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国企改革提纲挈领 A股市场关注三大主线

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  《关于深化国有企业改革的指导意见》(以下简称《意见》)出台后,沪深股市遭遇的却是连续两个交易日的大幅调整。目前来看,将《意见》出炉与A股应声上涨直接关联在一起的简单预期似乎要暂时落空了。 
  不过,作为一项指导和推进国企改革的纲领性文件,《意见》从时间上明确了总体目标,提出了到2020年在重要领域和关键环节要取得决定性成果。业内人士称,更应该关注后续5年改革的细化和落实;而从短期来看,《意见》对国企改革概念板块整体,尤其是有较强资产整合预期的上市国企还是会有一定的刺激作用的。 
  国企改革本意不在吹泡沫 
  事实上,从2013 年下半年以来,政府要推出大范围深层次国企改革的决策已基本为市场所共知,但两年内纲领性文件迟迟未出,这一度让资本市场有所失落。 
  作为指导和推进国企改革的纲领性文件,此次正式出台的《意见》主要提及四个方面:国企改革到2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果、国有企业将分为商业类和公益类以及积极引入各类投资者实现国有企业股权多元化和混合所有制改革,不设时间表。业内人士认为,这是“1+N”的关系——“1”顶层设计方案虽然较为宏观,但未来细则N 则值得期待。 
  “在我们看来,国企改革是一项过于复杂的系统工程,改革的大方向和原则如何定、改革的阵痛以何种方式来承受这些最基本的问题相当重要,因此纲领性文件的反复研究斟酌是必须的。”银河证券首席策略分析师孙建波分析认为。 
  而与此同时,A股的种种现状也决定了《意见》出炉不会吹起一轮新的泡沫。“我们坚持认为,大的泡沫形成条件已经不具备了。国企改革的本意也并非吹泡沫,而是在基本面上切实地改善以国有企业为代表的传统行业的现状。”上述银河证券人士称。 
  “到2020 年,后续5 年我们更应该关注的是改革的细化和落实。但短期来看,《意见》对国企改革概念板块整体,尤其是有较强资产整合预期的上市国企会有一定的刺激作用。”他表示。 
  挖掘投资机会的三大主线 
  以此前接连两个交易日的市场反应来看,A股对于《意见》的横空出世实在是难言“热情”,但在业内人士看来,国企改革蹄疾步稳,“王者归来”仍然是值得关注的潜在趋势。 
  安信证券分析师徐彪认为,在顶层设计方案推出后,国企改革将会进入一个新的阶段。央企试点推进力度将加快,地方国企改革进程有望加速,整个资本市场的信心和活跃度将会随之提高。对应到投资机会,央企、省市级国企以及地方国企将是挖掘国企改革的投资机会的三大不同主线。 
  首先值得关注的是第二批央企试点和央企重组。“央企改革第一批名单发布后,试点央企下的上市股票在短短几个月内大幅上涨。如中粮地产国投新集等核心标的的涨幅仍然远远超过沪深300,充分体现了在板块集中效应和股票稀缺性的情况下国企改革主题对于市场资金的吸引力。”徐彪表示,在央企的兼并重组方面,自南北车合并开启了央企的兼并重组大幕后,产能过剩行业的兼并重组以及“一带一路”战略下央企竞争力的提高应重点关注。 
  其次值得关注的是资产规模较大且积极性较高的上海、广东、江苏等省市国企改革。随着国企改革“1+N”顶层规划的落地,各省级国资将不再有后顾之忧,2015 年下半年,将是各个省份的国企改革方案实施细则加快落地的阶段。其中,上海以及已经发布国企改革方案实施细则的广东和江苏是最值得关注的三个地域。 
  再次则是关注单一上市平台地方国企。“减小投资地方国有企业不确定性的另一个可行方法是尽量选择具有 单一上市平台 属性的地方国有企业。”上述安信证券人士称,简单的逻辑在于,如果一个上市国有企业是该市、区、县国有资产的唯一上市平台,那么以该上市公司进行资本运作的可能性将大大提高。相关机构的统计显示,全部A 股地方国有企业中,共有78 家地方国有企业具有“单一上市平台”的属性。 
  零售业改革力度或较大 
  除了国企的行政级别,《意见》出台背景下的不同行业国企也会面临出现不同的推进力度。海通证券分析师汪立亭认为,本次《意见》的出台正好印证了其团队对这一趋势的判断——零售作为竞争性行业,国企改革形式将更加多样而不仅限于资产注入式的做大做强,包括股权激励乃至国退民进的可能都是存在的,而改革的力度可能也会较大。 
  “我们2014 年以来持续提示零售行业国企改革的投资机会,随后2015 年初鄂武商A、百联股份银座股份海宁皮城新世界等先后出台方案且取得较好反应。”汪立亭称。 
  从改革的效果看,海通证券认为,一方面在于能够改善治理结构和激励机制,实现存量资产的价值重估和经营效率改善,如此,即便在收入端暂时增长乏力的情况下,凭借净利率的提升(翻倍空间)也能带动净利润端的较好增长。 
  另一方面,机制更为灵活之后,公司有动力利用现有资源进行业务创新。此外,更加面向未来的并购或战略合作也值得期待,而“阿里+苏宁”和“京东+永辉”都提供了很好的范例。 
  不仅如此,当前是大股东、管理层和产业资本利益空间的较佳平衡点。“国企改革是大势所趋,政府要政绩,国资要保值增值、提升证券化率。很多公司2015年上半年市值都创了历史新高,近期又回调到产业资本相对觉得合适的位置。”汪立亭称,与此同时,国企之间在规模、市值、话语权、控制权方面也是竞争的,自上而下有加快改革的内在动力,在中央的顶层设计确定后,国企改革将进一步加速。

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