徐彪：股市下半年最大的新动力来自于国企改革

网易财经7月25日讯 2015网易经济学家年会夏季论坛今日在北京举行，论坛主题为“中国经济新风口”，经济界精英齐聚一堂，共同探讨中国经济改革。网易财经全程直播。

安信证券首席策略分析师徐彪在论坛上表示，下半年最大的一个新动力是来自于国企改革，也就是制度变革带来的释放的红利。未来几年国企改革我们应该抱有善意的或者正面的预期，至于最后它的结果是低于还是高于预期，可以通过2—3年的时间去验证。但是在国企改革号角吹响的时候我们应该给它正面的评价，信资本市场也会给予正面的积极的响应。

以下为全文：

【徐彪】我们这个论坛叫寻找股市新动力，但是股市需不需要新的动力。包括这一轮牛市，我们回过头来看，从去年到今年，如果把过去的一个月抹掉，涨了5000点的过程中只是涨了1倍多，世界经济没有起来。无论是工业增加值带来的经济增长的速度，还是工业企业利润同比的增速，实际上都没有显著的起来，还在往下走。

我们首先要承认我们看到的一个事实，在过去整整一年的时间指数在持续的往上走，但是世界经济并没有明显的起来。如果我们的题目是寻找股市新动力的话，那意味着假设你过去没有动力，下一步需要找新的动力，如果找不到就结束了。但是有没有可能前面的动力跟后面的动力并没有发生大的变化，只不过中间出现了一个波折。所以我们认为牛市基础依然存在最关键的就是资产负债表间接调整的过程并没有结束，甚至很有可能这个过程还远远没有结束。

有一句话我相信大家都听过，由浅入深难，有深入浅难。我相信在座的99%的人手上都有理财产品，为什么从理财产品开始，原因很简单。过去这5年的时间里，理财产品1、2万亿的规模扩张到16万亿的规模，依靠的是非标资产。非标资产的背后是两大部门在快速扩张他的资产负债表，一个是地方政府，还有一个是房地产企业。

如果我们更加重视的是政府对于资本市场的态度的话，事实上我们再往前看，新国9条出现在什么时候？是出现在去年的上半年。为什么新国9条出来以后对于资本市场如此明确的鼓励，我依然认为43号文是一个标志性的文件，从此之后它开启了整个资本市场上行的发动机。

我们已经跨越了利率市场化最关键的问题，理财产品发展的过程中，不论最终是否放开存款的利率互相之间的竞争，事实上我们已经进入到了利率市场化的时代，利率市场化的竞争决定了我们资产负债表进一步的间接调整是不可阻挡的。从这个角度来讲我们不需要寻找股市的新的动力，我们需要的是把老的动力汹涌的澎湃的变成是温顺的、可控的，而且是规范的。

不久前一个很偶然的机会，和哈工大的校长一起吃饭。他们提到一个事情，我觉得很有意思。他说现在哈工大的很多的教授都在忙一件事情——创业。他们学校的老师有一个很好的政策，允许你停薪留职，这个词是20年前出现的，现在又出现了，但是我觉得这是一个非常好的现象。当这些老师停薪留职之后，拿着一千万、两千万的风投去做高新企业的时候，中国未来的转型升级才真正的看到希望。

为什么这些人能拿到一千万、两千万的投资，因为一旦成功带来的汇报是新三板未来的100倍，甚至1000倍。如果没有一轮像样的资本市场的繁荣，我们绝对看不到哈工大的老师走出校门到外面参与创新。我相信在座的每一位都愿意承认这是一件好的事情，而不是一件坏的事情，所以所有的泡沫，估值高本身未必是好事情，但是如果估值高能够带动产业的升级和转型应该说是好事情。更重要的是我们要承认经济内升的动力。

我相信下半年最大的一个新动力是来自于国企改革，也就是制度变革带来的释放的红利。未来几年国企改革我们应该抱有善意的或者正面的预期，至于最后它的结果是低于还是高于预期，我们可以通过2—3年的时间去验证。但是在国企改革号角吹响的时候我们应该给它正面的评价，我相信资本市场也会给予正面的积极的响应。