黄金市场：一波三折与“西价东移”

事实上，“黄金沪港通”启动后，香港投资者将能够通过黄金沪港通在上海黄金交易所的主板、国际板进行交易。而随着两地互动的加深，上金所的定价也将会影响到香港黄金的定价，人民币汇率的变化也会通过“黄金沪港通”影响相关黄金市场，进而对全球金价产生影响。  

国际化是中国黄金市场发展的必然需求，包括黄金沪港通在内的一系列创新与探索都将加速中国与国际黄金市场的联动，促使黄金定价权逐渐东移。

唯一不变的就是变化本身。这句话用在黄金市场上也同样适用。今年上半年以来，国际黄金市场又走出了一波三折的复杂走势。而与此同时，随着国内黄金市场制度建设与对外开放的不断推进，“西价东移”的趋势似乎在不断显现。

　　国际金价一波三折

截至6月30日，伦敦金报收1172.18 美元，较年初下跌12.18 美元，跌幅1.03%。国内市场黄金现货价格则与此类似，沪金主力合约报238.05元/克，较年初下跌3.6元，下跌1.49%。

不过，半年金价在看似并不大的调整幅度里却走出了一波三折的行情。今年1月中上旬，国际金价出现了一波2014年初以来的最大涨幅，现货价格自1167美元/盎司迅速升至今年上半年的最高点1307美元/盎司。

业内人士分析，这一波上涨主要源于避险需求。事实上，瑞士央行取消欧元/瑞郎下限、欧洲央行量化宽松政策等风险事件在今年1月相继上演，加之国际原油暴跌，金融市场避险需求不断升温。

但进入1月下旬，市场的避险需求即开始降温。与此同时，美国经济乐观预期愈加明朗，市场对美联储的加息预期强烈，由此导致美元指数一度突破百元大关。强势美元打压金价，金价下跌势头也由此一直延续到3月中旬。最低跌至1142美元，创下了上半年的最低点。

下跌调整后，黄金市场进入了长达3个月时间的盘整行情。自3月中旬至6月末，多月黄金价格在1142美元至1232美元/盎司区间内振荡运行。一方面，美联储内部似乎形成年内加息的预期；另一方面，美国经济数据好坏参半，令市场预期加息时点推迟。尤其进入6月份以后，希腊债务危机一波三折，风险事件重燃，市场情绪在多空交织的市场环境中漂浮不定，黄金也就难走出单边走势了。

现货价格一波三折，黄金投资市场走势亦是如此。今年初至今，黄金ETF持仓量正好经历了从上升—峰值—下降的过程。全球最大黄金ETF SPDR的在年初的持仓量为709吨，1~2月份增至771吨半年度峰值后又逐步减少。截至6月30日，这一数据降为了711吨。

除了现货市场遭遇的影响因素外，业内人士称，一季度末、二季度初，主要发达国家债市动荡以及中国股市攀升等，资金大量流入股债市场，亦导致了ETF赎回增加。

值得注意的是，从CFTC（美国商品期货交易委员会）非商业黄金期货持仓来看，1~2月份净多头持仓上升，3月迅速回落至低位盘整，之后变化不明显。但截至6月30日，净多头持仓95114手，较年初下降23%。业内人士称，这或预示三季度市场看多氛围较淡。

　　“西价东移”逐步显现

国际黄金市场的跌宕起伏势必会影响国内黄金市场的走势。不过，上半年国内市场的主要看点却不是金价走势，而是稳步推进中的市场建设。

伴随着黄金国际板等资本市场创新举措的措施，我国黄金交易成交总额持续增长。数据显示，2015年上半年，上海黄金交易所成交总额同比增长139%，其中黄金成交量17520吨，同比增长166%，白银成交量38万吨，同比增长151%。

这其中，黄金国际板的平台效应开始发挥。数据显示，自设立于中国(上海)自贸区的黄金国际板平台获中国人民银行批准启动以来，已累计成交黄金4764吨、白银525吨。

业内人士称，上海黄金交易所已连续8年成为全球最大黄金现货场内交易所，在全球各大交易所黄金白银交易量的排名不断提升，已成为全球重要的贵金属交易市场。

而继黄金国际版之后，“黄金沪港通”也正式开通。2015年7月10日，上海黄金交易所与香港金银业贸易场在香港举行了“黄金沪港通”开通仪式。

业内人士认为，“黄金沪港通”的开通，标志着内地和香港黄金市场的双向开放、引入境外结算银行的创新清算安排得以落地，有效实现了境内外黄金市场的互联互通。

此举不仅有利于内地和香港市场的各自发展，也必将推进两个市场的进一步融合发展，有力推动中国黄金市场的全球竞争力、影响力和话语权的不断提升。

事实上，“黄金沪港通”启动后，香港投资者将能够通过“黄金沪港通”在上海黄金交易所的主板、国际板进行交易。而随着两地互动的加深，上金所的定价也将会影响到香港黄金的定价，人民币汇率的变化也会通过“黄金沪港通”影响相关黄金市场，进而对全球金价产生影响。

“国际化是中国黄金市场发展的必然需求，包括黄金沪港通在内的一系列创新与探索都将加速中国与国际黄金市场的联动，促使黄金定价权逐渐东移。”上述业内人士表示。

数据显示，截至目前，上金所会员单位年产金量已约占全国90%；用金量占全国90%；冶炼能力占全国95%，已逐步建成了由竞价市场、询价市场、租借市场共同组成，融境内主板市场与国际板市场于一体的多元化黄金市场体系。

　　下半年金价预期有所改善

而回到黄金价格，在经历了上半年的一波三折后，业内人士普遍预计，下半年影响金价的宏观因素将较上半年改善。相应地，金价三季度将延续弱势振荡的筑底行情，下行空间有限，四季度反弹则可能是较大概率事件。

影响因素上，首先仍然是美联储的加息进程。目前市场预期为9~12月份，美国经济在经历一季度减速以后，二季度已步入正常增长轨道，结合近期美联储多位官员的言论，加上近期“靓丽”的经济数据，美联储在9月议息会议上加息概率较大。若美联储领先全球央行加息，美元走强或将加速黄金价格探底。

其次是希腊“退欧”政治影响大，更多为增加债务谈判筹码，对其它高负债国家带来负面影响，刺激市场避险情绪，但欧元区经济短期难以强劲反弹。如果欧元保持弱势，则黄金避险需求有限。

不过，国内股市近期深度调整，却可能使得实物黄金重受青睐。此外，下半年随着油价企稳反弹，黄金的抗通胀需求将重新受到审视，有望提振金价。

“预计三季度在美联储加息靴子落地之前，金价维持弱势振荡格局，跌幅有限。四季度美联储加息之后金价则有望触底回升。”国内一家大型商业银行的黄金分析员表示。