触底以后反弹动力不够,一个月过去了,11月9号我去汇报的领先指标有可能回稳,这个周末你发现,刚才说的工业增加值,PPI、社会零售总额已经有好转的迹象,接下来我们再看12月份怎么样,1月份怎么样,所以中国经济长期下跌以后已经见底,如果中国经济触底以后明年就有更健康的经济基础可以依托,这是我看好市场的第二个领域。

第三个领域看货币和流动性,M1是资产价格的领先指标,你们记着,在过去10年以来,每一次M1触底反弹就是一轮牛市,包括房地产也是样,2009年那次触底六点几,反弹9、10,从1664涨起来,这次M1触底是在9月份,然后到了13%,11月份公布10月份数据时我吓了一跳,先看到的是新增信贷5100亿,从10月份公布的1.05万亿掉到5100亿,但再往后发现M1增速不但没有下降,还有所上升,新增信贷减少的情况下,M1的增速还在增加,这说明什么?M1简单来说是现金加活期存款,买股票要把定期变成活期吧,买房子也要把定期变成活期,要消费也要定期变活期,现在活期存款加现金增速在增加,这些人都拿现金去干嘛?不知道,但M1是资产价格的领先指标,只要出现这个现象,资产价格,不管是房地产还是股市,再大规模看空就没有必要了,以上这三个逻辑是我跟大家分享的:改革的共识正在回来,经济的颓势也将得到扭转,流动性的情况已经出现了好转,在这种情况下,明年会有更理性更健康的牛市。为什么更理性健康?因为人们的疯狂结束了,杠杆也去得差不多了,不会像去年出现“疯牛”,只有这样健康和理性的牛市才是我们乐于看到的、可持续的。

谢谢!

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