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市场健康发展有赖制度建设和改革持续推进

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9月9日,伴随着一系列利好措施频出,沪深股市继续上扬势头,上证指数全天大涨2.29%,报3243.09点,同时,成交量显著放大,两市合计成交8448亿元,行业板块全线上扬,超200只个股涨停。连续两个交易日的上扬以及成交量的同步放大,不仅显示市场的内在稳定性增强,也表明在管理层祭出一系列维稳举措后,投资者的信心已经开始有所恢复。“稳定市场、修复市场、建设市场”的路径已经成为A股回归常态的主要逻辑。
  应该说,这轮股市异常波动暴露了我国资本市场存在的诸多问题,凸显了加快改革、完善市场制度建设的迫切性。9月6日晚间,证监会以答记者问的形式对外表示,这轮股市异常波动进一步暴露了我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应以及上市公司和投资者结构不合理,短期投机炒作过多等问题。解决这些问题,根本上要靠深化改革,健全法制,完善监管。
  证监会还表示,在当前的市场环境下,维护市场稳定、防范系统性风险仍是监管部门的首要任务,需要把稳定市场、修复市场、建设市场三者有机结合起来,着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场,需要进一步深化改革、完善监管。从中国实际出发,借鉴境外成熟市场经验,研究市场顶层设计,坚持服务实体经济,完善市场结构,培育发展机构投资者,实施鼓励长期投资政策;有序推进市场改革开放,坚持市场化、法治化取向,积极稳妥实施股票发行注册制改革,着力促进提高上市公司质量,加快上市公司并购重组的市场化改革,规范大股东和实际控制人股份转售制度,推进上市公司股份回购制度建设,认真落实上市公司分红制度,优化投资者回报机制;弥补监管漏洞,完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机,规范股票融资业务;夯实市场基础设施建设,加强各类账户和信息系统的管理,加大数据整合与共享,建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系。
  就证监会的最新表态,业内专家普遍表示,此举标志着对资本市场管理思路已经由短期维稳迈向制度建设层面上来。此前的8月28日,国务院总理李克强主持召开国务院专题会研究国际经济金融形势新变化对我国经济的影响和对策时就强调,培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。
  “在A股这轮从大涨到大跌的过程中,股指期货以及融资融券、机构配资所起到的巨大助涨助跌作用,出乎市场参与者及管理层的意料,造成恐慌性情绪的蔓延,就是因为相关制度存在漏洞,没有设置严格的控制风险发生机制,让投机者钻了空子,而最终酿成持续性下挫。”北京某券商研究人士对本报记者说,一些违法违规行为加剧了市场的不稳定性,加大了市场的抛压和投资者的恐慌情绪,这就要求监管层需从维护“公开、公平、公正”的角度出发,严厉打击场外配资中的违法违规案件和“股市谣言”,保护投资者特别是中小投资者的合法权益,促进股市长期稳定健康发展。
  银河证券研究所认为,本次下跌中制度建设上的缺陷完全暴露,股指期货T+0交易,而股票市场现货T+1交易,两者的差异给了恶意做空者机会。同时,中证500指数期货的推出给做空中小盘股票提供了绝佳机会。建议在市场稳定后重新设计股指期货等金融衍生工具的交易制度,提高做空成本,限制低成本做空,严厉打击恶意做空者。中国的金融系统还很脆弱,在推进金融创新和对外开放方面要一步步来,不能急不能乱。同时,在市场稳定后要继续加强对杠杆的监控,将场外配资纳入常规化管理,而在降杠杆时则应遵循循序渐进的原则,不能操之过急。
  北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐也在接受采访时表示,中国股市存在市盈率过高、换手率过高、过度投机等问题,很多问题是由制度缺陷导致,根本出路在于制度改革。首先需要改革发行制度。此外,也要开展交易制度、融资融券制度、分红制度、信息披露制度等多方面的改革工作。民生证券则认为,从中长期来看,稳定市场的过程尚未结束,采取有力措施恢复市场人气、促进直接融资、推动经济转型已是当务之急,应着眼短期市场常态化交易的恢复、中期救市措施市场影响的消化和长期健康资本市场的建设。
  9月7日,证监会宣布拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下,引入指数熔断机制。作为建设市场的重要措施之一,推出指数熔断机制旨在防范市场大幅波动风险,进一步完善我国证券市场的交易机制,维护市场秩序,保护投资者权益,推动证券市场的长期稳定健康发展,也是把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来的有力举措。
  还有市场人士认为,当前部分证券公司、期货公司、基金公司进行业务活动时,在满足社会多元化投融资需求的同时,也暴露出管理不规范、合规风险控制措施不到位等诸多问题,给市场健康发展带来了一定的风险隐患。因此,对其经营进行有效监管和完善其风险控制体系显得尤为重要。在完善风险控制体系方面,可通过建立包含合格投资者识别、风险揭示、风险评测、投资者适当性评估等举措来实现。
  “现在已经有了一个良好的开端,但作为一项系统工程,还需要时间。”申万宏源证券认为,市场信心恢复需要有一个过程。当前A股市场所面临的,除了进一步去泡沫、降杠杆以及提高规范化程度之外,实际上还有一个制度重建的问题,在这过程中还要同步恢复市场信心,难度的确很大。对于恢复市场信心的艰巨性,各方都要有充分的估计。
  目前,中国正处于经济结构转型的关键期,股市平稳健康发展关系到经济社会发展全局。
  但不可否认的是,A股市场的各种规章制度仍不够完善,仍有疏漏,这需要在实践中不断发现和弥补。好的制度不仅需要有完善的措施相配套,更需要严格执行,只有这样,才能真正形成一个公开、公平、公正的规范的市场环境,才能提升投资者信心,市场才能得以持续健康稳定发展,其对实体经济的支持促进作用才能发挥出来。我们相信,随着市场的逐步修复和各项改革措施的深入,一个稳定性更强、监管措施更到位、秩序更井然的A股市场值得期待。

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