8月21日，上证50指数创出了本轮股灾以来的调整新低，距证金7月8日正式入场救市不到一个半月的时间。
上证综指、沪深300、创业板等其他指数的走势也好不到哪里，无非是五十步笑一百步而已。
从目前披露的数据看，证金此次救市，是A股成立20年来，管理层拿出的真金白银最多的一次救市，入市的资金规模至少是千亿的这个数量级。但从局势的演变看，证金很可能连自身也难保！
如果仅从流动性看，证金确实尽力了，也达到了预期效果——即在7月8日以后数周内的持续买入，特别是在跌停板上“自杀性接货”，这种“敢死”精神恢复了市场的一定人气，止住了当时市场的恐慌性崩跌，防止了可能发生的更大破坏力的金融危机。
可惜随后大盘的走势却并没有像大多数善良的投资者所预期的那样，反倒相继在7月27日和8月12日出现了单日跌幅超过6%的暴跌走势，沪深两市市值一日蒸发数万亿元，“千股跌停”让人触目惊心。客观的说，这两次暴跌极大摧毁了刚由证金救市所恢复的市场人心。
而如果仔细观察就会发现，这两次暴跌都有着内在的联系！例如，在7月27日收盘后证监会突然发布了一条新闻，原文如下：“在前期对恒生网络场外配资业务专项核查工作的基础上，今天，证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，进一步核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。”
同样，8月12日盘后，恒生电子和同花顺分别发布公告，称“被证监会立案调查”，虽然原因未细谈，但明眼人都能看出究竟，因为同花顺在同日另一条公告中称，“在数次通知所有存量客户、大部分客户主动停止使用软件的情况下，公司于2015年8月14日停止所有客户资产管理软件的运行，完全关闭了资产管理软件中的所有账户”。
答案已经很明显，无论是7.27大跌还是8.12大跌，都是由查配资进而引发市场踩踏的血案！因为我们知道，本轮股灾之所以发生，就在于粗暴的“去杠杆”查配资，一波又一波的强平盘不断的被引爆，连锁传导，“滚雪球”式的放大，以至于市场爆发空前的踩踏，酝酿成流动性危机。所以，市场对查配资已有如惊弓之鸟，稍有风声，便落荒而逃，在此时此刻，跟神马估值、技术等都没关系了。
于是近期我们就看到了市场极为尴尬的一幕：证金巨资托市，市场稍有起色，监管层便按“既定方针”严查配资，市场随即闻风跳水。几番“折返跑”下来，有限的市场人气变被消耗殆尽。其实，这里涉及到两个重要问题，一个是证金的资金能否填补由于配资撤离所引发的资金“黑洞”，另一个是查配资的活动究竟何时结束。前者直接关系到市场资金的稳定性，后者则严重影响着投资者的信心，是政策转暖的标志。
现在市场的态势有点像小学时常做的一道习题：即一根管子往游泳池里输水，而另一根管子往池子里抽水。我们都知道，何时会把游泳池灌满或抽干，要取决于这两根管子输水或抽水的速度。那么回到股市上，显然证金的钱不是无限的，而只要监管层不正式宣布停止查配资，不解决这个最大的利空，那么场外的资金也不愿大举入市，所以随着时间的拉长，输水管的速度只能是越来越慢，而反过来，抽水管的速度只能越来越快，“久盘必跌”说的就是这个道理。
所谓，成也萧何，败也萧何！这便是政策市的宿命！证金救市是政策，但之所以救，乃是去杠杆查配资引发的流动性危机，而配资之所以“尾大不掉”，又是在于更早之前的政策“姑息养奸”或是监管“不为”。总之，当我们寻根溯流追溯上去，就会发现，其实市场还是那个市场，公司还是那些公司，但政策面却已经沧海桑田了。为什么A股十几年来总是“牛短熊长”，这就是本质原因！一旦政策出现180度的大转弯，稍不留意就落得倾家荡产。看看中登公司6月、7月、8月这三个月关于A股投资者的细分数据，就能明白上述绝非危言耸听！
如果仅是就事论事，笔者十分不明白，既然监管层认为“配资”是害群之马，那就应该坚决依法取缔，明令违法、越红线者移送司法机关处理。但现在却是采用市场化的挤压式打击，给人的感觉好比是，给孩子洗澡，但最后连孩子带脏水都扔了。此外，就是查配资时的审时度势，现在的市场环境已经非同沪指5000点可比，保持市场信心是压倒一切的重中之重，所以查配资的方式、节奏是不是也应该随之调整，而不是按照所谓的“既定方针”继续？毕竟目前两市的市值已经堪与GDP相提并论，不能再像是捏橡皮泥那样想怎么捏就怎么捏，要确立稳定的游戏规则，清晰的市场预期，不可动不动就搞“霸王硬上弓”那一套。尊重市场，学会妥协，是衡量管理层水平的重要指标！
由此，也就不难理解，为什么证金花了如此巨资，上证50仍然难逃创出新低的厄运。当务之急，如果想让市场摆脱低迷的走势，最能立竿见影的方法就是稳定市场预期——比如，公开宣布“查处场外违法配资的活动告一段落”，或者是向市场明确“配资的规模究竟多少才较为合理”，违规的资金究竟还有多少？否则，如果继续一边托一边打的政策，那么不仅证金难逃被套的劫数（上证50的新低已经敲响了警钟！），更会让国家信用严重受损，中国梦如何才能成真?
最后，必须要澄清当前市场一个严重的错误认识。
这种错误认识是，证金应该是价值投资，不该买小票。这种人把股票想当然的人为分割开，但这只能是一厢情愿，因为资本市场是相互融通的，小票的流动性危机迟早会传递到大票上，就像此次股灾中杀配资盘的顺序，先杀1:8的，再传到1:5的，再传到1:3的，以此下移，最终演化成整个市场的系统性风险。而且从美国道琼斯与纳斯达克指数来看，虽然两者在某个阶段会出现背离的走势，但从长期的大趋势看，两者的关联还是保持的非常紧密！（作者为资深媒体人士）
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本文来源：网易财经
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