“股指期货市场可能会沉寂一段时间，或许后市现货市场的表现能够让市场发现他们错怪了股指期货。”在股指期货业内看来，市场上大部分群体对股指期货存有误解。
具有做空功能的股指期货为A股持续下跌背负了不小的罪名，股指期货再一次被推上风口浪尖。9月2日晚，中金所祭出限制单日开仓交易量、提高各个合约品种保证金10个百分点、平今仓手续费剧增、实名制等四大“狠招”，此举意在抑制市场过度投机。
不过，为股指期货提供较大流动性的投机者被限制之后，股指期货市场的交易量正大幅萎缩。“对手交易盘大幅减少后，套保也将受到影响，整个市场基本上处于停止状态。”多位期货业内人士表示。
股指期货被限制后，股票现货市场是否将迎“春天”?有观点认为，对投资者情绪会有影响，但作用大小值得商榷;也有观点认为，没有避险工具之后，现货市场可能会波动更大。“虽然管理层用心良苦，但市场会有自己的解读。”一位股指期货人士对《第一财经日报》记者称。
限制投机同损套保
9月2日晚间，中金所“壮士断腕”般公布四项措施抑制股指期货过度投机，其中包括单日开仓交易量不能超过10手、提高各个合约品种的保证金10个百分点、平今仓手续费由万分之一点五剧增至万分之二十三、加强股指期货市场长期未交易账户管理。
“此举对股指期货市场影响会比较严重。”一期货公司高管表示，只有10手的开仓交易量，会导致整个市场流动性终结，这样将对机构的资产管理业务产生较大冲突，同时散户也将受到影响，保证金杠杆提高，资金利用率则降低，原本股指期货1手保证金10万元左右，50万元的开户门槛如今只够做1手。
平仓手续费方面，以8月26日之前的万分之零点二三来比较，目前的手续费已提高了近百倍。
一位杭州的期货投资者就向《第一财经日报》记者表示，在中金所第一次限制仓位的时候就已经平仓了大部分，上周预测到将再会出收紧措施，便全部平仓了，目前对股指期货持跟踪不下单的态度。“限制仓位之后，会进一步压缩交易量，程序化交易和日内投机单基本不能做了，甚至其他风格的交易都会被严重影响。”
上述期货公司高管对此表示认同，基本上后面股指期货交易会非常清淡，这个品种基本上暂时不太会有交易量，“整个股指期货市场在近一段时间可能会进入一个比较沉寂的阶段，如果能够运行的话，交易量或许只有原来的十分之一左右”。
这意味着抑制股指期货过度投机的同时，也较大程度地遏制了股指期货市场的流动性，套期保值也将因为没有交易对手盘而受到影响。
“首先快到交割日的套保者，可能连仓位都平不掉，且现在股指期货出现较大的贴水状况，在现货比期货高出几百至上千点的情况下，一旦到了交割日会蒙受很大的损失，这对于套保者也存有很大的风险。”上述期货公司高管称。
不过，上述杭州的期货投资者认为，套保会因为没有对手盘而交易受到影响，这主要是影响后申请的套保单操作，对早期的几乎没影响。
“投机、套利、套保有效的比例是股指期货市场健康发展的关键。任何一方都不能少，投机去掉之后，套保的一方没有交易对手，套保的效率将非常低。”上海淘利资产管理有限公司董事长肖辉表示。
市场或对股指期货存误解
“中金所的这个措施应该是暂时的，主要为安抚市场情绪，目前很多大众对股指期货并不熟悉。可能国家是在用实盘做理论界的一种实证研究，或许会规避掉很多群体对这个市场不熟悉带来的困扰。”肖辉对中金所出台上述限制措施的背景作出如此解读。
今年6月15日以来的股市大跌，让股指期货的命运遭遇转折点。针对股指期货的做空功能、先于股市下跌、成交额大于沪深两市成交额为不正当对冲风险等依据，股指期货成为众矢之的，一些非业内专家也频频发声，甚至有人急呼“关闭股指期货交易才能救市”。
但是股指期货真的是股票现货市场大跌的元凶吗?“其实股指期货是一个风险对冲或者转移风险的工具，它只是一个保险的手段，但是市场很多人没有意识到这点，对股指期货本身有一种恐惧或者误解。”上述期货公司高管举例称，如果一些基金公司大幅建仓股票之后，因强制性要求不能平仓，但又预测到股指要下跌，这时候主要通过股指期货来保值，并不是为了做空而做空股指期货。
“股指期货一定不是市场下跌的原因，因为它是个衍生品，它的基本市场是股票市场，皮之不存毛将焉附。”肖辉表示。
在一位不愿透露姓名的期货人士看来，交易工具本身是中性的，目前市场上认为股指期货市场会影响股票现货市场，主要还是通过人心影响，因为市场参与力量的羊群效应较为厉害。“中金所的举措主要还是通过压缩成交量，暂时挤出投机力量来减小股指期货波动幅度，达到稳定现货市场和人心的目的。”上述期货人士同时表示。
股指期货市场受到大幅限制之后，股票现货市场真的能回暖吗?“其实没有避险工具之后，现货市场可能会波动更大。因为没办法做保值，如果预计下跌只能把手中现货给抛掉。”上述期货公司高管表示，或许股指期货市场交易大幅减少之后，股票现货市场通过自身运行之后会发现股指期货的好。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在其《股指期货，该责难还是该大力发展》一文中指出，股指期货在海外市场已成功运行多年，中国股指期货推出至今，持续健康成长，功能逐步发挥，它实际上并不是做空中国股市的工具，而是逐渐成长中的股市稳定器之一。
本文来源：第一财经日报
作者：黄思瑜
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