网易财经6月28日讯 对于上周五的股灾，证监会当天回应为“市场前期过快上涨的自发调整”，但隔天央行出台降息加定向降准这一罕见的“双降”政策，虽然央行强调双降是为了扶持“三农”和小微企业、降低社会融资成本，但诸多观察者均认为这一政策出台的时间点对股市而言“恰逢其时”。
业内普遍表示，央行这一政策的出台力度超出预期，存在明显的“救市”意图，或提振股市、楼市信心。但是，目前股市多空分歧依然较大，有分析指出，牛市的基础性因素只产生了量变而未发生质变，短期调整未改变牛市方向。
另有分析认为，下半年央行可能进一步出台下调存款准备金率、再贷款政策以维持宽松的货币条件，下半年经济也有望迎来温和复苏。
央行“大招”时间微妙 救市意图凸显
“飞机一落地，信息爆棚。边走边拿出电脑，默默删掉了关于降准降息这条建议。”27日晚18时许，民生证券研究院执行院长管清友发了这么一条微博。
在一个小时前，央行突然放出“大招”，宣布6月28日起下调存贷款基准利率，下调后一年期存贷款利率各降0.25个百分点；同时，有针对性地对金融机构实施定向降准。
降息加降准同时出台，这样的政策力度较为罕见，最近一次还需追溯到7年前的2008年12月12日。
“按照常规，在人民银行通过其他货币工具提供流动性之后，政策不会立即降准降息，会等到7月中旬半年报公布之后。周六宣布紧急降息降准，原因只有一个，就是为了防止周一股市崩盘，向市场认错。”经济学家马光远如是表示。
日前有消息称央行续作了1300亿元的MLF，旨在刺激货币供应量和抗击通缩压力。并且，国务院常务会议上周通过的《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》，删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定。
虽然关于释放流动性的利好消息不断，近两周股市仍然表现不力。数据显示，大盘已连续两周下跌，上周沪指暴跌13.32%，本周大跌6.37%。
尤其是本周五（6月26日），沪指重挫350点，盘中跌逾8%，连续跌破4400、4300、4200关口，跌幅创8年来新高，两市逾2000股跌停，仅逾50股上涨。据同花顺统计的数据显示，6月26日A股市值蒸发4.5万亿，近两周累计蒸发13.26万亿，股民人均亏损14.7万元。
“这是股灾，可不是一般的下跌，”管清友预警称，对周五的股市暴跌应以“防止金融风险”的级别来应对。
港交所总裁李小加在陆家嘴论坛上的表态则耐人寻味，“（周一）早上大伙第一句话是早上好，第二句话是别瞎跑。只要大家都跑是谁都跑不出去，冷静下来大家都可以骑上牛。”
本周五的股灾被看成牛熊转换的关键时点。但就在26日股灾当天，证监会还回应称，上周以来股市出现的较大幅度下跌，“是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果，同时也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。”
在证监会明确股灾为市场“自发调整”的情况下，隔天央行发“大招”出台双降政策，时间点的选择颇为微妙。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，利率和存款准备金率一直有下调的空间，主要看选择的时点，央行选择在这个时间点出台，“不能说与周五股市暴跌没有关联”。
实际上，对于此次央行出手的“救市”意味，市场仍存在一定争议。如果决策者对市场过于呵护，似乎有悖于让市场发挥决定性作用的原则，会引发市场投机；但如果一味放任不管，似乎又会引发市场危机。
管清友直言，让市场发挥决定性作用从来不是说让市场发挥唯一作用，在市场制度还不健全的时候，不应该放任不管，当务之急是稳定市场信心，“在你的牧场建好栅栏之前，最好不要把你的羊群放养”，“不能把淘气孩子打死”。
后市多空分歧加大 改革牛依然可期
对于流动性释放后的方向，中原地产首席分析师张大伟认为，在目前的宏观经济情况下，其中很大部分会流向股市、楼市。上海易居房地产研究院副院长杨红旭也认为，预计后续货币继续宽松，利好股市和楼市。
据中国银行国际金融研究所分析，这次央行降准降息或将直接作用于股市和楼市，形成正面刺激。短期内资金暂不会立即流入实体经济，但长期来看对于实体经济还是构成正面刺激，特别是定向降准区域：三农、小微企业，有利于中国经济转型和发展。
张大伟表示，从房地产方面来看，虽然全国房地产基本面已经不同，但本次降准降息不可能出现全面上涨，对于一二线城市，2015年市场走势将明显趋好，推动力继续加强。
“央行此次相当于给房贷利率打了9.56折，每月所还月供将减少，降息无疑将刺激更多的购房者入市，热点城市短期内或量价齐涨，二三线去库存的速度将明显加快，房价也将止跌企稳。降息会促使楼市回暖，刺激各项新政的进一步落实。”融360分析师表示。
具体而言，此次央行降息降准后，以房贷100万元、30年、等额还款的方式测算，买房者总利息可节省约5.65万元，每月月供少还157.05元。
5月10日为上一次降息日，隔天沪指大涨3.05%。但对于股市后期走势，经济学家、企业方、投资者仍存较大分歧。
英大证券首席经济学家李大霄表示，降息降准的利好作用并不能够对冲绝大部分股票绝对高估后的下行压力。
对此，大智慧董事长张长虹的观点是，短期内股市上涨过快，上涨过程中结构不是很合理、资金结构不合理，短期内过分的预期偏高，市场出现一定程度的调整是合理的。“中国股市这一波上涨不是简单的炒股概念，有他的大逻辑，就是中国的巨大的经济转型，中国已经有的经济基础通过整合正在发挥更大的作用，而且有改革红利”。
实际上，此前证监会也强调称，市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显。
在管清友看来，房地产下行之下的居民资产重配、政府信用收缩之下的银行资产重配、经济下行之下的货币宽松，是这轮牛市的基础性因素。目前房地产局部已经逐步走出低谷、作为牛市催化剂的杠杆资金受到更严格的监管，使得牛市的基础性因素出现一些量变，牛市的节奏由此放缓，但前述基础性因素没有发生质变，所以“牛市的方向没有变”。
国泰君安首席经济学家林采宜则表示，货币政策的放松对股市将起到立竿见影的效果。“市场急跌局面已然过去，接下来市场有望在蓝筹股带动下震荡走强，”另有券商分析师如是预测。
定向降准释放“维稳”信号 未来仍有双降空间
“这轮救市政策在预期之中，然而降息和降准同时进行，力度仍然超出大家预期之外。”国泰君安首席经济学家林采宜称。
多位经济学家表示，基于经济增速下滑的现状，降息降准政策在预期内，同时，未来仍存在降准或降息的空间。
今年第一季度中国GDP增长7%，星展银行(香港)经济研究部执行董事梁兆基表示，名义增速仅为5.8%；同时，考虑到同期受资本市场反弹带动的金融增加值占GDP比重提高，实体运行经济的情况可能更要差于预期。
在上半年经济数据偏弱的背景下，需要货币政策的继续发力，多位经济学家认为，此次双降具有必然性。易居智库研究总监严跃进表示，宏观经济下行压力依然较大，注入流动性依然是提振经济的有效方式。
央行强调，出台双降政策是因为“我国经济正处在新旧产业和发展动能转换的接续关键期，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，需要继续灵活运用货币政策工具，通过结构调整促进经济平稳健康发展，并着力降低社会融资成本。”
值得说明的是，此次双降政策中，降准为定向降准，而非普降。据此分析，此次降准将释放4700亿流动性。中金公司估计，本次将有约40%的存款可获得定向降准0.5%。
央行表示，此次定向降准的目的正是为了增强金融机构支持“三农”、小微企业发展的能力，强化正向激励作用，支持国民经济重点领域和薄弱环节，有利于金融支持大众创业、万众创新。
据悉，2014年以来，央行已先后三次下调金融机构存贷款基准利率，本次降息为第四次。央行表示，经过几次降息后，2015年5月份，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，较去年同期下降0.91个百分点，创2011年以来的最低水平，而此次进一步下调贷款基准利率“可望继续引导实际贷款利率下行”。
货币政策的放松将对经济的企稳产生积极作用，此前在货币宽松等稳增长政策影响下，今年5月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，实现连续两个月小幅回升。
而兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从第二季度来看中国经济显然还面临着下行的压力，预计第二季度中国经济增速会跌破7%，但是未来投资能够企稳，甚至有所回升，“下半年经济应该能够企稳”。
另外，在此次双降后，未来仍存降息或降准预期。中金公司指出，在今年累计降准2%以后，央行还将在2015年下调存款准备金率1.5%。下半年央行将通过进一步下调存款准备金率和扩大央行再贷款，以维持宽松的货币条件。（刘宝兴）
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本文来源：网易财经
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