财经时评 万众创新是股权投资的福音

（原标题：财经时评 万众创新是股权投资的福音）

张荣旺

不出意外，未来将是股权投资的黄金十年，投资收益恐怕堪比近10年来的房地产投资。

最新的案例是“小燕子”赵薇9天时间就在香港“赚钱”2.56亿港币（约合2.1亿元人民币）。

赵薇的2亿多“浮盈”来源于一笔刚刚成交的股权投资。11月18日，中国创意控股(08368.HK)在香港创业板上市，就在其上市8天前的11月10日，中国创意控股与赵薇签订了基础投资协议，中国创意控股以每股0.39港元的价格向赵薇配售5400万股股票，总价格是2106万港币。

中国创意控股上市首日以每股4.4港元开盘，比此前0.39港元的配售价足足涨了10倍有余，第二天中国创意控股股价最高达到5.21港元/股。按照第二天的均价4.7港元/股计算。赵薇投资9天浮盈2亿多元。

这是一个典型的股权投资暴赚案例，当然这不是普通投资者所能获得的机会。此类股权暴赚投资机会在此前多与或明或暗的政府官员有关。如北京汇金立方投资管理中心(有限合伙)就能通过入股企业快速上市而获暴利。有人猜测此次落马的证监会副主席姚刚就与其掌管多年的企业上市审批有关。

IPO审批制度到底会产生多少黑幕？我们不得而知，我们只知道一个道理：绝对的权力一定会带来绝对的腐败。不过，如果姚刚是因为IPO审核而落马，那么这也就意味着离IPO注册制度和证监会改革转型的时间不远了。这也说明未来股权投资机会将对投资者敞开一道门，因为上市制度更公平更开放意味着即将上市的企业比拼不再是或明或暗的潜规则，而是真实的盈利能力和前景。

在这里需要强调的是，股权投资不等于股票投资。股权投资是包括上市及未上市企业的股权买卖，而股票投资则仅限于已经上市的股票买卖。未来我们可能面临股权投资的黄金十年，但同时股票投资却未必是机会，至少近几年内还需要面临大量高估的股票价值回归。

在香港和内地同时上市的东江环保就是一个典型例子。东江环保控股股东、实际控制人及董事长张维仰目前正在接受有关部门调查。11月16日，东江环保复牌A股涨3.1%，而香港则放量暴跌17.25%。如今A股股价为20元/股，而港股则只有12港元/股。A股的估值显然太高，而这与目前的投资渠道受限和IPO审批控制不无关系。随着沪港通、深港通的进一步开放深化和注册制的实现，二者的估值必然靠拢。

由上可见，A股市场股票投资面临着估值回调的风险，而股权投资却随着万众创新涌现出了不少机会。近日在浦发银行的一个调研案例让人感触颇深。

麟德惯性是一家专业从事QMEMS石英微机电惯性技术产品研发、生产、销售的民营小企业。

惯性技术是用于舰艇船舶、航空飞行器、航天飞机、制导武器、陆地车辆、机器人等装备装置的一种核心技术。利用惯性技术组成的导航系统都安装在飞行器内，工作时不依赖外界信息，也不向外界辐射能量，不易受到干扰，是一种自主式导航系统。

目前A股市场只有一家上市公司耐威科技（300456.SZ）从事惯性技术产品研究和生产。耐威科技在2015年5月14日上市后21个交易日涨幅达707%，如今总市值86亿元。

耐威科技招股说明书显示，从2012~2014年，耐威科技营业收入分别为1.30 亿元、1.67 亿元和1.69 亿元，其中惯性导航产品的销售收入占比分别为61.67%、68.25%和75.10%，是公司营业收入占比最大的产品种类,惯性导航产品的销售主要集中于国防装备、航空航海等特殊领域的几家军工性质大客户。

有趣的是，就在耐威科技刚刚成立的2008年，麟德惯性已经有产品定型。

虽然麟德惯性掌握了高科技核心技术，却因无抵押、无担保、收入小，以前年度又连年亏损，且因军工特点企业未能申请技术专利，无高新技术认证等原因，在多家银行融资受挫，没有一家银行给予该企业授信审批，企业发展面临停滞状态，亟待“雪中送炭”金融支持。

直到2013年，刚刚成立的浦发银行高新科技支行在初步了解情况后，认为麟德惯性是真正具有核心竞争力的高科技企业。在历时1年的密切接触和调查后得出结论：虽然企业暂时亏损，但主要原因是订单不足，未能产生有效现金流。

2014年3月份，麟德惯性从浦发银行获得了首单500万元信用贷款。随着金融血液的及时注入，公司很快步入快速发展通道，企业产能实现了爆发式的增长（陀螺仪从月产5000只提高到10万只，加速度剂从月产1000只提高到30000只）。

“2014年交付约1900万元的产品，其中有产品应用在了2015年大阅兵的武器装备中。今年最大的一笔订单达到5000万元。”麟德惯性总经理赵建华说，由于他们的技术目前全球只有两个公司可以做到，西方国家对涉及到该技术的产品采取禁售和封锁。产品交付后有多家公司前来寻求合作，但都被赵建华拒绝了，还有一家上市公司甚至计划以1.8亿元收购其部分股权。

麟德惯性是一个真正的科技创新和创业公司，但初期苦于资金而发展艰难，它与耐威科技二者的估值差距也只是拉开于一个重要环节——上市募资。这个案例告诉我们，目前嗷嗷待哺的科技创新公司正等着投资者发现和市场挖掘，这对投资者发掘股权投资机会无疑是一个好消息。

我们错过了房地产投资的黄金十年，不能再错过股权投资的黄金十年。注册制改革和万众创新正给投资者带来难得的机遇。当然，不管是股权投资还是股票投资，以合适的价位购买就是合适的投资。这就要进一步考验投资者的眼光和估值能力了。